主题：中国电信或成行业重组赢家


[FACE]ico2.gif[/FACE]2008年09月03日11:49

自今年5月中国电信业重组方案浮出水面以来，投资者一直对中国国有电信巨头的股票退避三舍。如今，或许是时候对其中一家公司另眼相看了，那就是中国电信股份有限公司(China Telecom)。

这一为人们期许已久的重组计划将六家有着不同业务和地域发展重点的中国运营商整合为三家提供固话和无线服务的全国性公司。根据这一方案，国内两家固话运营商中规模更大的中国电信拿到了一部分无线网络业务。对此有分析师指出，如果投资者想从如今电信类股的普跌中获益，那么中国电信将是合并后三家运营商中的最佳选择。

花旗集团(Citigroup)驻香港的电信业分析师Michael Meng表示，人们对中国电信的长期发展前景持乐观态度。

而就短期而言，还存在一些问题。里昂证券亚太区市场(CLSA Asia-Pacific Markets)驻香港的电信业研究主管郑名凯(Francis Cheung)谈到，按目前的估值水平看，中国电信的股价“十分低廉”，他相信该公司的无线业务最终能获得成功。但至于眼下，郑名凯认为“道路崎岖，公司的财务表现在有所好转前还会进一步恶化”。

今年6月3日，也就是政府5月24日公布电信业重组方案后中国电信的首个交易日，该股在香港市场重挫13%，收于4.95港元（63美分）。周二，中国电信收盘涨0.03港元至3.94港元，较去年年底时的股价跌去了36%。无线服务巨擎中国移动有限公司(China Mobile) H股今年的跌幅同样达到36%，另一家大型运营商中国联通股份有限公司(China Unicom)下挫了31%。截止上周五，中国电信在纽约证交所发行的美国存托凭证今年的跌幅已达36%。

自中国宣布电信业重组计划以来，投资者就纷纷猜测政府将采取新规定来促进重组后的运营商之间的竞争。这些规定或许会有利于实力较弱的两家运营商与掌控国内逾三分之二无线市场的中国移动展开竞争。这些在业内被称做“不对称管制”的政策可能包含一些新规定，比如要求运营商共享部分网络、允许消费者在无需更改手机号码的情况下变更运营商。

任何此类调整都很可能有利于中国电信，因为它购买的无线网络所拥有的用户人数要少于中国联通和中国移动。花旗集团的Michael Meng认为，问题不过是这些新规定将如何使他们受益以及效果显现需要多长时间。他给中国电信的12个月目标价为4.40港元，较周二收盘价高出12%。里昂证券的郑名凯则给出了4.20港元的12个月目标价。

即将展开的3G服务为三家新组建的中国运营商带来了不确定性。高速3G技术能够让消费者享受到诸如无线视频这类更时尚的服务，同时收费也会更高。但在有些分析师看来，即便是在这一领域，中国电信依然占据优势。总部位于北京的科技咨询公司BDA China Ltd.的董事长邓肯·克拉克(Duncan Clark)指出，中国电信以160亿美元购于中国联通的无线网络采用的是CDMA技术，它比中国移动和中国联通使用的GSM标准更容易升级至3G。

中国电信的管理人员曾表示，未来三年他们将投资约人民币800亿元用于发展CDMA网络，中国联通也表示今后两年将为3G网络投入人民币1,000亿元。

鉴于这些不确定因素，分析师认为投资者应该对所有中国运营商保持警惕，包括中国电信。考虑到这些公司短期内将投入的大笔开支，那些目前入市的投资者只能长期持有，直到3G业务实现盈利。中国电信希望3G业务在一两年内成为公司的一个盈利点。

不过分析师称，中国电信的另一些优势也使它成为比竞争对手更具保险性的选择。虽然该公司核心固话业务的用户正向无线服务流失，但包括宽带业务在内的非语音固定线路服务却不断扩大，进而带动收入增长。中国电信今年上半年仅宽带一项业务的收入就比上年同期增加了31%。该公司今年上半年实现营运收入人民币904亿元，其中互联网及数据服务占到27%。

在一些分析师看来，中国电信拥有实力相对更强的管理团队，这也使它更有可能完成扩大用户数量的既定目标──到2010年时将现有4,300万的手机用户增加一倍以上，达到1亿。

