主题：发改委：积极支持社会资本进入养老服务体系

[B]发改委下发关于进一步做好养老服务业发展有关工作的通知[/B]。

　　通知要求，各地要进一步落实好《意见》要求和中央部门出台的配套政策，并加强对实施情况的监督检查。[B]各地要优化投资结构，进一步加大政府投入支持养老服务体系建设。要确保将政府用于社会福利事业的彩票公益金50%以上用于养老服务业。同时发挥好政府投资引导作用，积极支持社会资本进入[/B]。

　　通知提出，各地要适时开展“十二五”养老服务体系建设规划实施情况评估，针对养老服务体系存在的困难和问题，研究提出“十三五”养老服务体系建设思路，根据人口变化趋势和当地实际，科学分析发展需求，合理确定发展目标，确保建设思路的可操作性、针对性和创新性，进一步健全完善以居家为基础、社区为依托、机构为支撑的养老服务体系。

　　此外，通知要求统筹推进养老服务业综合改革试点；扎实推进健康与养老服务重大工程；积极推动养老服务业创新发展；探索建立多元化投融资模式；有力维护养老服务业发展环境。


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　奥维通信：2015新老业务整装待发增持评级

　　2015-02-26类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：宋嘉吉 王胜

　　本报告导读：公司2015年在计提了4656万资产减值损失的基础上顺利实现扭亏为盈，2015年养老业务、军工信息化业务有望整装待发。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级，目标价11.4元。公司在2014年计提4656万资产减值损失的情况下实现扭亏为盈。2015年其网优主业将进一步复苏，新业务方面，虚拟养老及军工业务将继续推进，并进入业绩释放期。调整公司2014-2015年EPS分别为0.02(下修77%)/0.19元，参考行业平均估值，给予60倍PE，对应40亿市值，上修目标价至11.4元，增持。

　　主业回暖明显，CMMB坏账大量计提。公司业绩快报显示，2014全年实现收入4.4亿，同比增长28.6%，净利润802万，较去年同期明显扭亏。业绩反转一方面源自网优行业的复苏，另一方面公司全年严控费用亦成效明显。在扭亏同时，公司共计提了坏账损失4656万元，主要是广电CMMB的应收账款，加上2013年的计提，广电业务的坏账已基本计提完毕，不会再形成拖累。

　　虚拟养老、军工信息化成为突破口。公司虚拟养老业务已在2014年形成收入，但受制于投入有限，用户拓展未现规模突破，目前主要集中在天津、海南等地。我们判断，公司已在虚拟养老领域抢占了先机，2015年有望加大投入，而日前民政部等十部委联合发布了鼓励民间资本参与养老服务业发展的政策意见，扶持力度将超出市场预期。此外，公司已陆续获得全部的军工资质，并于2014年获批建立东北地区(辽宁)集群通信系统动员中心，有望在军工信息化领域迈出新的步伐。

　　催化剂：养老业务获得新的区域突破；军工业务有实质性订单落地。

　　风险提示：养老业务竞争加剧；运营商网优推进进程低于市场预期。

　　金陵饭店：长期看好天泉湖项目后续空间推荐评级

　　2015-04-12类别：公司研究 机构：长江证券研究员：李锦

　　报告要点：

　　事件描述近日我们就亚太商务楼、天泉湖项目等问题对上市公司进行调研访谈。

　　事件评论酒店委托管理经营稳健，亚太商务楼将成新利润增长点。1.公司为民族高档酒店龙头，管理费水平较高，近年来管理酒店数量稳定增加。目前公司签约管理酒店达128家(其中五星级酒店114家，总数居全国第一)，连锁酒店遍布全国十五个省市自治区，形成以华东地区为龙头的全国性扩张。管理费区间为酒店营业收入的2-3%+GOP(GrossOperatingProfit经营毛利润)的5-15%，合同期限以10年的为主，近期内没有大量合同到期的情况。预计15年新开酒店增速将保持稳定，公司的国有龙头地位稳定。2.综合体亚太商务楼将成新利润增长点。亚太商务楼为老金陵饭店（601007）扩建的高端“酒店+写字楼+商业”综合体，总建筑面积17.24万平米，其中五星级酒店占5万平米，共384套客房，平均房价800元左右，培育期平均出租率已达到50%；写字楼占7万平米，租金约为6-7元/平米天，出租率超80%,公司为保障写字楼品牌档次，对入驻企业的筛选比较严格，预计15年出租率将进一步提升。14年亚太商务楼亏损600多万，未来两年有望快速度过盈亏平衡点，成为公司重要业绩支撑。

　　天泉湖养生养老公寓今年销售，生态旅居目的地后续挖潜空间大。1.天泉湖旅游生态园项目规划分为三片区域：紫霞岭会议度假酒店区(建筑面积5万平米)、玫瑰园养生养老公寓(16万平米)、小龙山低密度住宅(4.8万平米)。目前已建成的有五星级酒店天泉湖金陵山庄(2.5万平米，共89间客房)和五栋养生养老公寓。五栋养生养老公寓共计216套，公司将根据周边配套的完成情况安排销售时间表，预计销售单价7000元左右，15年二季度开始销售，为公司重要的业绩增量来源。2.天泉湖商务中心区总体规划面积48平方公里，由大股东金陵集团投资建设，项目包含有养生养老度假区，配备养老院、护理院等各类商业服务设施及生活配套，投资建设期较长，未来公司深度参与的空间较大。

　　投资建议：高档酒店行业缓慢复苏，公司作为民族高档酒店龙头，经营稳健，质地优良，长期看好天泉湖项目的后续增长空间，短期国企改革顶层设计出台对公司将有催化效用。预计公司15、16年EPS为0.24、0.34元/股，对应PE为78、54，在此时点给予“推荐”评级。

