主题：国药一致加快布局业务转型

公司加快布局业务 转型,维持增持评级。维持2015~2017年EPS 2.35、3.01、3.62元预测,考虑到公司工业转型和医药商业新业务布局有望加速,上调目标价至94元,对应2015年PE 40X,维持增持评级。公司是国企改革浪潮下的优选标的,未来资产整合和业务转型均值得期待。

加快布局新型医药流通延伸业务。公司公告:董事会同意公司属下全资子公司国控广州与南方医科大学第五附属医院进行医疗合作项目:拟为南方医科大学第五附属医院提供供应链延伸服务(包含信息化改造、药房自动化等),并提升与医院合作深度。项目合作期5年,期内累计投资约1.1亿元。该医院为二甲,拥有病床1200张,2014年收入约6亿元,体量虽暂属中等水平,却是公司一次新型医药流通延伸业务的战略性布局。

短期业绩平稳,积极求变。公司2014年收入240亿,增长13%,归母净利润6.5亿,增长25.4%。国企改革方案尚未明朗,预计公司短期业绩较为平稳。公司探索DTP 药店、医院供应链管理等新兴业务,积极布局业务转型,奠定长期增长基础。

静待混改落地。2015年2月初集团混合所有制改革试点方案已经获国资委批复,是首批试点央企,将稳步推进混改和完善激励。公司历史上业绩非常优秀,2007-2014年7年业绩平均增速达30%,管理层是从医药商业和抗生素制药业两个红海市场拼杀出来的央企团队,有资源、有能力,未来有望通过内生外延并举,加快实现业务转型。

风险提示: 改革和整合进度低于预期,工业转型低于预期


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