主题：三季度数据左右大盘走势

　上市公司中期报告情况总体而言，使得投资者进一步明确了下半年企业业绩的下行趋势。8月份经济数据披露在即，预计PPI和CPI倒挂将会加剧，对制造业企业毛利率的负面影响将进一步显现；而外需放缓和奥运因素使得经济活动继续走弱；消费和投资依然“居高不下”使得宏调难有实质性松动（虽然也不会再度加强）。这些宏观因素都使得企业下滑趋势难见拐点，对股价构成持续的负面影响。

　　外需方面，外围经济出现恶化，难以奢求出口成为未来一段时期经济的动力。国内方面，房地产方面已出现快速下滑。1-7月份商品房销售面积同比增速为-11%。中金房地产分析员判断，今明年的房地产开发投资额增速分别下滑到20%和5%。房地产投资调整在2009年到位是一个十分乐观的假设。

　　因此从宏观基本面看，近期股市难以出现大幅反转。不过，三季度是政府的数据观察期，若宏观经济出现过度下调，或者GDP数据低于政府底线（例如8%），政府出台经济刺激政策可能性极大，届时股票市场或将出现投资机会。




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CPI将回5 与PPI距差吞食企业利润

　　备受关注的8月份一系列经济统计数据，将于今天公布。

　　根据前期预测，8月CPI将回归“5”时代，业内普遍认为，通胀压力的下降将为政府出台措施保证经济增长提供更大空间。不过，PPI与CPI“剪刀差”的持续倒挂，让分析师们感到担忧，这将会增加企业成本，使得中下游企业的利润率降低。

　　国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪日前建议，现在企业成本快速增加，工资提高，环境成本提高，保增长就要给企业更好的环境，即通过减税给企业增加创造能力。

　　国金证券（600109）首席宏观分析师杨帆认为，PPI与CPI的差距挤压了企业利润。而早在今年6月份的时候，他就提醒投资者“在未来的数月中，PPI将反超CPI并拉开差距”，这将增加企业成本，特别是中下游企业的利润率将受到负面影响。

　　银河证券首席经济学家左小蕾表示，PPI与CPI出现“剪刀差”，是因为有的传导因素传导不过来，或是不能马上传导过来，“这与我国制度、经济体制中的结构是分不开的。”

　　PPI与CPI“剪刀差”的持续倒挂，使得一些分析师们开始大规模地调低2008年的企业盈利增速，并将2009年企业盈利预期增速下调的更低，因为他们普遍认为这将对上市公司盈利再次产生打击。

　　从上市公司今年的半年报情况看，制造业是承受成本压力的主要行业。

　　记者粗略统计了30个制造业子行业今年前6个月销售利润率与上年同期相比的变动情况，发现有17个子行业销售利润率出现下滑，其中有10个子行业销售利润率下降都在4.4％以上；12个子行业销售利润率有所提升，其中提升幅度最大的10个子行业销售利润率上升了8.9％以上。

　　高成本对制造业所带来的影响，其结果是显而易见的，即使是行业的龙头老大，也难以幸免于难。三一重工（600031行情,爱股,资讯）中报显示，公司营业收入和净利润分别同比增长60.23％和下降1.02％，每股收益0.55元。公司混凝土机械的毛利率出现下滑。

　　该公司证券部相关人士在接受记者采访时表示，原材料特别是钢材价格的上涨，是造成公司增收不增利的原因之一。不过该人士同时表示，从主营业务看，公司上半年还是盈利的，但由于在投资收益方面出现亏损，导致了公司“增收不增利”的现象出现。而对于即将公布的PPI可能继续高企对公司带来的影响，该人士并没有从正面回答。

　　原材料价格的迅速上涨，给一贯依靠低成本竞争的“中国制造”，带来了空前的危机。而PPI的走高，使得与回落中的CPI的“剪刀差”继续加大。这令广大投资者感到紧张。

　　不过，国家高层的一番话，令人感到欣喜。国务院副总理王岐山日前表示，尽管面临诸多挑战和考验，中国经济形势总体上是好的，正朝着宏观调控的既定目标发展，政府有信心保持经济平稳增长并控制通货膨胀。同样，商务部长陈德铭也表示，奥运会后，中国经济增长的原动力不会发生任何改变。他指出，中国有广阔的市场、充分的供给，所以中国的经济将保持健康的增长。