主题：巴菲特股东大会内容摘要

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2015年巴菲特伯克希尔股东大会5月1日-3日在奥马哈举行,股东大会上，股神巴菲特和芒格妙语连出，就全球各地投资者的提问做了精彩的回答。[B]巴菲特表示，未来两三年继续看好美股和A股[/B]。

巴菲特：中国的投机力量比美国还要大

大会开始前，有媒体提问巴菲特：未来两三年会否再度爆发全球经融危机？因为历史大概每隔10年就要闹腾一次，并且近期美国股市和中国A股不断创新高，是否有隐忧？巴菲特简洁回答到：未来两三年继续看好！有来自于中国的投资者问了一个很多中国股民感到困惑的问题，价值投资是否只针对发达市场？是否适用于过去十几个月翻了两倍的A股。[B]巴菲特回答说，价值投资不局限各国。在中国，印度，德国，都是可以运用价值投资理念。股票上下起伏是有利的[/B]。中国投资者承担风险能力很强。中国股票如果很火，会变得和硅谷一样，但是中国还是不要进行过多炒作比较好。[B]中国的投机力量比美国还要大，这可能会创造出机会[/B]。人们都寻找容易的方式，但容易的方式往往是错误的。 芒格则说，除了看企业价值投资，其他都是不合理的。

巴菲特：中国经济还会不断地更加成长

在被问道给中国经济什么建议时，巴菲特表示，中国未来会做的非常好。

股神对中国的看好一如既往，此前他就表示，中国有一个很棒的未来，中国的发展，就像一个人的成长和释放出潜能，[B]中国正在成长，还会不断地更加成长，它只是刚刚开始[/B]，我会告诉所有中国人，你们都很幸运，活在现在这个时代里，比100年或者200年前好多了，有很多很好的机会，经济会不停发展，中国在世界上的地位会不停上升，中国在世界舞台上越来越重要，世界正在发现中国，中国也在发现世界。

芒格则表示，中国着手对付腐败是非常聪明的。中国找到了释放人民潜能的方式。


巴菲特： 巴菲特看美国和美股

有股东提问说，市值和美国GNP的比例、企业利润与GNP的比例两个指标现在的水平是否令人担忧，巴菲特回答说：美国企业非常繁荣，现在的低利率环境让我们无法把现在的情况与历史相比较我看这些数字，我也看数字后面的背景——令人难以置信的低利率。股价创下历史新高，但你需要考虑利率环境。如果利率一直那么低，股价就看上去很便宜。我们处在一个利率极低的世界里，问题是这还将持续多久。我和查理的投资不会由宏观因素来决定。我们也知道，我们无法预知未来12个月一家公司会怎样。

巴菲特谈未来：美中关系最重要

巴菲特和芒格乐观看待美国。他说，美国的下一代会比今天过得好很多。因为美国的健康的体系。美国的传统没有丢失。我们不用沮丧我们的低增长率，所以才如此乐观。美国不会像其他国家有大的动乱。巴菲特说，他说他认为自己很幸运身在美国。芒格说，中国的高速发展对美国是有利的。美中是未来最重要双边关系。我和巴菲特生在美国最有活力的年代，我们是幸运的。

巴菲特谈美元：未来50年都会是全球储备货币

当有股东提问：你们担心美元失去储备货币地位吗？ 巴菲特回答说：我认为美元在未来50年都会是全球储备货币。我不能完全确定，但这是大概率事件。 芒格则表示，对美元地位更紧张。现在有很多人在印钱、挥霍钱。以前我们印钞之后做的是基础建设，那时候我比较开心。现在我们好像印完就从直升飞机上洒下去了。

巴菲特谈美联储加息

有股东提问美联储加息对伯克希尔有什么影响？低利率是否会创造太多通胀？巴菲特回答说：这个问题我可能会答错，Charlie可能也会答错。关于通胀我至今都是错的，我无法想象利率这么低，美联储的资产负债表这么大，而什么都没发生。我在经济101课上学的很多事都没发生。我们生活在一个我和Charlie都不能很好的理解的世界里。我认为伯克希尔已经为一切做好准备，能够在任何经济环境下都能比绝大多数其他公司做的要好。 芒格则说：做出经济预测的问题是，这让你觉得你好像真的知道什么。其实你只是自大而已。伯克希尔为了防止经济问题总是保证有200亿美元的现金，如果能花掉它们我们也会很高兴。巴菲特此前在接收采访时表示，目前困扰美联储的并不是美国第一季度糟糕的经济数据，而是欧债市场。在当前欧债市场跌入负收益率的情况下，美联储很难加息。此前，市场普遍预期美联储将于今年6月或9月加息。



[B]巴菲特暗示九大投资机会[/B]

[B]第一季度再度增持IBM[/B]

针对坊间对伯克希尔投资IBM的的批评，芒格表示：“如果人们的判断总是对，我和沃伦就不会像现在这样富。”霸气十足。巴菲特表示，他不在乎IBM的营收不及预期，无论如何，人们很快可以看到他第一季度增持IBM的信息披露。此前，IBM曾经让巴菲特四个月损失了30亿美元。

[B]可再生能源一直十分关注[/B]

在被问及分布式发电是否会成为现有公用事业体系的威胁时，巴菲特表示：分布式能源我们一直十分关注......最好的防御是非常低成本的能源。在我们国家真正用惯了太阳能的人还很少。

芒格表示：很明显我们将使用更多的可再生能源，目前伯克希尔能源公司20%的能源来自于风能。

[B]石油天然气股该出手时就出手[/B]

巴菲特表示：即使能源股仅给你带来微不足道的利益，也不要对能源股失去信心。伯克希尔不会经常买进能源股，该出手时就出手。

未来我们不会经常买进石油与天然气股票，但伯克希尔可能还没有到不买能源股的程度。伯克希尔的能源投资和其他公司有很大不同。因为被审计员要求，所以在康菲石油的投资里我们显示的是亏损。但其实，我们对它的投资上还是赚了点钱的。

芒格表示：目前的利率水平如此之低，埃克森美孚股息处于这样的水平，但也不是一项坏的投资。


[B]巴菲特谈未来投资：将收购更多汽车经销商[/B]

巴菲特在年度股东大会回答有关伯克希尔旗下汽车经销业务的问题时表示，Van Tuyl，以及未来的汽车经销商收购，将成为伯克希尔未来的一个重要部分。Van Tuyl是美国第五大汽车经销商，去年被伯克希尔哈撒韦收购。A股市场上，同样从事汽车经销业务的公司包括物产中大、亚夏汽车、庞大集团等。投资者可以保持关注。

