主题：华意压缩:盈利能力提升,业绩符合预期

一、 事件概述。

华意压缩今日公布了2014年年度报告:报告期内,公司实现营业收入70.02亿元,比去年同期增长4.37;实现归属于上市公司股东净利润1.87亿元,同比增长16.1%;实现扣除非经常性损益后归母净利润1.71亿元,同比增长24.94%。实现基本每股收益0.33元,同比增长12.06%。

二、 分析与判断。

市占率提升弥补行业低迷。

报告期内国内市场需求不足,冰箱销量不振,压缩机行业年度产量增速为3.5%,内外销量同比增7%,而公司两指标分别达到10.54%和15.15%,出口更达17.46%。基于此公司在国内市场市占率由同期28%提至30.3%,产销稳居全球第一。市占率提升驱动关键是欧美在压缩机产业上逐步丧失竞争优势,呈不断收缩、重组甚至退出市场的趋势,国内企业主动权在加大。

毛利率提升助力全年目标基本达成。

单价下跌影响公司营收目标实现:2014年公司虽超额完成销量目标,但由于压缩机小型化以及原材料价格下跌影响,产品单价下降,营收目标仅完成97.5%;毛利率提升助力利润目标达成:成本下行使公司毛利率有所上升,2014年公司毛利率达到16.62,高于去年同期15.66近1个百分点,同时我们判断高毛利产品占比的上升也有所贡献。

2015:变频和商用是重要看点。

2015年公司目标实现营收增速4.6%,利润增速12.3%,整体较为稳健,但仍不乏看点:一是能效领跑者细则上半年有望出台,冰箱能效标准调整在即,有利于压缩机产品升级,契合公司在变频和高效方面的布局;二是公司一期200万台商用压缩机业务于2014年底建成投产,基于国内商用压缩机需求的快速发展和国内品牌疲软,2015年值得期待;三是与美菱在产业链上的协同优势,尤其是变频冰箱方面的合作。

长期来看,主业突出、多元发展是其主要战略:传统主业继续实施“由大向强”战略;同时探索和研究进入相关产业的可行性,包括移动压缩机、大型商用压缩机、旋转式压缩等三、 盈利预测与投资建议。

公司主要逻辑:短期在于行业景气度和上下游产业链合作;中期在于产品结构升级,包括变频和高效压缩机;长期在于多元化发展战略。我们预测2015至2016年EPS分别为0.4和0.47元,对应市盈率为19和16倍,给予强烈推荐评级。

四、 风险提示:行业需求不振,公司转型风险


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