中国已被美国资本市场深度套牢 全身而退机会几乎为零
查看评论www.cnfol.com　2008年09月09日 09:00　东方早报　
　　中国全身而退的机会几乎为零

　　“两房”终获美国政府出手搭救，这让包括中国在内的“两房”债权人松了一口气。然而美国政府的出手意味着美国财政赤字将创历史新高，美国国债的信用评级可能被调降，或将包括中国在内的美国国债债权人套得更深。

　　“只要有如此规模庞大的外汇储备在，那么不是这里损失，那里也会损失。”社科院国际金融室副主任张斌昨天表示，被美国国债深套，主权财富基金或外汇储备出海抄底不成，反成“垫被”的不只是中国，这是包括日本在内的许多国家的共同困境，“问题的症结在于我们是否需要那么多外汇储备？”

　　“两房”获救的悖论

　　公开资料显示，“两房”共持有5.4万亿美元的未清偿债务，约占美国住房抵押贷款市场总规模的40％。如果“两房”破产倒闭，全球金融市场将出现大幅动荡，那些“两房”的债权人处境可想而知。

　　对于美国政府的救助计划，中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心秘书长张明分析认为，这意味着2008年美国政府的财政赤字将达到历史新高，与“两房”资产组合有关的信用风险，大部分将转移到美国政府的资产负债表上。新增美国国债的信用评级可能被调降，存量国债的市场价值可能缩水，从而给国际债权人造成资产损失。”

　　而据美国财政部国际资本流动报告数据显示，截至2008年6月，我国持有美国国债5038亿美元。

　　“不是这里亏，就是那里亏，羊毛都是出在我们身上。”张斌形象地说，“毫无疑问，在美国爆发的这场次贷危机中，包括中国、日本等国在内的国家，成了强有力的买单者。”

　　对此，商务部国际贸易经济合作研究院副研究员梅新育的看法较为乐观。他表示，我国外汇储备管理采用“持有到期”的策略。存量美国国债市值降低，这对于持有债券不到期就转手的投资者来说有损失，但官方储备管理通常是持有债券到期收回本息。

　　买还是不买“都是亏”

　　作为美国国债的最大持有者之一，中国央行目前正为如何处置所持美国国债感到左右为难:如果央行停止购买美国债券，其原有投资将陷入亏损，因为购买美国国债收益率仅3%；如果继续购买，人民币的升值因素也将导致亏损。

　　“除了收益率损失外，央行所持美元债券还将遭受汇率损失和价差损失。”海通证券宏观经济高级分析师陈勇称。

　　尽管遭遇多重风险，央行目前却无法停止继续购买美元债券，因为这将导致美元贬值，引发中国原有投资进一步损失。陈勇表示，这一两难处境是人民币汇改滞后所造成的，由于结售汇机制，央行不得不持有巨额外汇储备，也不得不持有巨额美元债券资产；而美元一旦恶化，“我们是大户”，风险自然更大些。

　　纽约时报上周五报道称，因在美国公债和抵押贷款市场的投资价值缩水，央行已经开始与中国财政部就充实其资本金的方式问题进行了会谈。

　　该报称，财政部最有可能采取的方式是，直接将其他政府机构的债券转至央行。报道还称，由财政部注资将降低央行独立性。财政部对人民币升值一直抱反对态度，这或将对央行产生一定影响。

　　“仅仅是冲击的开始”

　　在张明看来，持有1.8万亿美元外汇储备之后，中国已被美国资本市场深度套牢，全身而退的机会几乎为零。他分析称，中国政府很难通过多元化外汇储备来规避风险。如果中国每年不购买1500亿美元左右的机构债，而改为购买其他金融产品，将会面临其他问题。例如，如果中国政府购买更多美国国债，将会导致国债收益率下降；如果购买更多企业债，外汇储备面临的风险将会上升。当然，中国可以转而购买其他国家的金融资产，但是这种做法也存在许多问题。例如，欧元资产太贵，日元资产收益率太低。任何国家资本市场的交易成本都高于美国。