[B]巴菲特：在日常消费品领域还会有很多并购[/B]

巴菲特表示，一个强大的品牌的确非常重要。在日常消费品领域，还会有很多并购。巴菲特的最新持仓中，前十大重仓股里有可口可乐和保洁公司。

[B]巴菲特：高通胀期一类企业表现最好[/B]

当被问道通胀极高的时期哪些企业会有上佳表现时，巴菲特回答说：高通胀期最好的企业是那些买了之后就不必再进行资本投资的，比如房地产。如果是实用性企业或是铁路产业，资本投资密度非常高，通胀期间表现会比较差强人意。高通胀期，品牌的价值也非常重要。

[B]巴菲特：非常开心拥有美国运通[/B]

巴菲特表示，美国运通有很好的适应环境的纪录，拥有公司的15%他感到非常开心。

美国运通目前是巴菲特的第三大重仓股。

[B]糖类企业投资前景仍乐观[/B]

在被问及伯克希尔与可口可乐和DQ等公司长期以来一直关系“甜蜜”，但最近糖被视为健康威胁，如何看待这一问题时，巴菲特表示：你会看到所有的食物和饮料公司都在不断适应消费者的需求。它们会适应消费者新的偏好，并保持“护城河”，预计未来几年可口可乐的销售将持续增长。过去40年中，我所有摄取的卡路里中四分之一都来自可口可乐，而我已活了这么长时间。我认为怎样才能感到幸福这个问题因人而异。但如果我一直只吃花椰菜和甘蓝菜之类的，我不认为我能活到现在。

芒格则认为：在我看来糖是一种非常有用的物质，可以防止过早的动脉硬化。从另一个角度讲，如果我摄取更多的糖类，它能让我在护理医院少待几个月。

[B]称赞德国制造 有收购工程领域德企意向[/B]

巴菲特表示：预计未来的五年内伯克希尔将会购买一家德国的公司。我们手头有资金，也很急切。德国的价格比美国的更有吸引力一点。

芒格则指出：我们在欧洲收购资产的时候很困难，这是非常罕见的。我认为欧洲的传统与美国和其他国家不同。当然，德国长期以来都有很高的技术和发达的资本主义，我们非常羡慕德国人。他们工作时间比美国人少很多，产出却比美国人高很多。在工程领域我们非常佩服德国人，我们对此思考了很久。

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[03 11:27] 算股神V: 巴非特股东大会内容整理出来了
[屏蔽][03 11:27] 算股神V: 从内容来看
[屏蔽][03 11:27] 算股神V: 他还是最看好消费类股阿
[屏蔽][03 11:27] 算股神V: 对能源和投资的回应
[屏蔽][03 11:27] 算股神V: 十分有气无力
[屏蔽][03 11:27] 算股神V: 其次就是科技股
[屏蔽][03 11:27] 算股神V: 还有汽车股
[屏蔽][03 11:27] 算股神V: 已经制造业股
[屏蔽][03 11:28] 算股神V: 供各位岛右参考
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30 14:17] 随便股民V: 大盘危险哦
[屏蔽][30 14:17] 随便股民V: 假期跳水
[屏蔽][30 14:17] 随便股民V: 假期有什么利空阿/
[屏蔽][30 14:19] 股市风雨: ？
[屏蔽][30 14:21] 算股神V: 想不到什么利空
[屏蔽][30 14:22] 算股神V: 唯一可能的就是
[屏蔽][30 14:22] 算股神V: 发银行股IPO
[屏蔽][30 14:22] 算股神V: 扩容再提速
[屏蔽][30 14:22] 随便股民V: 货币政策呢？
[屏蔽][30 14:22] 随便股民V: 或者经济政策呢？
[屏蔽][30 14:22] 随便股民V: 会不会有利空？
[屏蔽][30 14:23] 算股神V: 那更不可能了
[屏蔽][30 14:23] 算股神V: 管理层一心想刺激经济呢
[屏蔽][30 14:23] 算股神V: 怎么可能经济政策有利空?
[屏蔽][30 14:23] 算股神V: 要有也是利好
[屏蔽][30 14:26] 随便股民V: 601088
[屏蔽][30 14:26] 随便股民V: 怎么了？
[屏蔽][30 14:27] 算股神V: 正常的
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[屏蔽][30 14:27] 算股神V: 煤炭涨了不少
[屏蔽][30 14:27] 算股神V: 唉
[屏蔽][30 14:27] 算股神V: 大盘难翻红啊
[屏蔽][30 14:27] 算股神V: 权重不起来的话
[屏蔽][30 14:27] 随便股民V: 尾盘两油会拉？
[屏蔽][30 14:27] 随便股民V: 银行会拉？
[屏蔽][30 14:28] 随便股民V: 现在只有8个点了
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[屏蔽][30 14:28] 随便股民V: 就红了
[屏蔽][30 14:50] 算股神V: 还是空头占据了优势哦
[屏蔽][30 14:50] 算股神V: 权重低迷阿
[屏蔽][30 14:50] 算股神V: 难道是权重
[屏蔽][30 14:50] 算股神V: 在去杠杆?
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　巴菲特、芒格对话股民近7小时

　　1924年出生的芒格，与1930年出生的巴菲特一起答完了数十个股民提问，不算上问答前出席活动的热身环节，从北京时间5月2日22时25分许，至5月3日凌晨5时许，二位“大神”回答股市、人生话题既有严肃、专业的解疑释惑，也有不乏诙谐、调侃的从容应对。（澎湃新闻记者 施颖楠 严晓蝶 唐莹莹 徐庭芳）

　　05:07

　　巴菲特：道琼斯与华尔街日报错失了许多机会

　　最后一个问题：几年前，巴菲特向华尔街日报指出，其有非常显著的竞争优势，那些优势是什么？

　　巴菲特：道琼斯在60年代主宰了金融信息传播行业。他们曾经那么有优势，但错失了很多机会。但《华尔街日报》错过了金融爆发的时代，并且没有看清他们应该走的方向。

　　05:03

　　如何稳定情绪，巴菲特：用榔头和锤子

　　提问：基金成立初期，当资本还不是很充裕的时候，如何做的与众不同？

　　巴菲特：这其实是一个很简单的游戏，这需要你有稳定的情绪。我是用榔头和锤子来应对这一切的。但是我很享受我所做的一切。

　　在7-19岁的时候，我对做生意非常有热情，但是当时还没有受到本杰明·格雷厄姆的启迪。这之后，我形成了自己的哲学。

　　芒格：我认为对于那些有这方面激情，并且可以保持下去的人来说，这是一个很简单的游戏。我并不想成为那些想要通过精明和持有股票而致富的人的范例。

　　04:59

　　回应现在什么对他们最重要

　　提问：现在对你们最重要的是什么？

　　芒格：我认为在这方面我很不幸，我更擅长挑毛病而不是其他。我本可以作为一名成功的运动员或者演员……我的祖父说，你的职责是尽你所能地理性看待问题。因为我很擅长这方面，而其他方面一无是处。我认为，理性是道义上的责任，而伯克希尔就是理性的代表。

