主题：中信海直：乘通航落实东风

受多项一次性影响，业绩低于预期，通航新布局：公司2014年收入13.4亿元，同比增长12.8%，归属于母公司净利润2.0亿元，同比增长5.3%，其中四季度收入3.9亿元，同比增长15.4%。公司业绩略低于预期，主要由于2014年汇兑收益大幅减少，2013年资产减值损失转回，获得资产处臵投资收益金额较大，2014年扣非后净利润2.0亿元，同比增长25.6%。公司未来战略为扎实推进通航各类项目，并利用上市公司平台围绕通航产业链布局，通过精细化管理提升毛利率。

　　业务量受汇率与油价负面影响，市份份额逐年提高：公司主营业务是海上石油直升机服务，油价大幅下跌影响中海油等公司开采进度安排，业务量增速大幅放缓：2014年中信海直母公司飞行时间27379小时，同比增长3%，增速比去年下降11.7个百分点，海直通航飞行时间5629小时，同比增长13.7%，增速比去年同期下降11.2个百分点。公司在行业成长受阻中逆势实现市场份额扩张，市占率达到61.2%。

　　通航产业步入发展期，政策落实可期：根据通航产业规划，2015-2020年是通航产业发展期，顶层设计完成后相关政策预计会逐步落地。通航产业链条长，包含制造、运营、维护等多环节，能够以1:10带动经济发展，产业链链条空间万亿，与汽车工业产值同数量级，将充当工业投资的引擎。运营端已制约链条发展，国家有望通过飞行领域，铺设通航机场、完善通航法律打开运营端瓶颈，多政策催化剂逐步推出可期。

　　投资建议：买入-a投资评级，6个月目标价21元。我们看好公司作为通航第一股利用资本市场的大发展，预计公司2015年-2017年的收入增速分别为10.0%、9.1%、9.2%，净利润增速分别为37.9%、19.2%、16.3%，成长性突出；维持给予买入-a的投资评级，6个月目标价为21元，相当于2015年45.7的动态市盈率。

　　风险提示：油价持续低迷，通航政策推进不达预期。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。