　　“如果我们不下决心纠正国际收支双顺差格局，那么中国的宏观经济、中国的外汇储备资产的安全将面临越来越严重的冲击，‘两房’危机可能仅仅是冲击的开始。”张明说。

　　外管局出手的尴尬

　　不仅仅是持有巨额美元债券资产。值得一提的是，尽管中投屡战屡败，但中国外储出海的步伐依然“矫健”。据财经网报道，截至今年8月底，中国外管局已在近50家英国上市公司分持1%以下的股权，这些公司既包括巴克莱银行、苏格兰皇家银行、英国天然气公司、吉百利、英国电力公司、联合利华、乐购、传播公司等，还有力拓、必和必拓亦名列其中。

　　而此次外管局上阵，外汇储备的大规模出海欧洲似乎运气也并不好，恰恰赶在“欧元区的危机”，变身成了“欧元或英镑资产”。就在这个8月，欧元区的“次贷问题”开始浮现，长期坚挺的欧元和英镑大幅跳水。统计显示，自8月11日-9月8日间，欧元兑人民币贬值5.45%，兑美元贬值4.74%。

[FACE]ico10.gif[/FACE]谢谢楼主好文！

PPI才能决定中国股市新走向 奥巴马是个短期利空
2008年09月15日 13:14理财周报【大 中 小】 【打印】
A股连续创出新低，而同时监管层也在不断地推出新政来完善市场的建设，市场普遍认为这些政策应该属于救市的政策，也把其作为救市政策来解读，但是我们有不同看法。

近期政策是救市政策吗？

就目前推出的一些政策，比如强制分红、可交换债券(资讯,行情)、回购规则以及证券公司新业务审批等等，都可视作市场基础性建设的一些政策，它们并不能在短期内转化成真正的利好，比如说强制分红，可能是限制了公司融资的规模，但也仅仅是减少了外部对市场产生新的冲击，原有问题并没有解决，针对大小非设计的可交换债券(资讯,行情)也是如此，真正有减持意愿的大小非很难通过这种方式来减持，因为它要二次承担股改成本，这个一般来说是很难做到的。

所以我们看这些政策的背后，都是管理层在股价下跌之后出台的一些完善市场机制的政策，也都未挑明直接救市。真正的救市政策，应该是立刻对市场产生直接正面影响的政策，比如说对资金面和经济基本面的影响。

中国经济的决定要素是PPI

股市的发展还是要靠基本面。我们说股市的趋势看基本面，超过基本面的下跌可能就属于技术层面或者说心理层面的因素了，所以心理问题或者技术问题的解决需要政府的政策，而经济基本面则有赖于宏观大环境的变化。

我曾经多次强调，PPI才是决定中国股市走向的关键指标，PPI见顶后也就是开始出现回落的时候，股市才可能见底，但是股市的见底有一个时间差，这个时间在日本当年是9个月，在中国我们预计会缩短至3个月左右。

所以很多朋友看到CPI回落了，总认为大盘该涨了，但是须知决定中国经济的是制造并非消费，所以看PPI，只有制造业好转了，中国经济才能走稳，别忘了中国的地位是核心制造国，其他主要服务业都是为制造业服务的。近日公布的PPI数据显示其已经开始在高位震荡，中国PPI理论高点值应该在10.6%左右，但是预计达不到这个值，因为油价和其他大宗商品的价格都已经出现了持续性的回落。未来1-2个月的时间PPI可能会掉头向下，就会有利于大盘的止跌企稳。

10月中国股市大转折？三中全会或推能源价格改革
2008年09月15日 13:18经济观察报【大 中 小】 【打印】
A股从6124的历史高点跌落至今的2078点，不到一年已暴跌66%。