　　我一直都是那么做的。这比聚敛财富的技术更为重要。对我来说，这是一项道德原则。我认为你必须要非常慷慨，相反，吝啬的人才是疯了。

　　巴菲特：对现在的我而言最重要的就是，因为有百万投资者与我们命运相惜，如果公司发展不好我就不会开心。

　　芒格：我们讨厌让别人亏钱。沃伦，你难道不讨厌损失伯克希尔的钱吗？

　　巴菲特：这会让我夜不能寐。真正让我难受的是，我做了什么不好的决定影响到了伯克希尔的长期价值。”

　　芒格：正如一个好的医生，不会希望他的病人死在手术台上。

　　04:53

　　巴菲特20岁炒股，岳父为他倾其所有

　　提问：如何说服早期的投资者克服疑虑和恐惧？

　　芒格：知道我们有胜利的记录之前我们并没有做得很好。

　　巴菲特：我20岁的时候开始买股票。那些加入我的人，一个姐妹和她的丈夫，还有其他人，这些人只是对我有信心。我岳父给了我他所有的一切。

　　芒格：最初，这就是你开始的方式。你只是避免成为一个完美的白痴，而你有良好的品格，能起那么好的作用非常棒。

　　04:50

　　巴菲特：失败的经验让我们正确看待成功

　　提问：你如何对一项你没有经验的新的投资制定营运指标？

　　巴菲特：首先我们没有想清楚这个问题，但我们大致有个感觉。当我们知道我们已经有足够的资金时，这一切就变得容易了。

　　（我们公司成立初期）我们持续关注出现的问题，因为我们有没钱，所以想买一项资产的时候，我们必须出售掉另一项。这样看来，你就有了比较标准。

　　我们同样也有过失败。失败的经验让我们正确地看待成功。

　　芒格：我们欠为我们筹集资金的家庭很多。此时，别人的指点和很好的案例就变得非常重要。

　　04:47

　　巴菲特捧中国：40多年完成美国200年的成就

　　提问：关于中国的结构性转型。你能够提供什么建议？

　　巴菲特：我认为中国在未来一段时间内会做的很好。美国曾经在世界GDP的影响力上举足轻重，然后看看过去40年里中国同样做到了这一点。这证明了人类应有的潜力，只要你找到了能够释放它的方式。我们（美国人）用了200多年完成了它，而他们（中国）用来40、50年就完成了它。现在，基本上你能让人们在有生之年里前往世界的任何一个角落。这也让我蠢蠢欲动、想要去见证它。同样是人类，他们找到了发挥他们的潜能的方法，我祝贺他们。中国和美国将成为超级力量，我认为作为同样拥有核武器的两个国家，有必要在这样的一个世界中找到彼此了解对方优点和缺点的方法。

　　04:43

　　芒格暗示美国大学教育花费还会增加

　　提问：普通美国家庭如何支付大学学费？

　　芒格：一般美国家庭不喜欢去更便宜和获得大量补贴的地方。我认为教育的价格不断提高是个大问题。

　　巴菲特：从理论上来说，大学教育值得那么贵，但是它可能是一个先有鸡还是先有蛋的困境。

　　芒格：只要这个体系还是如此，他们会继续抬高价格。这个系统几乎就是如此运行的。

　　芒格暗示，还没有到达上限。

　　04:40

　　巴菲特：最低工资标准增至一定程度或带来失业

　　提问：您怎么看收入不平等问题？

　　巴菲特：我认为美国的收入不平等问题非常严重。我生在1930年，美国的GDP增长了6倍。我的父母认为他们生活的1930年经济更加体面。

　　如果他们知道当时的8000-9000美元，今天会增值到54000美元，那他们一定会觉得在美国每个人都过着很糟糕的生活，但他们并没有这么想。

　　我认为每一个愿意工作的人都应该有像美国一样体面的生活环境。

　　巴菲特不反对提高最低工资标准但是最低工资增长到一定程度可能会带来失业。他说他已经计划最近就这一议题写点什么了。

　　巴菲特更支持所得税抵扣的变革，这将会给工作者该来好处。

　　芒格：你们刚刚听到的是一个民主党支持者的声音。但是提高最低工资会伤害到穷人。

　　04:36

　　芒格：巴菲特比我更常使用互联网

　　提问：是什么让你能够始终保持活力？别说是因为喝了可口可乐！你现在有打算尝试互联网吗？

　　芒格：事实是，巴菲特比我更熟悉互联网。

　　巴菲特：如果让我在飞机和互联网两者中选一个，虽然二者都是我不想要放弃的娱乐项目，我会选择放弃飞机。（他每年在飞机上花费一百万美金）

　　芒格：无论喜不喜欢，我们都生活在现代社会中。我不喜欢一心多用。我做每一件事情都需要考虑良久，以至于一心多用这种事情从没有发生在我身上。

　　巴菲特：当然，在互联网上玩桥牌，这种娱乐并不符合芒格的胃口。让我惊奇不已的是，在过去20-25年中，互联网对人们的生活造成了如此大的改变，而且这一现象仍未结束。现在，想要组织三个人在大雪天玩桥牌可方便多了。

