主题：A股，中美金融主战场

神雕侠:

A股属于中美金融战的一部分——兼论谁是2015年行情之王

$创业板指(SZ399006)$ $上证指数(SH000001)$ $中信证券(SH600030)$ $中国南车(SH601766)$ $新华保险(SH601336)$ $中国平安(SH601318)$ $光大银行(SH601818)$ $民生银行(SH600016)$

为什么国家战略力推牛市？为什么新华社屡屡唱多？唯恐股市不牛？什么又是“健康”牛？为什么基金公然抗命被训斥“你不懂！”，为什么安邦们临危受命勤王？为什么当前环境，国家破天荒一个劲的鼓励全民炒股？为什么一再出利多支持金融板块？谁又是2015年行情之王？


A股属于中美金融战的一部分

这个系列的文字，会有好些篇，一直到把要讲的事情讲透为止。

标题的意思，已经讲得很清楚了，总体来说，中国目前是美国佬最好的攻击时间，因为房地产在高位，普通老百姓对高价房意见挺大。经济又处于下行周期，攻击房地产或汇率，中国就容易被他们的绳子套上脖子。外加中国买了大量的欧洲债券和日本债券，这些高位买入的债券目前被套严重，但是，它们只是浮亏，只要中国不出来，浮亏就不会变成明亏——明亏中国就惨了。因此，美国攻击中国的就是人民币汇率，因此我们看到海外市场上人民币远期汇率走势，很明显地，国外势力在做空中国，目的就是把中国打爆仓。如汇率，房地产，欧洲和日本债券，这其中只要有任何一个被打爆仓，那么其他的连锁反应就来了。这是美国佬的如意算盘。

中国保护汇率是必须的，这一为房地产的需要，二为人民币国际化的需要。因此，年初我们讲到，A股起来，就是一个拦水坝，要把外国金融资本，海外热钱拦在国内，不致大规模出逃。如果他们大规模出逃，那么人民币汇率问题就很难受了。汇率一被打趴下，地产就必然完蛋，而且外汇储备一旦逃得太多，如果央行手中的美元头寸不足，那么就会抛美国国债，美国国债抛完还不够的话，那么欧债日债就不得不抛了，到时中国的浮亏就会变成明亏。这个是吃大亏的买卖，中国人自然不干了。

一句话，A股是海外热钱的拦水坝，弄不好还能吸引外资流入呢。
昨天我们的谈了A股上涨与海外热钱外流，以及中国持有美债、欧洲债券和日本国债之间的关系，有些人不理解，有种种问题。关于这个，我们没有时间详细解释，大家自己慢慢琢磨吧。琢磨时间长了，慢慢儿就通了。

现在我们要谈的，是中国如何在中美金融战中突围。

美国开打这个金融战，目的很简单，就是剪中国的羊毛。美国在前期完成了几项工作：第一，让中国的一批经济学家在国内给民众还有各级政府灌输美国的那套经济学，然后推行凯恩斯主义，于是中国的投资及其增速达到了一个极高的高位。其典型的代表就是房地产和铁工基，特别是房价达到了一个历史的高位。第二，中国在国内发行了大量的货币，我们大家经常谈到的M2，100几十万亿的数值就是一个典型的代表。第三，人民币汇率在美国佬的忽悠下，形态是一个长期上升楔形，达到了一个高位，并且已经对中国出口增速形成了伤害，而且已经跌破了上升趋势。第四，中国在前期欧元和日元处于高位时，买了大量的欧洲债券和日本国债。

在此情况下，只要把人民币汇率打下来，形成急跌，海外热钱——短期资本必定大幅外流，并进一步引发人民币汇率更大的动荡，那个时候就容易引发长期资本的外流。在此情况下，为了缓解长期资本外流，政府必然加息（伤害经济），同时抛售美国债券，一旦美债抛完，而资本外流不止，到时就得抛日元或欧元债券，那时中国前期大量购的日本和欧洲债券就会从浮亏变成明亏，形成实际亏损，这更会导致人民币汇率大幅的、急剧的下跌，股市、楼市大动荡开始，美国佬，那些国际金融资本剪中国的羊毛，这样就成功了。

