主题：国泰君安国际：予民生银行收集评级

该行15 年一季度业绩符合市场预期。2015 年一季度，受央行降息的影响，公司的净息差同比下滑25 个基点至2.37%。2015 年一季度，净利息收入与手续费佣金收入达232 亿元人民币与129 亿元人民币，分别同比上升9.2%与28.3%。在中国经济增速下滑以及经济结构调整的背景下，截至2015年3 月底，公司的不良贷款率继续比去年底攀升5 个基点至1.22%。为了增加拨备覆盖不良贷款的快速增长，2015 年一季度，公司的不良贷款减值损失同比大幅上升74.1%至64 亿元人民币。不良贷款拨备覆盖率同比2014 年3 月底基本持平，达180.58%。

投资建议：为了反映降息对公司盈利增速的负面影响以及资产减值损失的快速增长，我们将调低公司盈利预测。由于我们预计流动性将“偏宽松”，我们目前暂维持对公司11.90 港元的目标价以及“收集”的投资评级不变。


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