　　04:33

　　巴菲特谈中美汽车代理不同

　　提问：在伯克希尔建立的汽车产业下，在中国的代理情况和在美国有什么不同吗？

　　巴菲特：我们需要能够在这个业务中独立代理业务的经理。

　　04:30

　　巴菲特：从目前利率变化中看不出公司资金流失

　　提问：伯克希尔应该用现金偿债吗？

　　巴菲特：我相信我们可以用现金创造出机会。如果有人50年前告诉我，我可以以1%的利率获得欧元长期借款，我想我们的资产负债表和现在的样子会大不相同。

　　我们不会将伯克希尔去杠杠化，目前我从利率的变化中看不到资金的流失。逻辑上讲，既然现在的融资成本如此之低，公司可能会去借更多的债，但他们并非一定要这样做。

　　芒格：这是拓展资本的最佳时机。

　　04:25

　　金融投资从储蓄做起

　　提问：金融教育扫盲，请给在国外的教育提建议

　　芒格：如果你不知道如何储蓄，那我帮不了你。

　　巴菲特：重要的是你在最初有一个好习惯。在习惯已经很难被改变之前，它的形成往往很难被注意到。

　　在你的孩子小的时候就好好教育他，巴菲特说。如果他在离开大学时就有9000-10000美元的资产，会帮助他很快建立起一个家庭。

　　04:23

　　巴菲特挺美国运通：它曾惊艳了股东

　　提问：随着交换费率受到限制和其他行业压力的来临，美国运通将如何应对？

　　巴菲特：支付行业将受到创新和各类攻击影响。美国运通了解这些问题，他们的用户也非常忠诚。

　　芒格：我也希望能够有少一些的竞争，但这就是现实生活。

　　巴菲特：“顺便一提，你会发现在伯克希尔哈撒韦50年的历史中，美国运通曾惊艳了股东，该公司的适应能力令人惊叹！

　　04:21

　　提问者：假如巴菲特把自己的股票送给芒格

　　提问者：如果巴菲特在一定期限内将自己的股份送给查理，是什么妨碍了激进投资者？如果伯克希尔未来被拆分了，是不是很讽刺？

　　巴菲特：假设运行正常，如果伯克希尔被拆分了，就不会有溢价。可能看上去是这样，但不会出现这种情况。从公司企业税申报的方面来看，伯克希尔有很多收益。我认为任何基于任何长期或中等情况来看不会如此，部分的价值之和大于整体的价值。

　　对激进投资者最好的防范就是看他的表现。最近，有很多钱投入激进投资者基金，这是个从现金流中得到资金的成功的方法。

　　我认为如果你谈论的是在我资产进入后，我的股份获得10年的豁免，那时这是个现实的问题，伯克希尔的价值将继续增长，而激进投资对此做不了什么改变。

　　纵观股份回购的历史，当股票很便宜的时候跌的很疯狂，反之亦然。这不是我们通过伯克希尔做的。我们乐意以120%的量来购买，因为我们认为随着时间的推移，它将越来越值钱。

　　芒格：我无法想象我会想和激进投资者结婚。

　　03:56

　　巴菲特称自己已许久不关注白银

　　股东提问：关于财政政策和是否应该持有白银作为避险资产，您的看法是？

　　巴菲特：我很久没有关注白银了。

　　芒格：那也是个好东西哦。

　　03:54

　　Van Tuyl和GEICO捆绑没有好处

　　提问：关于汽车经销Van Tuyl，如何通过投资这个公司来帮助GEICO卖出更多的汽车保险？

　　巴菲特：并不一定会采取这种策略。GEICO的成功取决于提供一流的保险，我怀疑如果这么做可能对两家公司没有好处。我认为如果将二者作为两家独立的个体运营，双方都能做的更好。

　　芒格：我同意。这是一个非常愚蠢的想法，所以我不会采取这种策略。

　　03:52

　　暗讽希腊、阿根廷给货币一体化拖后腿

　　提问：法国退出欧元区经济回到法郎真的好吗？

　　芒格：我认为欧元有一个高尚的动机，并且作了非常好的承诺，毫无疑问做得很好。但是从某种程度上来说这是一个有缺陷的系统。例如，希腊的的问题明显很紧张。有些国家并不应该出现在欧元区里，这些国家降低了参与进来的国家的标准。

　　巴菲特：仅仅因为系统有缺陷并不意味着它应该永远被指责……问题应该要解决。据推测，我们可能将有加拿大北美共同货币，并使其走上正轨。它甚至可能是有用的，但是我们不可能有全半球的货币。

　　芒格：因为阿根廷！

　　巴菲特：他不得不指出一些。关于欧元区早期的规则被不具有较强经济体的国家所打破。这些都是早期树立了坏榜样的。在目前的公司可能是行不通的。查理你怎么看？我不知道我为什么再给你一个机会。

　　芒格：我想我已经得罪了足够多的人。

　　03:41

　　面对越来越多的单身股东，两位股神看法迥异

　　提问：伯克希尔的股东们很多都是单身，这要怎么解释？

　　巴菲特：我的印象中这种情况已经略有迹象了，我希望它会出现。但这一现象总是在经济衰退期间消失。

　　芒格：我认为我能代表现场的许多观众说一句，我也有孙子辈的亲人，我很希望他们能找个合适的人嫁了。

　　03:39

　　巴菲特称不会给母校一大笔钱

　　提问：公司如何影响不是股东的普通人？

　　巴菲特：我真的感觉我已经拥有了我想要的一切，同时我也感觉我在为股东们工作，而他们也应该自己决定他们怎样去参与慈善活动。毕竟那是他们自己的钱。

　　我不认为我需要给我的母校一大笔钱，并把它纳入公司的资金计划。

　　03:37

　　伯克希尔无法学Yahoo那样分红

　　Carol Loomis：对于伯克希尔来说，在未来的某个时间，分发诸如可口可乐或者美国运通的任何股权投资是否有意义？或是否合法？

　　芒格：我认为我们无法做到像美国运通等公司那样。Yahoo就是个反面例子，因为我们无法像其那样做。

　　巴菲特：这就是为什么税法是禁止的。你不能像那样在未支付资本利得税的情况下分发那样的东西。Yahoo没有除税（负债）。

　　03:31

　　巴菲特重申捐掉99%的财产

　　股东：关于捐赠至少一半的资产决定呢？

　　巴菲特：其实我承诺把99%的财产都捐掉。

　　正如大家所知，遗产税的豁免已经被提得很高，所以如果我的孩子可以很积极地帮助我工作，我将感到非常高兴。而我给他多少并不重要。当我们考虑用钱来做什么的时候，其实选择是很少的。

　　问题在于，钱如何花得最有意义？

　　50年前被锁起来的股票凭证对我来说显然没有任何实际用途了。他们在其他地方会发挥更大的作用。既然这样，为什么要把它们留给我或者我自己的子孙后代呢？

　　03:29

　　宝洁公司和伯克希尔未完成交易

　　Gregg Warren：金霸王拥有稳定的现金流和强有力的品牌，但其核心业务能力在下降。巴菲特一直愿意参与到这类能够提供强大现金流的商业投资中，但问题是：你们有考虑过税收问题吗？

　　巴菲特：宝洁公司和伯克希尔在这笔交易中都享有税收优势，双方无论在价格或是税收上都有获利。这是有点类似于房地产交换协议，你可以稍微延迟缴税。也就是说，无论是宝洁公司还是伯克希尔都没相关的交易记录，因为它压根就没有真正交易成功。