中国除了股市这个海外热钱的拦水坝而外，还有一个办法，就是输出产品和产能。输出产品包括加大对外出口，输出产能的办法，主要就是一带一路。

关于一带一路，我这里简单地讲一个事实，军事上，大家知道美国对中国所实施的C形包围。这个我们不多讲了。9.11事件之后，本来在这个事件之前，中国跟巴基斯坦有合作，就是开发瓜答尔港，然后从瓜答尔港往国内通过管道运输原油。这样中国的原油运输就有一部分绕过了美国的包围了。因此，当美国进攻阿富汗战争一开打，中国在瓜答尔港的开发就不得不停工了。后来新加坡在2005年瓜答尔港管理竞标中胜出，这样就让中国原油进口从巴基斯坦直接进入中国的路线被推迟了这么些年。这其间既有美国的巨大战略利益，更有新加坡国家的眼前现实利益。

那么，中国搞一带一路，往西，有铁路公路通过中亚西亚，进入欧洲和非洲，有中巴经济走廊，让石油进口直接从巴基斯坦进入中国，少了几千上万公里的路程，运费、成本更节省不少。往南，有中缅通道，这是又一条石油进出通道，通过这里，中国制造可以极为方便地进入东南亚和南亚次大陆。当然还有海上丝绸之路了。这些通道，主要解决六个问题：一是中国制造，中国产品极为方便地出口东南亚、南亚、中亚、欧洲和北非。二是中国所需要的战略能源，绕过美国和新加坡，方便地进入中国，且成本有可能更低（这会导致中国制造成本的降低）。三是沿线国家基础设施建设这就起来了。四是沿线国家对中国的出口更加方便快捷。五是中国制造的优势项目，比如高铁，还有核电等等，在海外找到极大的市场。六是中国的过剩产能，特别是铁公基，基础设施建设力量，还有钢铁、水泥等过剩的产能找到了市场，缓解国内的过剩压力。

应该说，一带一路是一个极为宏大的国家战略，同时因为丝绸之路和海上丝绸之路，它带给了中国和世界极大的想象空间。这一战略的实施，必将促进中国经济发展，极大地拓展中国在世界的影响，缩短人民币国际化进程，促使中国在世界范围的迅速崛起。同时，它是将中国和亚欧非各国联系起来的纽带，可以促进这些国家经济的进一步融合和共同发展。这是一带一路战略和经济价值，中国的和平崛起，以及中国进入下一个百年盛世，就从这里开篇，我们都可以从这一带一路上看到中国社会进入未来的轮廓。

大世界，大沟通。

这是中国的战略，即保住人民币汇率不大幅动荡，保持国内房价不迅速崩塌，把中国大门向北，向西，向西南打开，然后把中国迅速推向亚欧非世界。如此保持10年时间，中国经济就极有可能做成世界老大。中国经济和外交变得极期活跃，中国在这个世界上的话语权就会大不一样了。

银行为未来行情之王

先说一下对未来行情的判断.

第一,元月份以来的行情,主要是以次新股、互联网金融、信息股为代表的大涨，创业板以结构转型和成长股为理念进行了大规模的炒作，市场达到了一个相对的高位，很多板块和个股极尽疯狂。这种行情一定有个结束的时候，我们用月K线图进行了统计，发现四五月份是这些个股的关键点，它们的上涨不可能像现在这样持久。因此，从大的格局上，大家心理一定要有个准备。

