主题：韶钢松山:主业持续大幅亏损,期待转型升级

事件描述

韶钢松山发布2014 年年报,报告期内公司实现营业收入194.97 亿元,同比增长1.70%;营业成本197.34 亿元,同比增长6.54%;实现归属于母公司净利润-13.88 亿元,去年同期为1.01 亿元;2014 年实现EPS 为-0.57 元。

公司发布2015 年1 季度业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润-4.30 亿元;按最新股本计算,2015 年1 季度实现EPS 为-0.18 元,同比下降36.94%。

事件评论

钢铁行业低迷,2014 年大幅亏损:行业低迷导致的钢价持续回落是公司2014年大幅亏损的主要原因,而费用总额及资产减值损失的增加也在一定程度上起到了推波助澜的作用:1、全国钢价屡创新低,2014 年广州地区螺纹钢、线材价格分别下跌12.64%、16.07%。在此背景下,虽然公司全年生产量和销量同比增幅分别达3.93%、10.96%,但收入仅小幅增长1.70%,由此也导致全年毛利率由正转负;2、公司三项费用同比增加3.44 亿元,增幅达56.03%,资产减值损失增加1.80 亿元,两项叠加也加剧了亏损的幅度。

去库力度加强,4 季度亏损继续扩大: 在行业持续低迷的情况下,4 季度公司加大了去库力度(公司库存从3 季度末的29 亿元下降至4 季度末的17 亿元),并由此导致出厂价下滑较大,带动4 季度收入与毛利率下降,从而导致公司单季度业绩亏损加大。此外,公司预计1 季度亏损扩大至4.3 亿元,主要源于钢价下跌及高炉检修。

转型优特钢,期待结构升级与行业复苏:公司通过技改项目不断升级,努力发展成为华南地区最具竞争力的优特钢长材精品基地。同时,公司控股股东顺利融入宝钢集团。宝钢集团在资金融资、资源采购、技术支撑、管理对接上全方位的给予了支持,公司发展迎来新的机遇。

预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.01 元、0.02 元,维持“谨慎推荐”评级。

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