　　双箭股份：打造养老行业的示范项目买入评级

　　2015-04-22类别：公司研究 机构：国信证券（002736） 研究员：李云鑫 苏淼

　　养老项目即将运营，买入评级，合理估值28元收购北京约基，公司将提供整体输送服务，输送带和输送机械将产生明显的协同效应。第2季度和济养老项目将投入运营，公司计划将该项目打造成养老行业的示范项目，在成功运营的基础上，实现跨区域快速扩张，是养老产业的纯正标的。不考虑收购北京约基带来的并表利润，预计公司2015-2017年的EPS为0.70、0.80和0.92元，上调合理估值到28元，维持“买入”评级。

　　1季度业绩略低于预期，预计2015年销量增加10%2015年第1季报的主营业务收入为2.04亿，同比减少8.87%，归属于上市公司股东的净利润为2338.52万元，同比减少24.39%，基本每股收益为0.1元。

　　公司预计2015年1-6月归属于上市公司股东的净利润为4630.34-6614.77万，同比下滑0-30%。第1季度业绩下滑的主要原因是橡胶输送带的价格出现了一定程度的下滑。从销量来看，我们预计2015年的销量大约为3600万米，同比增长10%左右，预计销售收入大约为12亿左右，与2014年基本持平。

　　收购北京约基，进入物流输送系统领域目前收购北京约基的事项正在有序推进，未来公司将全面进入物料输送系统。

　　从客户需求角度来看，下游客户的采购需求正在逐步发生变化，从单独采购输送带和输送机械转变为采购整体输送服务，未来的市场竞争中，率先提供整体输送服务的公司将会迅速做大规模，由“卖产品”转变为“卖服务”。我们维持以前的判断，2015年北京约基并表的概率非常大，通过收购北京约基，公司将实质性的进入橡胶输送系统，输送机械和输送带将会产生明显的协同效应。

　　天宸股份：收购微创辟新路买入评级

　　2015-02-05类别：公司研究 机构：中银国际 研究员：袁豪 田世欣

　　天宸股份（600620）在2010-14年中逐步缩减和清退地产业务，转型意愿早已有之；2014年底公司携手前微软总裁唐骏收购微创软件54%股权，微创早期系由上海市国资委和美国微软合资成立的IT服务提供商，在业务广度、领先技术和认证资源等方面具有优势，目前微软仍持股22%，后续作为IT行业专家的唐骏将亲自执掌帅印，重新梳理微创使其经营回归正轨，为后续进一步的业务转型和股权运作打下基础；此外，公司负债率仅15%，所持绿地和闵行项目股权重估值约80亿元，易于变现，相较于50亿元市值而言具有极高安全边际，同时也将为转型发展提供有力的资金支持。我们预计2014-16年的每股收益分别为0.18元、0.18元和0.22元，目标价14.46元，相当于15%的2015年净资产值折价，首次评级为买入。

　　支撑评级的要点转型意愿强烈、转型时间紧迫、转型基础牢固。1)公司在2010年销售完玫瑰广场项目之后，近5年来没有补充土地储备，并在14年转让河北项目(持25.5%股权)、注销苏州项目(持35%股权)，公司转型意愿较为强烈；2)公司自12年后已无地产结算收入，依靠绿地集团分红和减持金融股权支撑业绩的做法并非长久之计，同时注册制临近使后续优质可收购转型资源将愈加稀缺，公司转型时间紧迫；3)14年三季度末，公司总资产9.6亿元，总负债1.8亿元，负债率仅为15%，无有息负债，在手现金4.47亿元，转型基础牢固。

　　携手唐骏收购微创软件，为进一步业务转型和股权运作打下基础。14年末，公司和前微软总裁唐骏分别增资骏惟5,160万元和5,912万元，分别持股43%和49%，而后通过骏惟收购微创软件54%股权，微创早期系由上海市国资委和美国微软合资成立的IT服务提供商，后者持股22%，目前业务遍及全球超5个国家，并拥有74项软件著作权登记证书、18项软件产品登记证书、近4,000名技术专家，每年营收近10亿元，但由于管理不善14年刚刚扭亏，后续IT行业专家唐骏将亲自执掌帅印，重新梳理微创使其经营回归正轨，为进一步的业务转型和股权运作打下基础。


　　持绿地股权和闵行项目约80亿优质易变现资产，提供较厚安全垫、助力转型发展。1)绿地股权：公司目前持绿地集团2.78亿股，14年为公司提供分红5,984万元，绿地借壳上市后公司对其持股比例2.29%，我们测算绿地集团纯地产业务的NAV可达2,300-2,500亿元，集团整体NAV可达2,800亿元左右，按绿地集团2,400-2,600亿元的中性估值计算，归属于公司的权益市值达到50-60亿元；2)闵行项目：公司拥有闵行颛桥400亩南方物流园区用地(商业性质，85%股权)，账面成本仅2,500万元，周边商办用地楼面价约7,000-9,000元/平米，按1.5倍容积率算，该地块权益重估值约20-30亿元。

　　评级面临的主要风险绿地集团借壳上市受阻；微创经营重新梳理不见效果。

　　估值.公司当前收入主要来自出租车业务，业绩主要来自投资收益，2014年投资收益包括绿地现金分红5,984万元，以及转让参股河北冀盛项目获得收益6,165万元。预计2014-16年的每股收益分别为0.18元、0.18元和0.22元，目标价定为14.46元，相当于15%的2015年净资产值折价，首次评级为买入。