9月7日，美国政府对其两家最大的住房抵押贷款融资机构——房利美和房地美（下称“两房”）的救赎再次刺激了中国投资者与专家学者的神经。

沉寂一时的“救市论”呼声再起，要求政府“实质性干预”。

是“救市场”还是“救经济”？依然是个问题。

监管角色争议

今年3月，美国政府对次贷危机注入的流动性资金令国内升起此起彼伏的A股救市呼声，亦引发市场在4月关于“救不救市”的激辩。随后，监管层下调印花税。不过，这一措施在A股短暂反弹之后即消弭于无形，暴跌依然继续。

此次大洋彼岸的救赎行动再次刺激沉寂一时的“救市论”，不过救市的声音不再如此前那般尖锐而直接，更多的是主张政府应该对市场干预，发挥政府稳定市场的角色。

前央行顾问余永定公开表示，进行干预是政府的责任，现在我们有了能够接受的绝佳范例。

天相投资顾问有限公司董事长兼总经理林义相向记者表示，现在市场缺的是信心，政府不能置身“市”外，应该重视资本市场对中国经济发展、改革的作用，既然要这个市场就应该真正稳定市场，把它管理好。市场暴跌显然出了问题，政府不救谁来救？

社科院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉在接受 “经济观察网”的采访时表示，反思道德风险是事后的事情。当面临市场的系统风险时，政府负有稳定的天职。比如在目前市场完全失灵之时，政府应该维持股市稳定。如果还围绕是否应该干预、对干预是否有效进行争论，那就会贻误救援的时机，影响救援的有效性，加大救援的成本。为了某些利益集团，而牺牲整个市场的稳定和全体市场参与者的利益，是不负责任的。

干预性思维

“关于救市，市场人士的理解和监管层的理解有差异，但问题是中国经济全局一盘棋，股市只是一个局部问题，这要看监管层的衡量。同时要看货币政策、财政政策‘一保一控’对整个宏观经济的影响。”北京大学中国金融研究中心证券研究所所长吕随启表示。

目前，来自市场的预期显得直接而有目标——冀望通过以平准基金、控制大小非等增加市场资金供给与收紧市场扩容方面着手提振股市，以阻止在最近的一年内跌幅高达66%的A股市场。

但监管层内部的主流意识与不少专家认为这些都是 “治标不治本”的措施。

吕随启认为，政府一直在救市，只是救市的方式跟市场预期有差距，现在政府需要更负责任，因此就算是救市也要找到确实的依据。

联合证券研究所副所长王晓东认为，监管层在3000点时曾出台实质利好刺激股市，但仍未改变股市向下的趋势，后来甚至不惜改变规则将大小非解禁制度做了一些改变，这说明用心良苦。但此轮跌势超乎管理层的想象，所以第二轮的救市，监管层会选择慎重，至少要做到有备而来，因为不会对市场暴跌无动于衷。

来自社科院的一位专家表示，政府高层有人不主张干预股市，认为市场的问题要由市场来解决，部委之间意见不一致。同时监管部门的人员预期调整也是一个影响因素。股市很可能置之死地而后生，到那时，管理层还是会想方设法地稳定市场。

反观A股此轮暴跌，现实的状况是，面对市场的种种呼声，监管层表现出了区别于以往的“岿然不动”。

此前，耶鲁大学金融学教授陈志武在接受记者采访时表示，如果政府再去救市的话，就进一步证明中国的股市是政策市而非奖惩机制很明确合理的市场。

在一些业内人士看来，要想让中国股市成为奖惩机制明确合理的市场，在否定“救市”方案的基础上应该更进一步:那就是终结政策市，真正让股市按照市场规律去运作，政府不再被指数的变化所左右。

至少从现在的监管层表现而言，这种对股市的监管思路似乎正在被监管层所接受，即推进股市的市场化运作，政策出台不会以救市或打压股市为目的，有利于市场整体发展的政策只要时机成熟都会陆续推出，并减少乃至终结政府对股市的不合理干预。