　　巴菲特计划持有该公司相当长的时间，也许直到第四季度都不会最终完成交割。

　　03:24

　　巴菲特：回报率并非评价投资的最佳办法

　　NetJets的Andrew Ross Sorkin：对于NetJet飞行员劳资纠纷怎么看？买下NetJets是否是一个错误？

　　巴菲特：这不是一个错误。投资回报率并不是评价它的最佳办法。

　　在伯克希尔，我们有数百个工会。50多年来，我记得我们只有过3次罢工。一次在伯克希尔纺织场的，为期4天；一次在水牛城；还有一次在See’s糖果。我们无论如何没有反工会的情绪。

　　我们一直赞美飞行员的专业性，我很高兴我们拥有这样的事业。

　　03:18

　　芒格称让人产生好感惟一办法就是变得有钱

　　股东：你是怎样让人们喜欢你并且愿意和你一起工作的？

　　芒格：我像你这么大的时候很令人讨厌，没有人喜欢我的。我让别人对我产生一点点好感的惟一办法就是变得非常有钱，而且非常慷慨。

　　巴菲特：我和查理在年轻的时候都很让人讨厌。如果我羡慕一个人，为什么不去学习他的优点呢？你可以在你的学校里找找那些让你喜欢的人，把他们令你喜欢的地方记下来；而对于那些你讨厌的人，你同样可以这么做。

　　芒格：这在婚姻中也非常受用。改变自己比改变你的另一半来的容易很多。

　　巴菲特：要善于去寻找那些低要求，低期待的人。

　　03:15

　　巴菲特：再保险业务前景已堪忧

　　提问：再保险市场在近几年已发生变化，伯克希尔将如何应对？

　　巴菲特：再保险已成为一种常见的资产类别，但你仍可以将它卖给像养老基金这样的机构。如果你去百慕大开设一家再保险公司，您就可以同时运行一个对冲基金。当你的客户为公司带入大量资金后，他们就需要用你的再保险业务来掩盖他们的真正动机，那么，你在价格上就不再有太多的吸引力。这一点在行业内已经普遍发生了。我预计在未来的十年内，再保险业务不会像它在过去30年内那么好了。这项业务的前景已堪忧，并且我们也无能为力。

　　芒格：我们并不喜欢如今再保险行业的游戏规则。

　　03:12

　　回应GEICO“不能总给出最低价格”

　　提问：为什么GEICO（美国第四大汽车保险公司）不能总给出最低价格？

　　巴菲特：我们在40%的时间里是最低价。我们有自己的审核标准，这些标准包含很多不同的变量。从本质上讲，你可以赢得他们中一些人所有的时间，但你不能赢得所有人的所有时间。

　　03:10

　　为德国制造点赞，有收购德企意向

　　股东：您认为美国和德国的企业文化有哪些不同？

　　芒格：我们在欧洲收购资产的时候很困难，这是非常罕见的。我认为欧洲的传统与美国和其他国家不同。当然，德国长期以来都有很高的技术和发达的资本主义，我们非常羡慕德国人。他们工作时间比美国人少很多，产出却比美国人高很多。在工程领域我们非常佩服德国人，我们对此思考了很久。

　　巴菲特：预计未来的五年内伯克希尔将会购买一家德国的公司。我们手头有资金，也很急切。德国的价格比美国的更有吸引力一点。

　　03:07

　　巴菲特设想公司100年后的样子

　　提问：你是否认为在管理那些上市公司的时候会有很多的困难？有什么措施能够解决？此外，薪酬结构是基于长期还是短期的规划？

　　巴菲特：我们会告诉他们我想象中的公司100年后的样子，他们知道我们是认真的。我认为我们树立正确的榜样，并且我们会用尽其所能的言语来努力传达这种信念。

　　这也体现在年报中“我们会一遍又一遍地强调这一观点。”但这并不是说会忽略每一年的盈利情况。

　　03:04

　　巴菲特、芒格谈经济学巨匠

　　提问：从本杰明·格雷厄姆的作品和亚当·斯密的《国富论》中学到了什么？

　　巴菲特：它虽然没有帮助形成我的投资哲学，但是我从中学到了经济学。亚当·斯密给我们提出了很好警告。如果你读亚当·斯密、凯恩斯、里卡多等人的著作，你就会非常有智慧。

　　芒格：亚当·斯密是世界上举世公认的最聪明的人之一。

　　巴菲特：还有应该让各人做各自最擅长的事。

　　芒格：你有没有做你自己的肠道手术。

　　巴菲特拒绝回应。

　　02:59

　　巴菲特不认同更改税法更利于企业发展

　　股东：怎样改进现有的税法？

　　巴菲特：一项法案需要通过218名美国众议院议员、51名参议员和一位总统的参与才能签署。

　　40年前，企业所得税占GDP的4%，现在这一比例仅为2%。工资税也有所增加。税制一旦定下来，就很难被改变。因此现在还没有实质性的改变。

　　我们的公司税率为35%，之前是52%和48%。我不认为更改税法可以变得更利于企业发展。

　　芒格：我认为加州的税收政策很愚蠢。但美国税收政策整体还可以。加州把富人驱逐出州境的行为太疯狂了，佛罗里达州做的才是对的。

　　02:47

　　巴菲特称对石油企业投资未亏损

　　提问：如果持有康菲石油公司（COP）和艾克森美孚，在过去6月可以说是损失惨重。伯克希尔在未来会远离能源投资吗？

　　巴菲特：伯克希尔的能源投资和其他公司有很大不同。因为被审计员要求，所以在康菲石油的投资里我们显示的是亏损。但其实，我们在对它的投资上还是赚了点钱的。我们最终关注的还是现金流和在投资与商务上的可获性，当然我们也可能改变想法。

　　芒格：目前的利率水平如此之低，埃克森美孚股息处于这样的水平，但也不是一项坏的投资。

　　02:42

　　巴菲特称全球变暖不是保险投资的威胁

　　提问：伯克希尔的保险模型没有把全球变暖作为风险因素，能解释一下吗？

　　巴菲特：一些人把气候变化看做一个风险因素，基本上我们每年都对我们的业务进行估价。全球变暖没有实质性的影响。我不去考虑全球变暖的问题，这不会显著改变我的决定。我不认为这是一种威胁。50年可能会有影响，但从一年来看和一天没什么差别。