重组方案出台前，有些分析师曾认为中国联通会是最大的赢家。如今，他们觉得中国联通与固定线路运营商中国网络通信有限公司(China Netcom，简称：中国网通)的整合将会错综复杂，不得不艰难磨合。BDA的行业分析师刘宁认为，投资者渐渐比以往更加清晰地意识到联通在与网通合并过程中所面临的风险，这种合并不仅复杂，而且耗时。

荷兰银行(ABN AMRO)驻香港分析师刘鸣镝(Wendy Liu)在8月28日的报告中写道，中国电信的“执行能力、强大品牌、地域优势以及分销能力”是我们长期投资的出发点。她对该股的评级为“买入”，12个月目标价为5港元。

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2008年，在中国电信市场重组、广东省继续创新助推产业有序梯度转移机制的大背景下，如何调动区域发展积极性、加快产业梯度转移的步伐，在电信重组的契机下，打造良好产业集群、加强产业链联动成为业界广泛关注的焦点所在。大会上，包括中国电信集团、北京邮电大学、威睿电通、天宇朗通、西可通信、赛迪顾问等与会嘉宾在内的产业各方人士共同就加强产业链之间的深度合作，共同繁荣CDMA产业，拓展CDMA终端市场等话题展开了深刻的讨论，并获得与会听众的广泛认可。

　　由河源市场人民政府、广东省信息产业厅、广东省通信管理局、中国电信广东分公司共同主办，赛迪顾问股份有限公司、威睿电通股份有限公司、中山（河源）产业转移园、河源市信息产业局承办的“2008中国CDMA产业发展论坛”于2008年9月9-10日在广东河源市召开，包括河源市政府领导、CDMA企业代表、业内专家以及各界媒体人士共同出席并分享了这一年度盛会。

　　中国CDMA产业发展历程和现状

　　中国在开通CDMA两年内成为全球最大市场，但2004年以后增长乏力。2000年，作为中美WTO谈判的重要砝码之一，中国联通与美国高通公司签署了CDMA知识产权框架协议，开始在中国铺设CDMA网络。两年后，CDMA业务顺利开通，并在开通初期经历高速增长，2003年7月和2004年7月，用户总数同比增长分别高达522%和122％。但从2005年开始，CDMA发展乏力，每年新增用户不过数百万人。截止到2008年7月，中国联通虽然是全球第二大CDMA运营商，但CDMA用户总数为4275万，仅占全国6.1亿移动通信用户的7％，和庞大的GSM市场相比，CDMA产业相对比较薄弱。

　　总结2004年以后CDMA在中国市场增长乏力的原因，主要有以下三点。第一、产业链单薄，终端匮乏，渠道缺失，产业环境不成熟；第二，高通在CDMA芯片市场一家独大，手机厂商缺少选择空间，成本居高不下，制约了终端产品的创新；第三，由于中国联通存在双网运营的困境，2005年后GSM投入增加而CDMA投资放缓。

　　以CDMA终端为例，根据赛迪顾问数据显示，2007年中国市场上仅有18个品牌230款CDMA手机，远远不及GSM的上百家品牌和数千款机型；在价格方面，GSM手机的平均价格不到1000元，而CDMA手机的平均价格则超过1300元；从手机功能和外观方面来看，由于手机定制主要以中低端为主，厂商缺少改善产品功能和外观的动力，大屏幕、高相素照相头、音乐播放等标配在中低端CDMA手机上缺失；在高端机型方面，2008年7月，中国市场在售的CDMA智能机只有9款，而GSM智能机则多达140款。

　　电信重组带来中国CDMA产业新未来

　　赛迪顾问预测，到2012年我国CDMA用户将达1.67亿，每年新增数千万移动通信用户，中国电信5000多万小灵通用户转网，捆绑业务吸引政企客户和家庭客户，以及利用3G洗牌机会吸引G网用户转网是CDMA用户增长的重要来源。用户激增导致终端需求迅速增长，预计到2012年CDMA手机销售量为8000万部，比2007年全年销量提高近10倍。

