主题：(9月12日)晨讯精选与点评

　


1、财政部：六大政策扶持中小企业发展

新华社：财政部11日表示，为帮助解决中小企业发展中面临的困难和问题，中央财政今年以来明确了六大政策，安排中小企业专项资金35.1亿元，有力地支持了中小企业健康发展。

据财政部介绍，在这六大政策中，首要是发挥财政政策导向作用，促进中小企业转变发展方式。二是完善科技创新政策体系，支持中小企业创业和技术创新。 三是促进信用担保体系建设，改善中小企业融资环境。四是实施中小企业税收优惠政策，促进中小企业发展。五是完善政府采购制度，拓宽中小企业市场空间。 六是清理行政事业性收费，减轻中小企业负担。

【点评】今年以来，由于宏观调控、货币紧缩和人民币升值，使中小企业生存环境恶劣，很多中小企业倒闭或面临倒闭危险，前期中央关于“一保一控”的宏观经济政策微调，就是“保”中小企业，今财政部明确的“六大政策”，并安排中小企业专项资金35.1亿元，就是对“保” 中小企业的措施落实。（该消息为宏观利好）



2、通胀趋势仍需观望 周小川称“不能松懈”

第一财经日报：尽管通胀压力近期略有缓解，但央行的态度仍然较为审慎。据外电报道，中国人民银行行长周小川近日在瑞士出席国际清算银行(BIS)会议后发表讲话称，通胀在过去几个月确已减速，但仍不能松懈，因通胀率可能会反弹。

【点评】8月份的CPI虽同比增幅为4.9％，较7月份6.3％大幅下降，这其中部分包含了基数效益，而周小川的讲话表明国家的货币政策进入观望期，因为相关部门不会因CPI下降而仓促改变货币政策，等通货膨胀明确得到完全控制后，或许才会改变现在的货币紧缩政策。（该消息为宏观中性偏空）



3、产业资本“并购溢价”的启示

中国证券报：可口可乐日前宣布报价12.2港元/股收购汇源果汁，比汇源复牌前的收盘价4.14港元溢价1.95倍，引起市场轰动。追溯英博啤酒以60亿元高价收购雪津啤酒的案例，可以发现，产业资本和金融资本的定价模式差别很大。如何合理定价需要具体问题具体分析，但金融资本不应忽视产业资本在估值时给出的“并购溢价”。

有消息称，该收购价相当于汇源2008年41倍的预测市盈率（PE），更有研究人士认为收购市盈率接近60倍。按照PE或PB的习惯性估值思维，这个价格无论如何不能说报得低了。在如今的低迷市道中，似乎只有产业资本的大手笔并购，才能激发起市场对部分股票估值是否合理的重新思索。

众所周知，外资进入中国银行业的主要途径也是收购。目前，招商银行的市值早已回落，虽然人民币对美元已升值至1：6.84左右，并购价格也已降低到100亿美元以下。如果假想中的国外金融集团现在真的可以出手并购，它们愿意出这个价吗？

【点评】金融资本与产业资本最大的区别是金融资本并不真正了解企业在市场的中的地位与“潜在的价值”，给出的估值不是过高，就是过低，完全与市场随波逐流，而产业资本却恰恰相反，它更看重的是企业真正的内在价值，而不会顾及市场，在全流通时代，产业资本的“并购溢价”时有发生，因为产业资本更看重的是企业产品市场占有率，用产业资本并购的思路重新审视一下目前A股的估值，A股市场经过大幅调整，现已是泥沙俱下，一片狼籍，相当程度上归罪于“大小非”无所顾及的解禁，都是“大小非”的持股成本如此之低惹的祸，但我们的投资者及相关部门却忽视了背后有一双眼睛在盯着A股市场，正为A股目前的市场惨况而窃喜，正是股改后“大小非”只顾眼前利益的抛售，才让它们看到了以前它们想都不敢想的通过二级市场低价并购中国优质企业的可能，它们就是境外的产业资本，可我们的企业、机构、投资者和相关管理部门难道真的没注意到吗？今后类似可口可乐日收购汇源果汁的案例将在中国的证券市场不断上演，坏事变成好事，或许拯救中国证券市场的恰是产业资本，大浪淘沙后，好的股票将会脱颖而出，而在全流通时代，控股一家企业，不一定要持股51%。（该消息为市场长期利好）



4、电监会建言国务院 电价改革宜远近结合

经济观察网：国家电力监管委员会近期向国务院提交报告，就完善电价政策和电价形成机制提出了“远近结合”的建议，这为我国近年几近停滞的电价改革注入了新的推力。

电监会总监、新闻发言人谭荣尧在9月11日举行的《2007年度电价执行情况监管报告》新闻发布会上表示，在向国务院提交的汇报材料中，电监会建议采用长期和短期相结合的办法推进电价改革。长期来看，要逐步理顺煤、电价格关系，推进合理电价机制的形成，适应市场经济的价格规律。

