主题：瑞银给予中信证券目标价35.40元人民币

瑞银指出，在股市大跌、交易量下降等不利因素影响下，中信证券(600030,股吧)短期内很难实现利润增长，不过公司仍有能力度过困难期，其买入评级维持不变。

　　瑞银9月12日发布投资报告，考虑到A股市场表现，对中信证券(600030,股吧)(600030)盈利预测做出下调。在当前的市场环境下，即使像中信证券这样实力雄厚的经纪商也很难取得利润增长。瑞银将公司2008年每股收益预测由1.75元人民币下调至1.18元人民币，2009年由2.41元人民币下调至1.66元人民币，2010年则由3.29元人民币下调至2.32元人民币。此外，瑞银将公司2007年至2010年间利润年均复合增长率由21%下调至7.5%。

　　下调盈利估测主要出于以下四个原因：(1)上证综指大跌(2008年迄今跌幅已达60%)；(2)市场交易量迅速下降；(3)筹资活动减少拖累投资银行业务费用收入增长；(4)新业务监管审批进程落后于预期。

　公司上半年业绩表明其有能力度过困难期。具体业务方面，公司经纪业务市场份额上升了61个基点至8.69%。此外公司在基金业内仍处于领先地位，2008年迄今该业务市场份额上升了2.1个百分点至10.2%。由于其对股权投资控制较为保守，公司在很大程度上避免了投资亏损。

　　估值方面，在其盈利预测下调之后，瑞银将公司目标价由52元人民币下调31%至35.40元人民币。该目标价基于三阶DCF估值法得出，其中股权成本为13%，长期净资产收益率为25%，永续增长率为3%。公司2009年预期市盈率(11倍)表明其仍具备长期价值，因此公司“买入”评级维持不变


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