　　首先，中国运营商重组之后，中国电信拥有宽带用户3836万，CDMA移动用户4276万，固话用户2.16亿，并形成了自己独特的竞争优势，尤其在FMC和政企客户资源方面，CDMA是中国电信移动战略最重要组成部分，必须大力发展。在移动用户持续高速增长，固话用户不断流失的背景下，移动通信收入占全国电信收入的50％以上，中国电信只有全力发展移动业务，才能提升在电信运营市场的地位。收购CDMA业务后，中国电信把CDMA和WiFi整合进我的e家品牌，并在多方面推进移动战略：在国际合作方面，以董事身份正式加入CDG；在网络方面，一期投资279亿元，改善容量和质量问题，提高覆盖；在公司机构上，新建个人客户部、移动建设部、无线网络优化中心和终端运营公司；在终端方面，制定手机定制规范，加强终端集采力度，完成集采500万部CDMA手机；在资本运作方面，计划发行500亿元债券，缓解运营资金压力；在CDMA人才储备方面，全国招聘420名移动网络优化人员。

　　其次，中国电信运营CDMA刺激产业链壮大，新进手机厂商纷纷加盟。2007年，国内CDMA手机厂商大约在20家左右，进入联通集采名单的企业为18家。中国电信收购CDMA业务后，手机厂商纷纷加盟，共有30多家厂商竞标中国电信500万手机集采大单，主要的国产和国际手机品牌几乎到齐，产品款式丰富。最后有27家厂商入围中国电信的首次采购名单，除了传统的CDMA厂商，进入中国电信集采名单的新军有多普达、天宇、华立、OKwap、广信等。

　　再次，中国电信无意长期控制终端渠道，渠道商天地广阔大有可为。联通华盛时代，约80%的CDMA手机通过运营商营业厅销售，只有20%通过社会渠道销售。与之对比的是，GSM手机中只有18％走运营商集采渠道。中国电信希望两至三年内CDMA手机销售市场化，集团退出手机直接销售，手机连锁店、家电连锁店、独立零售店、商场/超市和网络销售等社会渠道将拥有更广阔的市场舞台。如果这个目标实现，GSM现在的渠道结构将出现在CDMA领域。

繁荣CDMA手机产业的三点建议

　　改善用户体验，提升CDMA的用户美誉度。CDMA网络6年发展的用户总数不及1年GSM网络发展的新用户，而且最近几个月，CDMA用户离网率增高，比如7月份就有40多万CDMA手机用户离网。CDMA用户的ARPU值也从2002年的172元，骤跌至2008年上半年的52.7元，而同期中国移动GSM用户ARPU值只下跌了约27％。CDMA手机用户的美誉度和满意度一直比较低，这种不满意一方面来自运营商的服务，另一方面直接来自终端产品。因而，现在摆在运营商和厂商面前最为迫切的问题是如何挽回用户的消费信心。

　　改变集采机制，培养社会渠道，借助多方力量推动CDMA终端销售。CDMA手机主要依靠社会渠道时，手机厂商不能依靠运营商的销售能力，必须下大力气加强市场研究、产品研发和市场开拓。厂商潜力充分调动，有助于增加产品多样性，改善功能，降低价格，提升用户满意度。同时，借助中国厂商在四、五级市场拥有的渠道与销售优势，有利于在迅猛发展的农村市场推广CDMA业务。

　　改善CDMA产业环境，推动产业集群建设。CDMA产业链单薄主要原因之一在于CDMA芯片厂商太少，高通处于垄断地位，受专利与授权问题制约，缺乏竞争机制，终端厂商选择空间狭小。因此，中国CDMA手机产业要想抓住新的机遇，必须解决终端瓶颈问题，大力培育有竞争力诱惑力的产业生态链。

　　第一，全球运营商和厂商都在关注非高通芯片的发展，并开始出现威睿电通这样优秀的CDMA芯片厂商，凭借较低的芯片价格、高性价比的芯片组、完整解决方案及后续的服务等优势，成为终端厂商尤其是CDMA后进入厂商重点关注的对象，不仅有诺基亚、三星、海尔等老牌CDMA厂商，同时也有天宇朗通、多普达、广信、华立等新进CDMA厂商采用威睿电通的芯片。产业链中包括手机设计公司、手机厂商、代工厂、运营商以及政府，都必须建立共识，有意识的支持非高通平台的发展。

　　第二，从产业协作角度看，产业配套基地能够实现手机产业链间的协调合作，进一步强化产业的集群效应，有利于提升国内的手机产业链。CDMA产业链上下游各环节应当与政府密切合作，完善CDMA产业集群建设。赛迪顾问统计数据显示，2008上半年中国生产的手机已占据了全球的55%。