主题：金发科技：成立供应链管理公司想象空间广阔 买入评级

来源：华泰证券 作者：佚名 2015-03-28 12:41:57
　　投资要点：

　　改性塑料业务步入盈利上行周期。公司改性塑料产品处于石化产业链偏后端，调价幅度及频率不及塑料等原材料(部分特种工程塑料价格基本稳定)，由于原油价格自去年4季度以来大幅下跌，公司在高价原料库存消耗完毕后已经开始享受低油价红利；另一方面，过去几年公司采用进取型策略开拓车用市场，产品盈利水平由此承压，去年以来伴随产品市场开拓良好，公司市场策略渐趋均衡，我们判断公司改性塑料业务将步入盈利上行周期。

　　新材料业务蓄势待发。公司目前储备新材料产品包括可降解塑料(PBS)、高温尼龙、碳纤维、改性再生塑料等，产品梯队合理并有望逐步进入收获期。以可降解塑料为例，今年以来伴随吉林、海南三亚等地区推行“禁塑令”，以及新疆地区生物降解农膜项目推进良好，预计该业务今年将实现较快增长。而高温尼龙、碳纤维等产品的进口替代空间也非常广阔。公司于3月20日公告，其全资子公司上海金发以2.89亿元收购珠海万通(主要产品为生物降解塑料、特种工程塑料)48.78%的股权，实现对其完全控股，进一步加码新材料业务。

　　成立供应链管理公司想象空间广阔。公司于3月20日公告称于近日在广东省珠海市横琴新区完成全资子公司“珠海金发大商供应链管理有限公司”的登记注册手续，该公司注册资本为1亿元，经营范围包括供应链管理、塑料原料以及塑料制品和化工类产品贸易、仓储代理服务、货运代理服务、物流代理服务、仓储租赁等。公司与大商所具备良好的合作关系，金发科技股份有限公司(母公司)和江苏金发科技新材料有限公司(江苏金发)则是大商所聚丙烯期货的指定交割仓库(全国共11家)，此次供应链管理公司的设立为双方进一步开展线上线下的深度合作奠定了基础，且背靠珠海横琴新区，后续想象空间广阔。

　　上调至“买入”评级。公司传统业务改性塑料步入盈利上行周期，新材料业务蓄势待发，成立供应链管理公司为后续业务的拓展奠定了基础，想象空间广阔，我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.25、0.36、0.48元，上调至“买入”评级。

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