主题：长江电力：上调至买入 买入评级

[摘要]

　　盈利预测调整由于14年来水较好导致发电量超预期，业绩快报显示公司2014年EPS较我们此前预测高12.5%，因此我们将14年EPS预测从0.64元上调至0.71元。

　　考虑到今年2月底的降息25bps，我们将2015/16年的EPS预测从0.61/0.58元上调0.8%至0.61/0.59元(参考历史来水均值假设利用小时数为4000小时)。

　　后续增长或来自资产注入我们认为公司后续增长将主要来自母公司的资产注入，潜在注入装机规模约为20.26GW(母公司持有70%股权)，如果注入上市公司，我们预计将增厚公司业绩。同时瑞银宏观团队预计今年底前仍有再次降息的可能性，如果再次降息，我们相信将帮助公司进一步节约财务费用。

　　评级上调至“买入”我们仍然看好潜在资产注入对业绩的增厚，同时公司当前上网电价低，电改的大背景下电价有上涨的可能性。今年年初以来，公司股价累计下跌11%，跑输申万水电指数8.8ppt。公司当前股价对应2015年PE为16倍，低于行业平均19倍的PE，我们认为估值存在低估，因此将评级从“中性”上调至“买入”。

　　估值：维持目标价11.4元我们当前的盈利预测未考虑资产注入，假设WACC为6.4%，基于贴现现金流估值方法得到目标价11.4元。


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