主题：中俄签价值250亿美元大单

能源、交通、航天、金融、新闻媒体领域合作，深化全面战略协作伙伴关系，丝路经济带对接欧亚经济联盟……昨天，访问俄罗斯的中国国家主席习近平，和俄罗斯总统普京一起见证了[B]中俄32项大单的签署，总价值达250亿美元[/B]。在西方对俄制裁持续、国际油价低企的背景下，习近平访俄并出席卫国战争胜利庆典，成为“最尊贵的客人”， 中国将增加对俄贷款，并深化多方面的经济合作。对于中俄走近，外媒分析称，中俄对包括美国在内的其它国家的依赖性越下降，两国对国际关系产生的政治影响力将会增加。

　　卖飞机、造高铁，中俄签32项协议

　　美联社5月8日报道，俄罗斯总统普京与中国国家主席习近平当天见证了32份合同的签署，包括为俄罗斯提供数十亿美元的基础设施贷款，其中包括一笔用于建造一条高速铁路的3000亿卢布（约合60亿美元）贷款。

　　俄罗斯天然气工业股份公司与中国石油天然气集团公司也签署了一份备忘录，将建造一条通往中国的天然气管道，每年出售300亿立方米的天然气，但有关细节尚未敲定。

　　路透社5月8日报道称，俄罗斯和中国当天签署了众多旨在加深两国经济关系的协议，其中包括俄罗斯联邦储蓄银行与中国国家开发银行之间的一项60亿元人民币信用额度协议。

　　同一天，俄新社报道，普京5月8日说，俄罗斯和中国将加强金融合作，其中包括在相互结算中更广泛地使用卢布和人民币。

　　报道还称，俄罗斯直接投资基金和中信国通投资管理有限公司5月8日签署了建立俄罗斯-中国投资银行协议。

　　俄罗斯-中国投资银行将在投资和银行业务方面提供广泛的服务，以促进俄中经济合作，为俄罗斯公司引进中国资本。

　　双方还在考虑设立共同投资基金的可能性，它将在俄中投资银行之外独立运行。

　　俄罗斯直接投资基金总裁德米特里耶夫表示，俄中投资银行的服务无论是在俄罗斯还是在中国都将非常受欢迎，它将进一步推动俄中投资协作。

　　德国之声还报道称，俄罗斯外贸银行也将获得5亿美元。目前，由于乌克兰危机引发的西方制裁，俄罗斯企业难以在国际金融市场上进行融资。

　　据新华网报道，在习近平和俄罗斯总统普京见证下，中国国家开发银行（简称国开行）董事长胡怀邦与俄罗斯多家金融机构和企业签署了合作协议，深化中俄经济金融合作，助力“一带一路”战略。

　　国开行也同俄罗斯三家金融机构，以及俄罗斯电信领域龙头企业MTS，签署金融合作协议，共同支持中俄经贸合作项目，及俄罗斯远东地区发展。

　　截至目前，国开行对俄罗斯的贷款余额近300亿美元，是支持中俄经贸合作的主力银行。

　　俄新社5月8日报道表示，俄罗斯总统普京5月8日说，中国将为莫斯科-喀山高铁建设项目融资3000亿卢布。普京在与习近平会谈后宣布了这一消息。

　　另据俄新社报道，俄罗斯直升机公司和中国航空工业集团公司5月8日签署了重型直升机项目合作框架协议。

　　俄航天署和中国卫星(600118,股吧)导航系统委员会签署了关于俄罗斯格洛纳斯导航系统和中国北斗导航系统的兼容性的联合声明。此外，俄中两国领导人讨论了原子能合作的前景，包括在中国和其他国家建设核电站。

　　俄罗斯卫星网5月8日报道，俄中双方此次还签署了一项协议，中俄两国投资财团将建立租赁公司，以在中国和东南亚市场推广100架俄制SSJ-100公务客机（苏霍伊超级喷气机-100），这个数目是该型号飞机已交付订户使用数量的两倍之多。为支持飞机销售正在创建租赁公司，其总部将设在中国航空集群的中心——陕西省西咸市的俄中工业园区内。

　　有关合同已由俄罗斯联合投资基金会共同主席基里尔·德米特里耶夫和胡滨以及联合飞机制造集团公司总裁尤里·斯柳萨里签署。

　　俄新社5月8日报道，俄罗斯和中国签署了在保障国际信息安全领域开展合作的政府间协议。俄罗斯外交部长拉夫罗夫和中国外交部长王毅在文件上签字。

　　另据国资委微信公号“国资小新”，在习近平主席和普京总统的共同见证下，中国黄金集团总经理、党委书记宋鑫与俄罗斯极地黄金公司代表在克里姆林宫就开发黄金及有色资源签署等相关合作内容签署了框架协议。

　　同时，中国长江三峡集团公司总经理王琳和俄罗斯水电公司第一副首席执行官乔治·利仁纳什维利签署的《关于双方成立合资公司开发俄罗斯下布列亚水电项目的合作意向协议》被纳入两国元首峰会合作框架下项目。值此，三峡集团和俄罗斯水电公司就共同开展远东地区水电合作开发又向前迈出了重要一步。