格林斯潘:还有更多大型金融机构将倒下
2008年09月15日 10:29新华网【大 中 小】 【打印】
新华网9月15日电 美国联邦储备委员会前主席艾伦·格林斯潘14日说，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中；这场危机引发经济衰退的可能性正在增大。

格林斯潘在接受美国全国广播公司采访时说，这是他职业生涯中所见最严重的一次金融危机，可能仍将持续相当长时间，并继续影响美国房地产价格。

格林斯潘认为，这场危机将持续成为一股“腐蚀性”力量，直至美国房地产价格稳定下来；危机还将诱发全球一系列经济动荡。

当被问及美国躲过经济衰退的几率能否超过5成时，格林斯潘回答说，他认为这一几率小于50％。

“我不相信，一场百年一遇的金融危机不对实体经济造成重创，我认为这正在发生，”他说。

格林斯潘还预测，将有更多大型金融机构在这场危机中倒下。

三中全会下月举行　聚焦三大热点

http://www.chinareviewnews.com 2008-09-15 08:31:15



胡锦涛在视察河南时的讲话被认为是为三中全会定下了基调。（新华社）
　　中评社香港9月15日电／中共十七届三中全会将于十月份在北京举行，研究农村改革发展问题。据悉，全会将重点讨论三大热点问题，包括发展现代化农业保障粮食安全、完善土地制度改革保障农民利益、打破二元制樊篱推动城乡一体化。

　　大公报报道，三十年前中国的改革就是肇始于农村，时至今日，高层再次部署新一轮改革由农村发轫。这也被看作是对改革开放三十周年的一种充满现实意义的纪念方式。三中全会将系统回顾总结三十年来农村改革发展的进程和经验教训，部署新一轮农村改革。

　　高层调研对症下药

　　包括中共中央总书记胡锦涛、全国政协主席贾庆林、副总理李克强在内的中央高层从上月末开始分头赴一些重要农业地区进行了考察调研，为三中全会预热。胡锦涛视察了中部的河南，贾庆林视察了东北地区的黑龙江，李克强则视察了华北的内蒙古。考察地点的选择富有深意：河南是中国最大的产粮省，黑龙江是最大的商品粮生产基地，内蒙古则是最大的畜牧业基地。

　　胡锦涛在视察河南时的讲话被认为是为三中全会定下了基调。他强调，今后推进农村改革发展，关键是要在三方面取得重大突破─ 一要大力加强制度建设，稳定和完善农村基本经营制度；二要大力发展现代农业，提高综合生产能力；三要大力发展农村公共事业，统筹城乡公共资源分配。

　　分析人士指出，胡锦涛的表态是针对中国三农问题的难点对症下药。如不清晰的土地制度对农民的剥夺、粮食安全面临严峻挑战、城乡贫富差距扩大化，正对农村的稳定发展构成隐患，也是诸多群体性事件的导火索。

　　农民将获财产性收入

　　三中全会将酝酿一轮新的土地改革，目的是使农民与土地建立稳定的利益关系，真正从土地中享有权利。去年十七大报告首次提出“创造条件让更多群众拥有财产性收入”，实际上已经隐含了改革的先声。当城市居民早已通过股市和楼市开始拥有财产性收入时，中国农民却在这方面迟迟迈不出步伐。

　　相比发达国家居民土地换财富的做法，最具增值潜力的土地，非但没有使中国农民致富，却造就了失地农民这一中国特色的困难群体。根源就在于不明晰的土地产权制度，使其成为地方官员和不法商人勾结谋取暴利的工具。

　　国务院发展研究中心农村部部长徐小青曾表示，三中全会将进一步明晰集体土地财产权，完善土地征用制度，延长土地经营权年限，甚至允许宅基地流转，但土地私有化现在尚不可能。

　　城乡一体化逐步推开

　　据悉，三中全会还将全面阐述正在试点的“统筹城乡综合配套改革”，正式写进中央文件。国家财政今后将进一步向农村倾斜，扩大覆盖领域和范围，发展农村的教育、医疗、社保等公共事业。