第二，蓝筹股的再度雄起，将是不以人的意志为转移的事实。除非行情到此为止，否则金融、地产、央企改革概念股，二线蓝筹必将再度雄起。

第三，蓝筹股中，未来必将以银行为核心。前面安民有过一个判断，这波牛市的顶部由银行股决定。既然如此，银行将成为这波牛市的中流砥柱，它们的上涨幅度，将决定这波牛市能走多远。

第四，银行为未来行情之王。大牛市一定要有大格局大眼光，大胸怀，要能够包容天地。很多人以为银行股盘子大了，业绩增速又慢，就不能上涨，这种判断是有问题的，这是一种小家子气的心胸，容不得大的东东。在牛市行情中，对一个事件的判断，要抓主流，抓主要矛盾，什么是核心的要素，什么是关键的因素，一定要牢牢抓住。而对其他的因素，则能够放弃一定要放弃。否则很多关键性的机会，一定会从自己的身边溜走。

一句话，银行为未来行情之王。这是我们的结论。

银行和券商哪个弹性更好

安民有句名言，如果行情来了，如果你不知道做什么好，那你就做券商。这句名言已经为去年的券商行情所验证，且让去年的机构和中小投资人挣得盆满钵满。

不少人看到当年的券商牛市行情，期待今年券商股能够像2007年一样，能够复制2007年的奇迹。只是不知道这个愿望他们能否实现。

2007年前，大家对券商行情基本无知。2007年以后，大家就知道券商股在牛市中的表现了。

今年的券商股能够复制2007年的奇迹吗？

这个取决于什么？安民的结论是，取决于券商业绩增长速度。

券商在牛市的最高价格，取决于券商的业绩。一般地，券商股在牛市的时候，市盈率不会在很高的高位，大致在35倍左右，到最高点的时候，市盈率反而有所下降，会回到30倍左右。因此，券商股股价的上涨，恰恰是业绩增长推动的结果。因此，今年券商股如果上涨的话，它上涨的高度取决于业绩增长速度。因为现在券商的市盈率，已经基本处于一个相对高位，后市业绩上涨速度决定券商股价上涨高度。如果业绩普遍上涨一倍，那么券商股票价格可以上涨一倍左右，如果业绩上涨两倍，就会涨两倍左右。

银行的市盈率跟券商市盈率的走势相差很大。银行在底部的时候盈率往往会比较低，但在高位的时候，市盈率往往会比较高。因此银行和券商的差别是，在牛市，银行是市盈率推动的行情，业绩推动作用也会存在。

银行股的高度决定行情的高度。银行的市盈率，现在是一个历史的相对低位，从市盈率的角度，银行在后面会有让大家意想不到的收获。但是，我们更加关注的是，银行业绩的增速，是否是今年或明年一定会出现业绩增速的拐点。如果银行出现业绩增速的拐点，那么银行的估值，还会有更大的提升空间，如果不出现业绩增速的拐点，仅仅市盈率的抬高，今年银行也会有不错的表现。

因此，我们的结论可能跟大家的印象相反，安民认为，在2015年到2016年的行情中，银行的股价弹性可能要好于券商。这个跟2014年恰恰相反。

信贷资产支持证券发行利好银行

“已经取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构，可以向中国人民银行申请注册，并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券。”央行昨日称，申请注册发行的证券化信贷资产应具有较高的同质性。
这是周末出现的利好政策。

简单地说，银行现在没钱贷款了，钱紧，那么为了解决贷款的问题，可以采用的办法就是：

第一，一笔资金贷多次，国际上平均是四到五倍，中国是4.2倍。

第二，降准。

第三，信贷资产证券化。

前两个大家熟悉，现在说说这第三个。所谓信贷资产证券化，即银行把他们贷款的一部分资产，打包发行证券，向社会公开销售，让社会资本来接盘。这样银行就可以获得更多的资金，一次贷款可以套出部分资金（同时可以获得一部分的利息），然后拿那些资金再贷款。如果按照银行现在现金到手后的贷款能力，那么100亿的现金到银行手中后，他们可以贷款420亿。这个就能给银行创造更大的利益了。