　　芒格：我认为在极端天气下全球变暖的影响是什么并不清楚，这有很多猜测。

　　02:39

　　巴菲特：获得收益并非最终目标

　　股东：您认为有哪些实用的模型可以让年轻人建立起一家可以与伯克希尔、微软相媲美的公司？

　　芒格：这需要时间，没有一个固定的模式可以达到这种目标，但是你需要有很高的声望。

　　没有什么事比在生活中好好表现更重要。实际上在我们成长的过程中我们一直在努力表现得更好。如果你不是这样，那你一定是疯了。

　　巴菲特：伯克希尔从它良好的声望中获益颇丰，但这并不是我们的最终目标。

　　02:28

　　巴菲特谈通胀对投资的影响

　　提问：突发性的通胀打击会对伯克希尔的业务造成严重影响？

　　巴菲特：房地产业务通常在通胀时期表现较好……如果你跟我和芒格一样在50年以前造了房子，它就是项一次性的支出。

　　“如果你投资在实用性的业务如铁路，（通货膨胀）就会吃掉更多的钱……任何此类的投资似乎都在通胀时期表现欠佳。”

　　品牌业务也不错，巴菲特说，喜诗糖果是一个很好的例子。其他例子包括：在1939年花费10万购买吉列。“如果通胀不受控制，那谁也不知道会发生什么。在德国，通胀就引来了希特勒。我们不想要通胀，即使它对喜诗糖果挺好的。”

看点一：A股疯狂，巴菲特“指点”中国投资者，价值投资还是核心

　　在巴菲特50周年股东会上，有中国投资者提问称，“价值投资是否只针对发达市场？是否适用于过去十几个月翻了两倍的A股？”

　　巴菲特回答，“投资不分国界，我认为我不会改变我的原则。”老伙计芒格说得则更为圆滑，他认为比起投机，中国人可以在价值投资上做得更好。

　　他们两位对不做价值投资的行为表示不解，“奇怪的是没有人做价值投资。”芒格认为，正常的逻辑是，当人们买东西的时候，谁不想获得价值？

　　看点二：巴菲特、芒格力捧中国，盛赞中国“40多年完成美国200年的成就”

　　提问：关于中国的结构性转型。你能够提供什么建议？

　　巴菲特：我认为中国在未来一段时间内会做的很好。美国曾经在世界GDP的影响力上举足轻重，然后看看过去40年里中国同样做到了这一点。这证明了人类应有的潜力，只要你找到了能够释放它的方式。

　　我们（美国人）用了200多年完成了它，而他们（中国）用来40、50年就完成了它。现在，基本上你能让人们在有生之年里前往世界的任何一个角落。这也让我蠢蠢欲动、想要去见证它。同样是人类，他们找到了发挥他们的潜能的方法，我祝贺他们。

　　中国和美国将成为超级力量，我认为作为同样拥有核武器的两个国家，有必要在这样的一个世界中找到彼此了解对方优点和缺点的方法。

　　芒格还强调，没有什么比中美协作更加重要。“中国发展得比其他任何大的国家还要快很多，没有什么比中美协作更加重要，同时我们需要避免其他错误可能带来的后果。”

　　看点三：股神也会犯错，忆最深刻的失败

　　股东提问巴菲特，印象最深刻的失败是什么？

　　“几乎每次我们用股权去收购都是错误。”巴菲特总结自己的失败。他说，1990年，我在一个鞋厂（Dexter Shoes）上花了4亿美元，用的是股权支付而不是现金，这些股权现在值60亿美元。有时候我们太过谨慎了，但是100倍过于谨慎也比1%的不谨慎好。

　　芒格也认为，显然，他们应该像其他很多成功的投资者一样使用杠杆，他们本可以做的更大。但是生活中的努力和汗水是一件非常疯狂的事。

　　看点四：跟着巴菲特掘金！股东会上他透露的投资机会

　　1、巴菲特一季度增持IBM股份

　　巴菲特在股东大会开始前向CNBC女记者透露，他在第一季度购买了更多的IBM股票。

　　2、巴菲特：会再投资更多的汽车经销商

　　“我们会再买很多（汽车）经销商，但主要基于本地化的考量。不过，我们不会在汽车经销业务上涉及融资业务。融资不会是我们业务中重要的一部分。其他竞争对手，比如富国银行，在这方面有成本优势。”

　　3、继续看好可口可乐

　　“你会看到所有的食物和饮料公司都在不断适应消费者的需求。”巴菲特说，预计未来几年可口可乐的销售将持续增长。

　　巴菲特还拿自己举例，“过去40年中，我所有摄取的卡路里中的四分之一都来自可口可乐。如果我一直只吃花椰菜和甘蓝菜之类的，我不认为我能活到现在。”

　　芒格：“在我看来糖是一种非常有用的物质。它可以防止过早的动脉硬化。”他打趣道，“从另一个角度讲，如果我摄取更多的糖类，它能让我在护理医院少待几个月。”

　　4、日用品领域还会有很多并购

　　有股东问，日用品领域有可能出现如卡夫和亨氏的进一步整合吗？巴菲特说，一个强大的品牌真的非常重要。在日常消费品行业，还会有很多并购。但是商家和零售商之间还在竞争。

　　5、看好可再生能源

　　巴菲特说，他们一直十分关注分布式能源，认为其是成本非常低的能源。在美国真正用惯了太阳能的人还很少。芒格也认为，“很明显我们将使用更多的可再生能源，伯克希尔能源公司20%的能源来自于风能”。

　　6、德国企业

　　巴菲特说，预计未来的五年内伯克希尔将会购买一家德国的公司。“我们手头有资金，也很急切。德国的价格比美国的更有吸引力一点。”

　　芒格说，我们在欧洲收购资产的时候很困难，这是非常罕见的。我认为欧洲的传统与美国和其他国家不同。当然，德国长期以来都有很高的技术和发达的资本主义，我们非常羡慕德国人。他们工作时间比美国人少很多，产出却比美国人高很多。在工程领域我们非常佩服德国人，我们对此思考了很久。

　　看点五：再提继承人选，谁是老巴的心头好？

　　年年股东大会大家最关心的是，巴菲特的继承者是谁？50周年大会上显然不能例外。

　　股东提问，为什么首席投资官不能是CEO（目前由巴菲特自己担任）?巴菲特说，我不愿意让一个只有投资经验，而没有运营经验的人来掌管整个伯克希尔。巴菲特表示，在投资和运营上，他自己领悟和获取的经验都是非常宝贵的。

　　按照惯例，大家对老巴这种“官方回答”都会免疫。转而通过老巴当场对几位候选人的评论、溢美之词来评判。当日，老巴提及了Ajit Jain（阿吉特是伯克希尔再保集团负责人），称两人见面是很大的运气。

　　巴菲特曾公开表示过，在他去世后，他的工作将至少分摊给3个人。包括一名董事长（他希望由他的大儿子霍华德(Howard)担任）、一名CEO，以及一名或多名首席投资官。

