主题：金种子酒：盈利再入高成长通道 买入评级

来源：光大证券 作者：佚名 2015-03-19 22:24:58
　　◆公司一季度预期收入增长10%，公司大众消费升级和省外市场是亮点：

　　公司一季度预期收入增长10%以上，主要受消费升级带动柔和品牌放量，定价70-100的升级产品红黄柔和产品实现良好培育，2015年过亿没有问题，在合肥等中心城市增长良好。

　　从地区增长空间来看，2015年公司省外市场在占比5%左右的基础上，增幅达到100%，公司开始加大对周边省市的推广，随着大众消费升级，公司继续扩张在60-100元价位的运营优势和绵柔品质优势。

　　从运营效率来看，公司低端祥和占比逐步降低，高毛利率的柔和收入达到8亿元，占比43%，推高15年的毛利率见底回升1个百分点左右。

　　我们综合判断公司基本面已经见底，大众消费的稳定直接推动金种子在安徽三四线城市和乡镇的优势，未来乡镇和县城的消费升级会使得柔和单品的优势持续明显。

　　◆有别于大众的观点：基本面持续趋好，国企改革是利润释放核心催化剂。

　　1、公司引入战略投资者，做大平台的努力没有改变，公司2014年9月18日公告停止重大资产重组后，公司继续寻找战略投资者，利润释放空间在引入战略投资者之后，收入和盈利能力提升潜能均较大。

　　2、公司会进一步做强省外市场，金种子酒专注于60-100元价位，50-200元是中国整体消费升级的核心所在，市场空间超过2000亿，金种子2015年战略性开启全国化，预期今后的并购整合会在2015-2016年行业逐步回升过程中启动。

　　3、公司2014年的净利率4.9%，公司2012年高峰期净利率24.47%可以作为未来的盈利潜能备考，互联网时代，也在通过内部管理和外部合作降低渠道费用，2014-2015年即减少了30%经销商业务人员。

　　◆继续看好公司在60-100元价位的核心竞争力，并不断上移空间：

　　上调公司6个月目标价至15.6元，维持“买入”评级。



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