主题：四川成渝:主营企稳回升,多元化或超预期

研报招商证券2015-05-04 17:19
公司公布2015年一季报,实现销售收入14.5亿(-4.9%),净利润2.87亿(+9%),合EPS0.09元。公司正在积极进行多元化战略并且存在地方国企改革预期,我们上调公司评级至“强烈推荐-A”。

主营企稳,在建工程稳步推进。2014年车辆通行费收入27.6亿,同比增5.7%。2015年Q1,公司运营与管理的5条高速公路营业收入同比都呈现不同程度增长,增幅超过10%。截止2015年Q1,总投资118.8亿的遂广遂西高速BOT项目已投资67.64亿,完成约57%。

多元化稳步推进,高速公路运营营收占比下降至32%。公司主要业务包含五块,分别为:(1)车辆通行、(2)工程施工、(3)能源化工品销售、(4)城市运营和(5)金融投资。自2011年开始,公司就围绕高速公路主营拓展相关业务,目前工程施工和能源化工品销售收入占比分别为28%和37%,成为公司新的增长点。

金融投资业务拓展伊始。2015年1月,成立渝融资租赁有限公司,由成渝与信成香港投资有限公司共同出资设立。公司注册资本3亿,成渝出资1.8亿,股权占比60%。融资租赁业务主要针对四川省交通器械以及医疗通讯行业。融资租赁公司的成立进一步释放出公司多元化及金融投资的积极信号。

地方国企改革形成资产注入预期。截至2013 年底,四川省共拥有高速公路通车总里程约5,046 公里,四川省交投集团控制约90%的资产经营权。而上市公司四川成渝拥有的高速公路里程数仅为573公里。一旦地方国企改革进一步推进,交投集团向上市公司注入资产的概率较高。

上调公司评级至“强烈推荐-A”:预计公司2015-2017年EPS分别为0.34,0.40,0.42元,对应PE为22、19、18倍。由于:(1)公司主营业务企稳回升,无负面事项;(2)公司现金流充裕,为公司多元化转型提供后盾,如2015年1月成立融资租赁公司;(3)地方国企改革,大股东有丰富的资产可以资产证券化;;(4)“一带一路”概念催化,我们上调评级至 “强烈推荐-A”。

风险提示:区域经济恶化导致车流量下降


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