　　在被誉为“中国最懂巴菲特”的刘建位眼中，巴菲特目前的职务是集“三位于一体”。按照他的理解，未来巴菲特将自己工作进行拆分，大儿子霍华德将担任伯克希尔哈撒韦的非执行董事长，主要负责文化传承，即把巴菲特的精神文化给继承下来，担任企业精神领袖一职。

　　第二个拆分的职务是CEO，主要负责公司的运营管理。但在28日晚间的公开信中，巴菲特对此“点而不透”，只说了“继任者要防止自满”，并未点出谁来接任。而按照刘建之前的猜测，阿吉特-简(Ajit Jain)、格里格-阿贝尔(Greg Abel)当选可能性较大。

　　看点六：回应所投公司的各种非议

　　1、 绕着挥之不去的克莱顿

　　克莱顿（Clayton）新闻最近很热。巴菲特旗下的流动房屋公司Clayton Home，被指误导消费者借入高息按揭及买入难以出售房屋。美国《西雅图时报》报道指，Clayton Home以密集及过分进取的手法，向消费者推销。Clayton则反驳有关指控，更发表长达两页报章的声明反击，指大部分买家对交易均感满意。

　　对于争议巴菲特显然有备而来，当场展示相关幻灯片一一反驳。巴菲特称，“我对Clayton的贷款条款并不会道歉……我没有收到和Clayton房屋有关联的任何人的电话。同时，Clayton在每一个州的融资都受到监管。在过去3年，我们接受了来个各个州的91次检查。他们检查我们的业务并且保证这些业务有符合法律规定。在这些检查中，我记得我们收到的最大罚单是5500美元。”

　　2、巴菲特称对石油企业投资未亏损

　　对于”如果持有康菲石油公司（COP）和艾克森美孚，在过去6月可以说是损失惨重。伯克希尔在未来会远离能源投资吗？”此提问，巴菲特称，伯克希尔的能源投资和其他公司有很大不同。 因为被审计员要求，所以在康菲石油的投资里我们显示的是亏损。但其实，我们在对它的投资上还是赚了点钱的。我们最终关注的还是现金流和在投资与商务上的可获性，当然我们也可能改变想法。

　　3、买下NetJets是否是一个错误？

　　投资者问，对于NetJet飞行员劳资纠纷怎么看？买下NetJets是否是一个错误？巴菲特称，这不是一个错误。投资回报率并不是评价它的最佳办法。我们将这些飞机转售给业主，并且我们有个代表投资的核心团队，但投资对业主来说占有非常大的比重。在伯克希尔，我们有数百个工会。50多年来，我记得我们只有3次罢工。一次在伯克希尔纺织场操作的，为期4天；一次在水牛城；还有一次在See’s糖果。我们无论如何没有反工会的情绪。

　　4、巴菲特挺美国运通：它曾惊艳了股东

　　“随着交换费率受到限制和其他行业压力的来临，美国运通将如何应对？”面对这一提问时，巴菲特称，支付行业将受到创新和各类攻击影响。美国运通了解这些问题，他们的用户也非常忠诚。“顺便一提，你会发现在伯克希尔哈撒韦50年的历史中，美国运通曾惊艳了股东，该公司的适应能力令人惊叹！

　　5、回应3G裁员：不能在亏损的前提下运营

　　关于3G资本的裁员，巴菲特称，觉得用3G的方式运行GEICO（美国第四大汽车保险公司），和现在也不会有什么区别。其不相信多雇人会有什么好处，3G也不相信。“我们在报纸都进行裁员。我觉得3G裁员的方式比伯克希尔很多其他公司保留人员要更好。你不能在亏损的前提下运营。我们对雇佣过多的态度用一个事实就能说明：我们奥马哈的办公室只有25个人。”

　　6、巴菲特：再保险业务前景已堪忧

　　巴菲特认为，再保险已成为一种常见的资产类别，但你仍可以将它卖给像养老基金这样的机构。如果你去百慕大开设一家再保险公司，您就可以同时运行一个对冲基金。当你的客户为公司带入大量资金后，他们就需要用你的再保险业务来掩盖他们的真正动机，那么，你在价格上就不再有太多的吸引力。这一点在行业内已经普遍发生了。我预计在未来的十年内，再保险业务不会像它在过去30年内那么好了。这项业务的前景已堪忧，并且我们也无能为力。

　　看点七：巴菲特谈宏观

　　1、低利率能持续多久？

　　股东问，股市市值同美国GNP（国民生产总值）的比例以及企业利润与GNP的比例，如果这个数字是大约4%～6.5%之间，还挺好的。但现在美联储的数据是10.5%，会有风险吗？

　　巴菲特称，事实是，美国的商业蓬勃发展到令人难以置信。现在的低利率环境让我们无法把现在的情况与历史相比较。我们生活在一个利率低得难以置信的世界，问题是这样的低利率能持续多久。如果我们回到正常利率，那股票价格就会非常贵，反之亦然。

　　芒格则调侃他们二人没有能力准确地预测当前利率环境，所以他反问“为什么有人想要听我们的预测？”

　　2、 巴菲特称自己对通货膨胀率预测一直是错的

　　多高的通货膨胀率会产生后果？巴菲特答，迄今为止，对于通货膨胀我一直是错的。我不会去预测可能有5到6年的时间接近0利率，而现在我们正看到欧洲的负增长率。

　　对伯克希尔来说，我认为伯克希尔在大多数情况下都将比多数大公司做得更好。它总是为所有事情做好准备，并且准备着采取行动，这使它比大公司有额外优势。公司现在有600亿美元。巴菲特宁可有200亿美元，并进行400亿美元的收购。

　　芒格则称，我们一直以来都在游泳，我们要让潮水自己退去。

巴菲特描绘伯克希尔未来50年投资蓝图

这是一封致未来50年的股东信。

巴菲特执掌伯克希尔哈撒韦以来，一年一度的致股东公开信已经走过了半个世纪。今年这封信，比往年的分量都来得更重一些，因为巴菲特在去年公开信中就表示，第50封信将描绘伯克希尔哈撒韦未来50年的蓝图。现在，这封长达数十页的股东信揭开了神秘面纱，巴菲特的一些话，或许会让大家受益匪浅。

谈投资：持股5年以上

玩杠杆“悠着点”

在这封题为“伯克希尔——过去、现在和未来”的股东信里，开篇就是伯克希尔过去一年所取得的成绩：2014年公司的净财富增加了183亿美元。巴菲特也用伯克希尔的数据告诉投资者：希望通过购买股票来分享公司盈利的股东需要“耐心”，需要至少持股5年以上。