近期来讲，在电价无法完全市场化的情况下，可以采取措施规范价格行为，进一步完善和落实差别电价、峰谷电价、脱硫电价等政策。谭荣尧表示，电价改革方向已定，但操作较为复杂。至于何时实现市场化，目前没有具体的时间表，要综合考虑电力市场的培育程度、推进改革的市场环境等各种因素。

【点评】电价改革是我国新一轮电力体制改革中最为核心和敏感的内容之一，自7月1日以来，电价上调了2次，第1次是6月19日，国家发改委出台了电价调整方案，决定自7月1日起将全国销售电价平均提高2.5分钱/千瓦时，第二次是国家发改委表示从08年8月20日起再次提高火力发电企业上网电价，平均上调2分钱/千瓦时，电网电价不上调。从这两次调价可以看出，目前国家对电价的上调幅度非常谨慎，才取的是小步快走的方式，甚至第二次调价时不上调电网电价，目的就是怕电价上涨过快、过高，引发PPI增长过高，并传导至CPI反弹，但若不调，火电企业亏损严重，说明电价上调十分矛盾，两次上调电价还不能彻底解决火电亏损局面，只有实现煤电联动，才能理顺煤电价格，然而从8月份PPI同比增长10.1%看，理顺煤电价格还有一个比较长的过程，有时只能采取权宜之计。（该消息为行业利好）



5、8月CPI下降 居民用电价格正酝酿上调

法制晚报：国家电力监管委员会今天上午召开新闻发布会，透露正在酝酿上调居民用电电价。国家电力监管委员会价格与财务监管部主任邹逸桥上午表示，销售电价没有及时调整，主要是担心对居民的消费水平造成负面影响，因为此前几个月，CPI一直处于高位。

从昨天国家统计局公布的数据来看，8月份的CPI已经下降到4.9％。邹逸桥表示，随着CPI的下降，为销售电价的上调创造了一定条件。至于是否会在年内调整销售电价，邹逸桥表示目前还不能确定。但如果调整居民用电的价格，则会召开听证会。

【点评】9月10日公布的CPI虽回落到“4时代”，但PPI还处于二位数之上，电价上调会使PPI增加，此次电价要上调的部分虽调整的是居民用电，但这会不会造成CPI的反弹？今年电价已上调了两次，但居民用电价格一直未上调。（该消息为行业利好）



6、资金回流美国 亚欧股市大跌美元独涨

上海证券报：尽管美国股市10日勉强收高，但亚太和欧洲股市却未能获得任何提振，反而全线大跌。亚太股市昨日普跌逾1%，地区基准股指跌至近三年低点，台北、东京和香港等股市跌幅均超过2%。欧洲股市昨日开盘后延续颓势，至中盘，三大指数跌幅超过1%。

与此形成鲜明对照的是，美元对主要货币的汇价连续走强，昨日，美元指数再度刷新一年高点。分析师指出，由于投资人愈加对美国以外的地区经济增长前景感到忧虑，大量美国资金从海外股票和债券中撤离，开始回流美国。根据高盛统计的美国共同基金数据，投资人在过去两个月持续抛售海外股票，自7月以来的抛售额已达180亿美元。尽管该数据本身并不重大，但高盛表示，这却反映出一种趋势。摩根士丹利等机构也支持类似观点。

【点评】这就是美元“微笑定律”的最终结果，按照美元微笑定律，一旦美国经济减速将全球经济拖入衰退，美元相对其他货币将大幅升值。因为美国经济弹性较强，再加上美元的硬通货地位，令其成为全球金融市场出现流动性危机时期最好的避风港，那么昨日A、H股市场大跌，是否是热钱从A、H股市场撤离了呢？此外，美元走强还得益于美国近期宣布的两房救助计划，同时，在全球都不景气的情况下，市场依然认为美国经济在金融动荡加剧时的韧性可能相对强一些。（该消息为市场利空）



7、10日人民币对美元汇率继续回落

新华网上海9月11日电：国际市场美元维持强势，令人民币对美元汇率继续回落。来自中国外汇交易中心的数据显示，9月11日人民币对美元汇率中间价报6.8457，较前一交易日走低51个基点。

【点评】国际油价的走软令非美货币的反弹未能持续，美元迅速重新走强，在这一背景下，人民币对美元汇率继续走低，目前看人民币对美元汇率走势相对稳定在一定的范围内，有利于国内对以美元结算的国家出口稳定。（该消息为宏观利好）



