主题：新洋丰:磷酸一铵触底回升

事件:新洋丰发布2014年年报,报告期内实现营业收入83.52亿元,同比增长21.24%;实现营业利润6.91亿元,同比增长22.31%;归属于上市公司股东的净利润5.71亿元,同比增长32.89%,扣除非经常性损益后的净利润为5.24亿元,同比增长32.40%;实现基本每股收益1.09元。按当前总股本6.02亿股计算,实现摊薄每股收益0.95元(扣非后为0.87元),每股经营性净现金流量为1.08元。

维持“增持”评级。新洋丰2014年业绩与我们此前预测基本相符。公司全年销售磷复肥377.82万吨,同比增长9.99%,此外,公司2014年加大了化肥贸易业务的开展,共同推动销售收入增长。同期公司综合毛利率、期间费用率同比基本持稳。分产品看,复合肥业务贡献毛利11.9亿元,同比增长11.3%;下半年磷酸一铵价格企稳回升,盈利改善显著,磷铵业务贡献毛利2.3亿元,同比增长48.77%。

公司市场覆盖力度提升,可望推动复合肥销量的稳步增长。而土地流转加速背景下,公司积极推广经济作物专业肥等新型肥料,同时规划通过合作以及自建电商平台等多种方式,实现营销模式创新。2014年磷铵行业景气触底回升,2015年景气有望继续改善,是公司业绩增长的另一推动力。

我们预计公司2015~2017年EPS分别为1.25、1.57和1.96元(暂未考虑后续增发因素),维持“增持”的投资评级。

风险提示:复合肥市场拓展慢于预期的风险;磷酸一铵价格波动的风险。


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