主题：峨眉山a:期待暑期旺季表现,关注国企改革

1季度业绩预告:门票半价优惠导致净利润下降,对全年业绩影响应有限。

公司公告预计Q1归股东净利润约200-500万元,同比降50-80%,基本每股收益0.0076-0.019元,主要源于除春节黄金周外,景区门票半价优惠(14年12月下旬成绵乐客运线开通后推出的高铁旅游促销活动,3月31日已结束),致营收减少;公司近5年Q1利润平均占比全年不到5%,我们预计对15年业绩影响有限。

2-3季度展望:高铁利好及旺季效应有望集中兑现。

我们认为,成绵乐客运线开通后,成都到峨眉山由3-4小时减至最短1小时10分钟,交通改善带动客流增速提升:根据国家旅游局,高铁开通后两个月,景区客量同比+65%;新闻称清明客量4.54万人次(YoY +7.6%),增速好于2013-14年同期。展望2-3季度,考虑到半价等优惠已结束,加之高铁影响,我们预计2-3季度客流有望在旺季效应推动下两位数增长,收入增速或加快。

中长期展望:深挖文化休闲游概念,提升景区综合盈利能力,关注国企改革。

中长期看,我们看好1)景区文化休闲属性的挖掘:根据新闻,演艺中心、“大峨眉”智慧旅游文化创意园区等项目均已开工建设,我们预计后者或15年底投产,有望年新增客量200万人次,且有利于延长游客滞留时间,挖掘人均消费潜力;2)通达性有望进一步改善:2017年西环线有望打通, 游客从眉山至峨眉山零公里仅需1小时, 较东环线节约50%时间;此外景区交通小环线建设, 提高客流速度, 我们预计单日承载能力由3-4万人提高至7-8万人。

估值:目标价上调至33元,维持“买入”评级。

根据业绩预告,我们将2014年EPS预测从0.76元下调至0.73元;考虑智慧旅游体验园有望于15年底投产,将2016年EPS预测由1.10元上调至1.14元, 上调长期息税前利润假设3.5ppt,基于瑞银VCAM贴现现金流估值工具(WACC7%)得目标价33元(原27元)。


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