8、人民币对英镑汇率中间价首度升破“12”整数关口

新华网北京9月11日电：8月份以来，人民币对英镑汇率中间价呈现加快升值行情，根据中国外汇交易中心公布的数据，人民币对英镑汇率中间价继8月14日首次升破1比13整数关口之后，又于9月11日首度升破1比12整数关口，为1英镑兑11.9721元人民币。

【点评】由于美元是人民币参照的一揽子货币中最主要的货币，因此近期美元对欧元、英镑等货币走强带动人民币对欧元、英镑加快升值，从经济面上看，欧盟和英国经济衰退风险更大，最近一段时间，人民币在对美元升值放缓，对欧元和英镑升值速度明显加快，欧盟是中国第一大贸易伙伴，这势必对以欧元和英镑结算的出口企业造成一定影响。（该消息为宏观利空）



9、机构资金再现净流出

每日经济新闻：在连续净流入三天后，前日机构资金呈现净流出状态，其中总买入33.55亿元，卖出37.64亿元，净流出5.24亿元。在卖出前五位中，有三家是基金席位，其中基金4827卖出最多，总额为4.39亿元，具体卖出的股票最多的是当天早盘逼近涨停板的中国南车总额为1.26亿元，除此之外主要还卖出了北京银行4816万元、兴业银行（601166，收盘价17.06元），还卖出了昨日股价创出历史新低中国石油4310万元，不过周三该席位也买入了中国银行6867万元。另外，两家基金分别卖出了1.95亿元和1.2亿元。

从买卖双方交易集中度来看，买方力量明显弱于卖方，买入最多的是有QFII背景的瑞银证券总部营业部，净买入1.8亿元，主要是以交通银行为代表的金融股。在买入前10位中，有5家基金席位和一个T字头账户。虽然买入数量较少，也显著地表明了目前机构特别是“主力军”基金之间的分歧。游资参与热情仍然不高，几个出名的“敢死队”营业部交易总量相比以前萎缩程度惊人，而且呈现小幅流出状态。

【点评】结合9、10与11日市场走势，以及上述的数据统计看，9日的地量证明了市场主力参与意愿非常低，10日市场主力有利用市场震荡出货之嫌，而昨日市场大跌，银行、保险、地产与煤炭明显有资金流出，电力、钢铁和工程建筑明显有资金净流入，这一点与上述市场数据统计基本吻合。（该消息为市场利空）



10、2000点兵临城下 市场再传基金入市令

21世纪经济报道：继基金半年报中基金经理几乎集体表达对后市的不乐观态度后，日前券商陆续发布的基金投资策略报告，也将控制风险作为重要主题。“市场依然存在下行风险。”渤海证券在9月基金投资策略月报中表示。近日，有市场传闻有关部门给各基金公司投资总监指示，要求买入股票。记者就此向多家基金公司投资高层求证，但多数不愿对此发表评论，甚至有投资总监指此传言“太不靠谱”。

近期以来，监管层不单纯救市，而是要做好市场基础工作的信号明显。他对此次有关部门要求基金买入的传闻称之为“太不靠谱”。 建信基金公司日前发布报告认为，A股面临的不利因素依然很多，但有利因素同样不容忽视，市场情绪常会放大短期因素。目前无疑是悲观情绪占据主导，未来市场仍将寻底。江南证券日前认为，笼罩A股的经济增长、业绩增长等压力依然很大，且市场信心缺失，市场可能依旧呈现震荡整理格局。

【点评】从该消息可以看出，面对持续下跌的市场，市场传闻再起，其实也是市场发出绝望信号的前兆，从目前市场各方反馈出信息看，悲观甚至绝望的观点占据着市场，但各方都忽视了一点，那就是：行情在绝望中诞生。（该消息为中性偏好）



11、上市公司4148亿元债券蓄势待发

中国证券报：股指下跌，不仅挫伤了投资者的投资热情，同样也在上市公司的“圈钱”冲动面前竖起了一道无形的大坝。发债几乎成了企业挤着过的独木桥。据统计，截至9月11日，2008年上市公司通过债市融资的金额总计1697.75亿元，同时，根据已发公告，上市公司预计还将发行4148.16亿元债券。

相比股权融资的日渐低迷，债市愈发成为上市公司重要的筹资平台。据统计，年初至今，共有48家上市公司的短期融资券上市，筹资规模达到543.7亿元；3家上市公司80亿元企业债上市；16家上市公司289亿元公司债上市；3家上市公司80亿中期票据面世；发行可转债的共有5家公司，总规模为77.2亿元；可分离转债今年共有11家公司发行，发行总额627.85亿元，而去年全年仅有5家公司发行，发行总额125.8亿元。截至9月11日，2008年上市公司通过债市融资的金额总计为1697.75亿元。

