主题：长江电力荒唐评估遭质疑 收购远差于存银行

长江电力荒唐评估遭质疑 收购远差于存银行
每日经济新闻 2011-10-11 01:36 跟贴 0条

每日经济新闻记者 李智 王砚丹
这是一场涉及120亿真金白银的收购大戏，核心是一块年利润可能只有96万元的资产，主角则是大名鼎鼎的长江电力（600900，收盘价6.25元）和大股东长江三峡集团。这一系列的醒目元素组合起来后，就注定成为市场各方关注的焦点。
可是，当被中金公司称为“收购业绩增厚几可忽略”的地下电站第一部分资产，被长江电力以超过8成的溢价收入囊中之时，一个巨大的疑问也随之诞生为何一块盈利能力并不出色的资产，能够在第一批收购中以收益法评估出超过八成的溢价？
八成溢价引关注
在长江电力收购方案曝光之前，几乎没有人想到这块按照投产后年均增加发电量35.11亿KWh，所对应的利润额仅仅为96万元的资产，最终收购价格却被定为120亿元，而且支付的还是真金白银。
在8月最后一天披露的首批资产收购方案中，地下电站首批资产76.26亿的收购价格，较41.28亿元的账面价值相比溢价高达约85%。也正因为此，在《每日经济新闻》主办的 “2011年中国上市公司口碑榜评选”中，长江电力和三峡集团被投资者评为“最令人担心的大股东”热门候选人。
在北京中企华资产评估有限责任公司（以下简称中企华评估）出具的评估报告书中，中企华评估分别以成本法和收益法两种方式对地下电站首批资产进行了评估，其中成本法评估价值为76.36亿元，增值额35.08亿元，收益法评估价值为75.25亿元，评估增值为33.97亿元，两种评估方法的增值率均超过了8成。
从评估结果来看，不管是采用成本法还是收益法估算地下电站首批资产，都能得出超过8成的高溢价。而面对这样的结果，不少投资者惊呼无法理解。因为按照收益法评估的话，曾在中金公司研究报告中被称为“收购业绩增厚几可忽略”的地下电站，到底凭什么能够评出超过八成的溢价？
年金验算：巨额收购“钱”景堪忧
业内人士介绍，资产评估中的收益法，通俗来讲就是任何一个理智购买者在购买一项资产时所愿意支付的货币额不会高于所购置资产在未来能给其带来的回报，因此在实际操作中，一般用预计未来这部分资产每年可以带来的现金流折现加总后得出。
那么，长江电力慷慨溢价收购的地下电站，到底能给公司带来多大收益，这一次收购又到底值不值呢？无疑成为逾四十万名长电股东最关心的事。而在一位注册会计师的帮助下，《每日经济新闻》记者尝试通过年金模型来对这一次颇受争议的收购做一个对比。

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