主题：中海集运：一季度业绩改善 继续关注改革进程

2015-04-29 07:27 来源：证券时报网
事件：公司公布2015年一季报，报告期实现营业收入77.6亿元，同比减少9.4%，归属上市公司股东净利润2.5亿元，较去年同期增加1.9亿元，折合EPS为0.02元，扣非后净利润2.4亿元，较去年同期增加4.1亿元，基本符合预期。
点评：
一季度成本跌幅高于收入跌幅。去年四季度以来油价大幅下跌，2015年一季度新加坡380cst燃油均价323美元/吨，同比下降47.3%，受益油价下跌，公司营业成本71.8亿，同比下降15.9%。集运市场产能过剩，一季度运价下滑，SCFI均值989点，同比下降8%，受到市场运价下滑影响，公司营业收入同比减少9.4%。由于成本跌幅高于收入跌幅，公司一季度业绩同比改善。
节后运价快速下滑。油价去年四季度就开始大跌，但运价的调整有所滞后，一直到15年2月都还比较坚挺，不过春节过后工厂复工需要时间，市场需求低迷，运价出现快速下滑，4月24日SCFI指数为702点，较年初下降30%，同比下降34%，其中欧线由于大船交付较多，运价跌至349美元/TEU，较年初下降64%，同比下降68%，创下历史低点。
盈利预测与估值。在“一带一路”战略中，航运央企整合以形成全球竞争力是保障中国企业走出去的重要途径，公司有望享受到央企改革的红利；同时公司积极拥抱新经济，积极探索航运电商平台建设，有一定的发展潜力和想象空间。预计公司2015-2017年EPS分别为0.07、0.10、0.16元，对应PE为164、118、70倍，对应PB为5.2倍，维持“增持”评级。
风险提示。航运央企改革进度不及预期、集运市场运价大幅下滑。
（兴业证券 ）

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