【点评】今年以来相关部门大力扶持债券市场，政策层面对于企业发债的支持，和发债的融资成本来看，中国的债券市场才刚刚起步，企业发债的热情也才是刚刚被调动起来，在加之即将成行的可交换债券，债券是的壮大势在必行，债券发行也将如火如荼，市场资金也将趋之若骛，股票市场的资金也将转战债市，这一点从近期股票市场与债券市场的走势就已形成鲜明的对照，A股市场怎么办？（该消息为债券市场利好，股票市场利空）



12、台湾当局十月将开放大陆QDII赴台投资

中新社台北9月11日电：面对经济不景和股市动荡，台湾“行政院”11日宣布启动以刺激消费、振兴投资和稳定金融为方向的十大因应方案，透过补贴、减税等方式投入新台币约1200亿元，推出如增拨优惠购屋贷款、证交税减半等政策，希望今年经济增长率可高于4.3%。

对“因应景气振兴经济方案”具体措施中,也包括有10月将开放大陆合格境内机构投资人(QDII)来台投资的举措。陈添枝表示，根据“陆委会”的资料，大陆资金对投资台湾有高度兴趣，不只限于台股，还涵盖了其它诸多投资领域。

【点评】台湾股市没有大陆股市跌的惨，但台湾当局还想方设法挽救股市，而大陆股市一片狼籍，信心全无，台湾的证交税减半等政策，以及没有“大小非”解禁的压力顾虑，或许会吸引大陆资金赴台，但A股市场资金已非常紧张，此时资金若再赴台，A股市场资金压力会不会更大？（该消息为市场利空）



13、限产难遏跌势北方焦炭价降400元

上海证券报：尽管山西焦炭协会号召焦化企业限产50%，并将焦炭价格下调100-150元/吨，从实际执行情况看，限产的确已经开始，调价幅度却没有在150元止步。记者昨日获悉，目前北方焦炭市场跌幅加大，价格下跌达到200-400元/吨。

【点评】宏观经济调控，节能减排力度在增大，使焦炭行业受下游钢铁业需求下降影响，导致焦炭价格呈继续回落态势。（该消息为行业利空）



14、中秋香港上市夭折 太保欲改承诺东山再起

上海证券报：9月14日就是中国太保香港上市的最后期限，昨日16.12元/股的收盘价，令其H股IPO无悬念地夭折。错过了登陆香港市场的“9月14日”大限，太保H股发行就需重走一遍流程，包括再过股东大会以及证监会这两关。一位知情人士昨日透露称，太保正在商讨是否尽快召开股东大会之事，预计股东大会年内有望成行。

上述人士称，为了能够尽快重启H股发行工作，太保正在考虑调整原先的“H股发行价不低于A股发行价”这项承诺，以尽早登陆香港市场。“如果修改承诺的话，估计股东大会应该能通过，关键在于证监会这关。”一位保险分析师认为。太保的这个致命承诺，是在去年圣诞节那天登陆A股时做出的，“当初做出这个承诺，是为了维护A股投资者的利益。谁都没想到，这个承诺成了H股上市的羁绊。”上述人士分析说。

【点评】承诺重如山，怎么想改就该，今后谁还相信你，当初无论出于什么目的，即然已作出了承诺，就要言而有信，我们的上市公司过去总是承诺不兑现，使上市公司在市场的信誉度极低，但愿太保能带个好头，挽回上市公司的名声。（该消息为个股中性偏空）



15、周四道指涨164点 纳指涨29点

美股周四在尾盘被快速拉升，道指从盘中下跌150点转为上涨100多点。受油价下跌刺激，运输与炼油股大涨。道琼斯工业平均指数上涨了164.79点，报收11433.71点，标准普尔500指数上涨了17.01点，报收1249.05点，纳斯达克综合指数上涨了29.52点，报收2258.22点，纽约商业交易所原油期货下跌了1.88美元，至每桶100.70美元。黄金期货下跌了18.90美元，至每盎司739美元，已连续第9个交易日下跌，持续下跌时间创8年来之最。

【点评】周三美股小涨，昨日A股大跌，昨日美股大涨，今日A股也该止跌反抽一下吧，虽A股与美股的联动性越来越小，但毕竟还或多或少有些影响，毕竟油价破百势在必行。



[B]综评：今日市场消息依旧多空皆有，整体而言略为偏空，然而，美股昨日的较大幅度上涨，或多或少还是会对A股市场形成一定影响，目前市场是泥沙俱下，正在进行大浪淘沙的过程，个股结构性调整与结构性机遇并存，是金子总会发光，是沙子还会沉积，现在是投资者慧眼识金的时候了。[/B]

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。