　　去年六月中央批准在重庆和成都启动“全国统筹城乡综合配套改革试验区”，探索改变中国城乡二元结构，形成统筹城乡发展的体制，最终使农民、进城农民工，享有与城市居民一样平等的权利、公共服务和生活条件，改变“二等公民”地位。

　　一些配套措施已经悄然启动。新成立的人力资源和社会保障部，设立了农民工工作司。不久将在北京举行的中国工会第十五次代表大会上，各省的代表团都将有农民工代表。

　　现代农业保粮食安全

　　全球范围的粮食危机给中国敲响了警钟，三中全会将部署加快粮食增产。吉林增产百亿斤粮食的规划已正式由国务院颁行实施，而河南、黑龙江的增产规划正在最后审核过程中，有望在三中全会后出台。这三省的粮食总产量占到中国的半壁江山。

　　在三中全会上，总书记胡锦涛还将代表中央政治局向中央委员会报告工作。这也是十七大以来，新一届中央政治局首次向全会做工作报告。

专家：四大涉农改革三中全会上料有重大突破

http://www.chinareviewnews.com 2008-09-15 12:19:54


　　中评社香港9月15日电／中国即将进行的“新土改”预料将成为十月召开的中共三中全会中最为重要的议题。

　　大公报报道，中国发展和改革研究院院长邹东涛认为，中国农业发展影响着整个中国经济的发展，进入十七大以后，中国农村改革已经进入了统筹城乡发展、深化综合改革的新阶段。在这次三中全会上，中央一定会从多方面推进农村改革，而这些政策肯定会有重大的理论突破，包括农村产权制度、城乡公共服务体系、农村金融体系和户籍制度在内的多项制度均会进行重大改革，而其中一些改革政策也是这三十年中所未有的重大举措。

　　产权改革寻新突破

　　邹东涛指出，国家在稳定和完善农村基本经营制度的同时，农村产权制度改革势在必行，尤其是宅基地管理制度。目前农村宅基地管理制度制约了农民土地权益的实现，不仅不利于农民致富和农村经济发展，而且不利于农村劳动力转移，严重阻碍城镇化进程。

　　他认为，宅基地是农民的重要财产，应鼓励支持各地探索宅基地流转和抵押的办法，保护和实现农民对宅基地的应有权益。国家应赋予农民对宅基地的永久性用益物权，这对保障农民土地权益、搞活农村金融具有特殊重要意义。

　　而对于当前农村土地承包制，邹东涛则建议“当前土地承包办法应根据情况变化调整完善，合理科学配置土地资源，鼓励地方探索土地承包权的各种有效流转形式，包括在不改变土地的农用地性质前提下发展农民以承包地入股的股份合作制。”

　　他建议，国家应当积极尝试土地管理和使用制度的改革，允许符合条件纳入总体规划的土地、经批准为建设用地的集体土地进入市场，形成统一的土地市场，促进土地的流转；利用市场调节的手段，采取出让、出租、转让、转租、抵押、入股等形式，实现土地资本化、规模化经营，切实提高农民收入。

　　城乡公共服务均等

　　邹东涛指出，目前政府的农村公共服务体系尚不健全，难以满足农民要求。现阶段农村公共服务应在加快体制改革和机制创新的同时，着重解决农民生存保障、健康保障、尊严和能力保障等迫切需要解决的基本公共服务问题。国家从加强农村乡镇教育的经费投入、加快建立覆盖城乡的社会保障体系等多方面做出制度性安排。

　　建立农村金融体系

　　邹东涛表示，由于我国农村金融改革与发展的滞后，同时农村创业因土地、房产的非交易性的限制，农民创业很难得到金融支持。目前城乡金融二元对立的现象突出，农村金融体制改革滞后，农村金融资源稀缺，不能满足农村发展的需求，已经成为制约统筹城乡发展的突出问题。他建议，应适应农村多层次金融需求，构建功能互补、产权明晰、可持续发展的农村金融体系。