对价值投资者来说，巴菲特每年的致股东信都是最为宝贵的学习资料。在这封信中，巴菲特告诉了我们这样一个故事：1964年5月6日，时任伯克希尔哈撒韦公司掌门人的斯坦顿致函股东，希望以每股11.375美元的价格回购22.5万股，这一报价令巴菲特颇感意外。当时，伯克希尔哈撒韦有7%的流通股由巴菲特管理的巴菲特合伙人有限公司掌握，但巴菲特拒绝了斯坦顿的报价，开始大举买入伯克希尔哈撒韦的股票。直到1965年5月上旬的董事会会议，巴菲特正式掌控了伯克希尔哈撒韦。

“对于伯克希尔哈撒韦的股东而言，遭遇永久性资本损失的几率非常低，因为我们每股的内在商业价值几乎一定会随着时间推移而增长。”巴菲特表示，“对于那些入手伯克希尔哈撒韦股票一两年内就想卖出的投资者而言，我无法提供任何保证，无论建仓时的价位。”巴菲特正是用自己的公司作为案例，向投资者表达出这样一个道理：并没有什么好的方法去准确预测市场波动，因此投资者需要做好持仓5年以上的准备，只有做好这样的准备我才会推荐你们购买伯克希尔哈撒韦的股票；对于寻求短期获利的投资者来说，建议另寻别处。

巴菲特还给投资者敲响警钟：请不要用借贷的资金来购买伯克希尔哈撒韦的股票。自1965年以来，伯克希尔哈撒韦的股票曾有三次从最高点骤降近50%。未来的某一天，股价“腰斩”的情况还会出现，但没有人会预测何时发生。

谈花钱：考虑分红

并购主线仍在美国

巴菲特准备收购什么，往往就会成为风靡全球市场的“巴菲特概念股”。这一次，巴菲特告诉我们怎样的公司能变成巴菲特概念股。

目前，伯克希尔哈撒韦旗下拥有80多家公司。尽管在去年花了78亿美元完成了31项收购，但伯克希尔哈撒韦再也没有涉足“大象”公司，公司上次收购“大象”公司是2013年花费122.5亿美元收购番茄酱生产商Heinz。

此前，伯克希尔哈撒韦与德国一家摩托车配件零售店达成收购协议之后，巴菲特称将在德国寻找更多机会，但巴菲特在信中写道：虽然我们通常也在国外进行投资，但我们大部分的投资都在美国本土。此外，巴菲特也透露了伯克希尔哈撒韦的收购标准：税前利润至少7500万美元的企业才能称为大型收购，被收购对象要证实已经具备持续盈利能力；企业的股本回报率良好，同时债务很少或没有；管理层和业务模式简单清晰。当然，被收购对象还需要给出一个明确的报价，以免浪费时间。

除了收购，巴菲特手握巨资也经常被要求分红。尽管巴菲特长久以来一直拒绝分红，称公司经营状况很好，将把资金用于收购其他业务或再投资于股票市场。不过，巴菲特在信中表示：“往后10到20年，伯克希尔的收益和资产将大到管理团队无法明智地进行再投资，公司高管将决定分红、股票回购，或者两者都有。”

谈未来：别指望太高

接班人已有人选

在巴菲特的掌管下，伯克希尔以分权化管理而著称，但巴菲特曾表示，公司或将在继任者上台后重组，由若干副手各监管公司的一部分。当越来越多的公司在精简结构、缩小关注范围，好让其业务更容易估值时，巴菲特还是认为伯克希尔“合则更强”。对于市场上有人建议伯克希尔拆分的言论，巴菲特在股东信中旗帜鲜明地表示，“这说不通，如果将公司拆分，我们将丧失对公司整体控制权，资本分配的灵活性以及税务优势。”

在过去50年里，伯克希尔哈撒韦股票的每股账面价值由19美元增长至146186美元，年复合增长率达到19.4%。对于伯克希尔未来50年的发展，巴菲特表现得十分有信心，但他认为，伯克希尔哈撒韦未来不会重现这一增长幅度，不要指望伯克希尔哈撒韦在未来50年能再创过去50年的辉煌。

说到未来，不能不提到巴菲特的接班人。巴菲特在信中没有具体写谁将成为他的继承人，但却表示他和高管们都相信现在有一位正确的人选成为接班人，并将领导公司走向下一个10年甚至更久。虽然巴菲特并没有公布未来接班人的实名，但伯克希尔哈撒韦副主席芒格认为，公司的两位高管——Greg Abel和Ajit Jain会是主要候选人。据悉，现年52岁的Greg Abel主要负责能源公司Berkshire Hathaway Energy，而63岁的Ajit Jain在保险业务部门任高管长达30年。

谁都会犯错，巴菲特也不例外，他在信中也进行自我反省，包括曾经仅仅因为价格的低廉而收购了伯克希尔哈撒韦的前身，濒临破产的纺织厂伯克希尔，但最终以关闭9家工厂而告终。或许是用自己的经历告诉未来的接班人，巴菲特表示，新的接班人除了需要在业务上有理性、冷静和决断的特质，还需要坚决杜绝傲慢、官僚和自满的倾向。


巴菲特无疑是历史上最为成功的投资者之一，他的投资哲学并非秘密，他的才华是永恒的。在年度致股东信中，巴菲特一如既往使用精巧玄妙的语言表达对投资的看法。

与其百分之百地控制一家泛泛的公司，不如部分持股一家好公司。

商业世界，噩耗总是接连出现，一旦你在厨房看到一只蟑螂，以后你会看到更多同类。

市场预言家只会充实你的耳朵，却不会充实你的钱袋。

我们永远不要用股东的钱在投资领域玩俄罗斯轮盘赌游戏。在我们看来，仅凭主观愿望去追求你想要的而失去你真正需要的，是极其不明智的。

对于一家健康的企业而言，现金流有时候越少越好，资金要充分利用。现金流对于企业而言就像生命之氧，要时刻提防缺氧的境况。

我们经常发现，总是有人想向我们出售不符合我们目标的资产。我们发现，如果我们登广告说想买苏格兰柯利犬，就会有很多人打电话来兜售英国小猎犬。

炒股就像击鼓传花，财富只是再分配而没有增加。

利用股价高估不断发新股的商业模式，只是在荒谬地转移财富，而非创造财富。在伯克希尔，我们从不投资喜欢不断增发股票和再融资的公司。这通常是个明显的信号：这个公司的管理层很浮夸、公司财务状况堪忧、股价也被高估。更有甚者，这类公司常有骗局。

你在并购中付出的股票的内在价值不应该超过你收购公司的内在价值，当有人告诉你2+2=5时，永远不要忘记2+2只能等于4。