主题：中直股份:4季度财报亮眼,支持毛利率扩张看法

研报元大证券2015-04-02 16:38
重申买入,维持目标价人民币60元,隐含26%上涨空间:中直股份2014年4季度财报表现亮眼,主要归功于毛利率扩增,支持本中心初次报告中毛利率增长之预期。我们预估中直股份营收与毛利率将持续稳健增长,建议投资人在1) 低空空域开放政策正式出台 (可能在2015年下半年) 前和;2) 任何集团资产注入事件启动(可能在2015年底)前,买入该股。

毛利率扩增带动2014年4季度财报优于预期:中直股份2014年4季度营收环比增长64%/同比增长28%,主要归功于民用直升机订单大增。产品组合改善 (高毛利率民用直升机订单比重提高) 带动毛利率从3季度的11.1%升至4季度的11.6%,支持本中心对毛利率增长前景的乐观看法。在业外利益方面,2014年4季度所得税率降低抵消了汇损。整体而言,营收及毛利率强劲增长,带动每股收益达人民币0.15元,优于本中心/市场预估22%/11%。

中航工业集团可能加速其证券化进程:公司在财报公告前也公布董事长蔡毅与其他两名董监事因“工作调动原因”而辞职。根据本中心渠道调查,蔡毅已晋升为中航工业集团副总经理,显示中航工业将加速旗下公司的资产注入及组织调整。我们认为投资人对中航工业证券化进程的期待愈来愈高,将有助于推升具有资产注入可能性的中航系上市公司股价,包括中直股份与中航动力 (600893 CH)。

盈利预估调整与股票估值:本中心将2015/16/17年预估每股收益各调高1%,主要系因毛利率扩张加速。目标价维持人民币60元,系以70倍目标市盈率乘上2016年预估每股收益计算而得。


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