　　深化户籍制度改革

　　邹东涛指出，随着改革开放的不断深入，户籍制度改革相对滞后的问题正日益凸显。虽然户籍制度改革本身并不复杂，但附加在户籍制度之上的相关社会经济政策以及由此形成的社会利益分配格局却是错综复杂的。

　　他建议，中央和国务院有关部门，对社会保障、计划生育、义务教育，特别是农村土地承包和集体经济收益分配等与户籍制度改革相关的现行法律法规政策进行一次全面清理，逐步剥离现行附加在户籍制度之上的社会管理和社会保障政策。

新华社批地方政府救楼市　与宏调大环境“撞车”

http://www.chinareviewnews.com 2008-09-16 10:00:33



西安政府出台政策助热楼市引发质疑。图为本月在西安新落成的商品房。(来源：文汇报 资料图片)
　　中评社香港9月16日电／新华社15日发表《如何看待政府“救市”——一些地方政府出台购房补贴政策引发争议》指出，近段时期，一些地方政府悄然推出刺激楼市回暖的优惠政策，此举与宏调大环境“撞车”，动机和时机都值得质疑，地方政府应把房地产市场带入理性发展的轨道上来。

　　文章介绍，今年以来，一度只涨不跌的中国城市房价涨幅出现回落，加之开发商资金链紧张，一向红火的土地交易市场流拍现象此起彼伏，这导致地方政府土地出让金减少，而在一些房地产开发量大的城市，土地出让金要占到当地财政收入的40%甚至一半以上。

　　土地收益占地方财政一半

　　一些地方政府纷纷推出旨在“激活”房地产市场的新举措。8月份，渖阳市政府宣布了一系列“暖市”方案，包括将重启购房补贴政策、提高住房公积金贷款的年限和限额等。河南省政府规定，自9月1日起，河南省居民购买商品房可减免房地产交易契税、降低首付房款、延长贷款期限等，同时可享受到商业银行所提供的房贷最优惠利率。厦门、长沙、成都等地也相继出台包括购房入户、免税降税、购房补贴等购房优惠措施。

　　9月4日，西安市政府出台政策：西安市民在08年9月4日至09年12月31日期间，购买商品房均可在办理房产证时获得购房款总额0.5%至1.5%的政府补贴。此举受到部分市民的欢迎，也受到一些市民的反对：“以财政补贴给购房者，好像是帮了老百姓，其实是替房地产商托市，与其对购房进行补贴，不如让高房价在市场调整中下跌。”

　　新华社指出，04年以来，国家采取了一系列措施对房地产市场进行持续调控，累积效应开始显现，中国楼市高房价开始出现松动迹象，楼市成交量大幅萎缩，购房者持币观望的气氛浓厚。此时各地相继推出的“暖市”优惠政策，难免被认为与宏观调控的大环境有“撞车”之嫌。人们有理由质疑:此时“救市”，动机是否合理？时机是否合适？

　　名为“暖市” 实为“托市”

　　陕西省房地产研究会会长王圣学认为，一些地方政府出于经济减速的忧虑“促销救市”，在当前房价远未回归理性之时，显得有些草率，与国家当前整个的宏观调控政策也不符，这其中一个深层次原因就在于房地产行业是地方投资和税收的重要来源，其持续低迷将对地方经济造成一定打击，造成GDP增长减速，这是地方政府最不愿意看到的。

　　国务院发展研究中心的专家指出，一些地方政府“坐不住”的原因就在于，担心房地产市场转冷，地方政府的GDP、财政收入会受到影响，而不是真正的“让利于民”。

　　西安丹尼尔集团总裁王国庆说，楼市遇冷，恰是抓经济适用房、廉租房建设的最佳时机，满足更多低收入者的住房需求。

　　显然，楼市调整、让房价理性回归已是大势所趋，地方政府应该利用近期全国房地产市场冷却之机，利用适当的政策调控，把房地产市场带入理性发展的轨道上来。