主题：江淮汽车：全年高增长可期 买入评级

2015-04-10 17:29 | 评论 | 分享到： 作者：来源：安信证券　　[摘要]

　　■三月SUV销售再创佳绩，同比增长493%，卡车销售有所回暖：公司3月单月总销售5.53万辆，同比增长7.3%，环比增长40.8%，其中SUV销量2.07万辆，同比增长493%，环比增长12.5%，卡车销售2.34万辆，同比下滑26.7%，环比增长61.5%。一季度累计总销售14.69万辆，同比增长5.7%，其中SUV销售6.09万辆，同比增长401%，卡车销售5.72万辆，同比下滑26.1%。

　　■SUV持续热销，全年业绩高增长是大概率事件：公司今年实现量产的SUV新品S3前三月累计销售超过5万台，全年保守假设销售15万台，每台车净利润3500元，对应全年贡献净利润5.3亿（与公司2014年业绩快报披露的全年净利润持平）。考虑今年M3、新S5和S2陆续上市，以及原有业务贡献，我们认为全年业绩高增长是大概率。

　　■卡车销售回暖趋势有望延续。公司三月份卡车销售出现回暖势头，环比增长62%，同比下滑27%（预计轻卡下滑15%，回暖趋势更加显著），环比高增长由于（1）春节后卡车销售迎来旺季，（2）国Ⅳ产品受益国家淘汰黄标车力度趋严。综合考虑公司在国Ⅳ产品较强竞争力和下半年去年同期基数降低（公司2014年5月被焦点访谈曝光排放造假），我们认为卡车销售增速有望逐步提升。

　　■新能源(2121.48,56.620,2.74%)汽车销售有望享受政策利好，加速增长可期。考虑国家二季度有望加码新能源汽车相关配套促进政策，我们预计公司2015年新能源汽车销售有望突破5000台，实现翻倍增长，为公司提供向上业绩和估值弹性。

　　■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价20.50元。考虑集团2015年整体注入完成并新增1.78亿股的影响，我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为1.7%、42.3%、18.3%，净利润增速分别为-42.4%、126.4%、31.5%，EPS分别为0.41元、0.82元和1.08元；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为20.50元，相当于2015年25倍的动态市盈率。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。