　　对于中俄一系列协议的签署，俄罗斯《生意人报》同一天报道称，普京与习近平的会谈将首次显著增强双边合作对俄能源之外经济领域的影响。

　　习近平对莫斯科开始的访问将首次为中资进入俄罗斯创造条件。尽管近年来会谈众多，中方希望扩大贸易金融合作，但俄中主要的大笔交易仅限于能源行业。

　　报道说，虽然目前还无法估算中国领导人此次莫斯科之行的“价值”，但无论如何，这都会是近几十年来显著扩大俄中总体经济关系的最大尝试。

　　中俄关系再上新台阶

　　周五下午，普京与到访的习近平会晤时表示，俄中两国有意在民用航空以及军事领域加强合作。他说，两国关系充满互信，处于非常良好的水平。习近平也表示，中俄两国在许多国际议题上持相同立场。普京还提到了本周一开始的地中海联合军事演习。俄罗斯海军一发言人指出，这是中国军舰首次驶入黑海沿岸的新罗西斯克港。本次军演总共持续10天，两国海军各派出10艘舰艇参演。

　　普京和习近平也签署了有关“欧亚经济联盟”和“丝绸之路经济带”的联合声明。

　　普京还表示，两位领导人还讨论了联合能源项目，取得“实质性结果”。路透社引述普京形容，中国是俄罗斯“战略性与关键的伙伴”，习近平则说，中俄两国在许多国际问题上有共同的看法。

　　今天，莫斯科红场将举行苏联卫国战争胜利70周年阅兵，习近平等20多个国家和国际组织的领导人出席观礼。中方此次也首度派出110人的仪仗队参加阅兵。而在今年9月3日，普京也将受邀前往北京参加中国方面的二战纪念活动。

　　中俄的走近难免引起西方的猜疑和忌惮。

　　德国马歇尔基金会亚洲项目研究员斯莫尔（Andrew Small）对德国之声表示，自乌克兰危机以来，俄罗斯越来越依赖中国，来缓解西方制裁带来的影响。

　　"俄罗斯放松了其在能源协议、中方投资、尖端武器销售上的立场，以寻求北京在经济方面的更大支持。中国因此能够利用乌克兰危机，让两国在双边关系方面取得一些重要突破"，斯莫尔说。

　　德国之声称，尽管中俄进行战略性合作，然而两国在双边关系上也有摩擦。例如，尽管中国针对俄罗斯在乌克兰的行动保持了中立的立场，然而北京对于莫斯科介入该危机始终持保留意见，毕竟莫斯科的所作所为违反了中国外交政策"不干涉别国内部事务"这一核心原则。

　　与此同时，中俄之间的贸易联系不断加强。国际分析公司IHS的亚洲首席经济学家比斯瓦斯表示，两国在2014年的双边贸易额为950亿美元，而中国力求到2020年让这一数字翻倍，达到2000亿。截至2014年，中国连续5年是俄罗斯的最大贸易伙伴；而俄罗斯是中国的第九大贸易伙伴。

　　不过仔细一看就会发现，与中国和美欧广泛的商贸关系不同，中俄双边贸易中的一大部分是能源出口。对于油气出口严重的依赖，阻碍了两国双边贸易联系的继续深化。

　　此外，中俄在中亚地区争夺势力，形成战略竞争关系。中亚地区的自然资源丰富，并为中国提供了通往欧洲的通道。一方面，北京试图加强与中亚各国的政治、经济联系，另一方面，莫斯科担忧失去对这些前苏联加盟共和国的影响力。

　　斯莫尔表示，虽然中俄互相之间在一定程度上仍有疑心，但这并不排除两国进行具有战略影响力的行动，例如俄罗斯将先进的S-400导弹系统出售给中国--此举在乌克兰危机前是难以想象的。

　　而伊朗伊斯兰共和国对外广播电台华语台则引述专家的分析称，中国和俄罗斯对包括美国在内的其它国家的依赖性越下降，两国对国际关系产生的政治影响力将会增加。

　　政治观察人士认为，近些年来，中俄关系不断得到提升是两国具有相互合作的巨大潜力的标志。他们认为，两国在经济领域相互弥补，而且他们通过共同投资和吸引亚洲国家参与而将亚洲提升为在国际经济和政治中具有积极影响的一极。

　　因此可以说，随着俄罗斯与中国的关系在苏联解体后不断得到改善，近些年来，两国在不同领域的关系得到显著发展。

　　俄罗斯与中国签署4000亿美元的天然气协议无疑将对中俄两国的关系产生显著影响。现在中国和俄罗斯的合作已经从双边合作状态提高到在联合国安理会、上海合作组织、金砖国家组织中更密切的合作，并促使中俄两国结成准同盟，旨在与美国在地区和世界的影响力展开竞争。


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中国准备投资3000亿卢布，建设莫斯科和喀山的高铁，其中500亿卢布作为项目公司的注册的资本，2500亿卢布从中资的银行进行贷款。