信贷资产证券化，将给银行带来更大的利润空间。只是目前这个速度推进得还不是很快，因此，随着后续推进速度的加快，银行业绩会带来相应的上升。

目前，政策对银行还是有不少利好的。当然从中国经济基本面出发，还是有一些政策不利于银行，比如前期的不对称降息。但是总体来说，银行业绩和不良资产增速的拐点，应该有可能在明年出现。这个就是最大的利好。
(作者：安民)

总之，银行未来的业绩增长，将是远远超出市场预期的。今年也是银行全面转向投行的转型之年。一句话，银行股的高度决定行情的高度，银行为未来行情之王。这是我们的结论。





附：
中金公司梁红：2015银行板块的重估是中国股市重估的核心

沪市2014年完美收官，全年涨幅达59%，为2010年以来首次实现全年大幅上涨，也是五年来首次跑赢全球其他主要股市。中国股市本轮上涨是短期流动性推动的泡沫，还是一轮可能持续多年的牛市正在拉开序幕？
　　
对此，中金公司首席经济学家梁红的答案是“继续看好”.
　　
目前有市场观点认为房地产市场会“硬着陆”，不良债务危机由此爆发，2014年中国股市的强劲表现必定是一个不可持续或非理性的“泡沫”，很快便会破灭。但在梁红看来，尽管对中国经济长期前景的某些忧虑不无道理，但是许多人可能低估了推动中国股市在2014年迎来拐点的正能量。
　
　“过去一年，中国政府已经开始着手清除影响资源有效配置的诸多结构性障碍。面对这一积极的基本面变化，中国A股市场上涨行情虽然有些姗姗来迟，但气势如虹。”梁红预计，2015年多项改革方案将进入具体落实阶段，有望在提升效率、增长和盈利方面释放诸多改革红利。
　　
在2014年上涨59%之后，A股市场接下来可能需要一点时间消化已经取得的涨幅，需要实体数据的改善和改革红利的兑现来支撑乐观情绪的进一步提升，而H股仍然存在补涨空间。
　　
在梁红看来，大幅上涨之后，沪深300指数仍只有11.5倍市盈率(基于2015年盈利预测)，1.55倍市净率，预期股息收益率2%，不管采用哪种估值方法衡量都并不贵。因此梁红认为，中国股市的重估之路才刚刚开始，尽管过程可能不会一帆风顺。
　　
梁红认为，有四大方面的变化需要关注，以判断市场潜在的上行或下行风险。首先，要关注与国企、土地/户口和金融行业相关的改革进程。
　　
其次，要关注有助于降低银行系统性风险的政策的推出和执行，比如43号文的落实可能将使大多数地方政府融资平台的存量债务重新划分为显性的政府债务、推动不良贷款确认和处置的支持性政策举措、支持房地产投资信托基金(REIT)和资产证券化发展的政策。
　　
“银行板块仍然是市场中最便宜(同时规模较大)的一个板块，并且在很大程度上承载了对中国经济根深蒂固的悲观情绪。”梁红认为，银行板块的重估是中国股市重估过程的核心。
　　
第三，需要关注房地产市场的企稳迹象。随着限购政策的放松和降息，2015年土地拍卖和房地产投资可能也会企稳，甚至出现回暖。由于与房地产有关的需求仍是中国经济增长的重要因素，房地产市场的企稳将有助于降低经济增长和企业盈利的下行风险。
　
　最后，要关注资本市场的全面改革。一方面，国内股市融资逐步走向市场化的注册制。梁红预计，2015年国内股市融资规模有望达到1.5万亿~2万亿元。另一方面，通过向海外投资者进一步开放中国资本市场，特别是通过中国养老金体系的改革与建设，显著扩大中国资本市场中机构投资者的规模。同时，要关注监管层对市场违规行为的监管和惩处力度的加强。
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