　　据媒体介绍习近平将于5月9日访问俄罗斯，并出席卫国战争胜利70周年阅兵式。这是俄罗斯现代史上规模最大的一次阅兵式。航天军工俄罗斯是军事强国，中俄军事领域的合作无疑是关注焦点，习近平出席卫国战争胜利70周年庆典，有望成为短期军工板块爆发的导火索，华泰证券(601688,股吧)、中信建投均就此发布了最新的策略报告。

　　中信建投认为，相较于俄空军强大的综合实力，中国空军无论在战略机型还是战术机型方面均差距明显，打造战略空军任重而道远。强烈看好大飞机、直升机、航空发动机、航电系统等子领域的投资机会，关注中航飞机(000768,股吧)、中直股份(600038,股吧)、成发科技(600391,股吧)、中航光电(002179,股吧)。

　　中国卫星：天基丝路铸就神星估值奇迹 减持评级

　　2015-04-29 类别：公司研究机构：上海证券 研究员：魏成钢

　　[摘要]

　　动态事项：

　　4月17日，中国空间技术研究院网站报道由其牵头论证的《“一带一路”空间信息走廊建设与应用工程》获批纳入国家(2015～2017年)滚动计划中2015年力争新开工项目之一。4月23日，中国航天报报道了中国空间技术研究院“一带一路”空间信息走廊建设与应用工程初步总体方案的主要内容。从市场反应看，对“天基丝路”工程建设的市场相关利益方在信息和认知匮乏基础上明显有所误读。因此，有必要在上期报告基础上做进一步分析阐述来正本清源、以正视听。

　　主要观点：

　　“天基丝路”未带来研制业务新增量不同于附着于地面的陆上基础设施属地固化特性，用于信息交流的空间基础设施天生具有服务覆盖面广、系统在轨重构能力强的特点。因此，母公司中国空间技术研究院牵头编写、论证的《“一带一路”空间信息走廊建设与应用工程》明确阐明最大限度地立足于已有资源，通过整合我国当前在轨和早已纳入中国卫通“十三五”发展规划、国家陆地海洋观测业务卫星发展规划、民用空间基础设施中长期发展规划等国家现有规划的民用卫星型号来开展“天基丝路”空间段的建设，基本上没有铺新摊子、上新项目。该工程的建设、实施和运行给国内民用卫星型号项目建设带来的最大变化是商业化运作模式的采用。以往国内民用卫星研制的资金来源是国家财政划拨给用户部门的年度预算。这一模式决定了民用卫星项目建设大多是“一事一议”，既便是已纳入规划、立项的型号也仅是阶段性的，需不断争取财政经费支持。如果型号面对多个用户部门，则更会陷入部门之间相互“搭便车”、多头博弈的局面。借助“天基丝路”项目工程、通过丝路基金“信用卡”的透支使用一定程度上可刺激用户的消费热情，但是“卡帐”最终还是要还的。

　　国产宇航产品竞争力劣势制约国际市场开拓除了“天基丝路”工程未规划新的型号项目外，国产卫星整星产品有限的竞争力也制约了其国际市场拓展的步伐。构建起空间段的各类应用卫星中，以中国空间技术研究院和公司所研产品为代表的国产遥感卫星在整星小型化、可靠性与设计寿命、姿轨机动能力、成像质量、产品价格等诸多方面与国外同类产品都有不小差距，目前仍处于净进口状态，尚未完全实现进口替代。国产通信卫星在整星功率、搭载转发器数量、设计寿命等方面同样有短板，只是通过国家信贷优惠和提供卫星制造、发射、地面测控站建设、运营服务、商业项目融资、国际商业保险、技术培训及轨道与频率协调等“天地一体化”解决方案来建立差异化优势，在国际市场上才具有一定竞争力，国内现有在轨运行的中大型通信卫星中相当比例仍是进口产品。因此，“天基丝路”规划的提出基本未能给公司卫星研制业务带来预期之外的市场增量。

　　中航飞机：撞大运也无法支撑市梦率 减持评级

　　2015-04-07 类别：公司研究 机构：上海证券 研究员：魏成钢

　　[摘要]

　　公司动态：

　　3月31日，公司发布2014年年度报告：报告期内公司实现营业收入211.98亿元，同比增长22.63%；实现营业利润3.53亿元，同比下降9.91%；实现归属于上市公司股东的净利润3.52亿元，同比增长0.30%；基本每股收益为0.13元。

　　主要观点：

　　轰炸机产品支撑军机业务较快增长报告期公司实现20%+营收增幅的主力仍然来自于轰炸机产品。根据订货和交付计划，2015年公司轰炸机产品的生产交付将继续维持在较高水平。另一主要产品运输机/特种飞机产品中，运9批产交付速率持续提升是该系列产品当前的主要成长动力。而运8延续低速率生产交付的状态，在国内以海军航空兵为交付对象，在出口市场去年与老客户缅甸再次签订了两架运8F200W飞机的出口协议。特种飞机业务持续向纵横两个方向延伸、拓展产品线，以每年3～4个型号的节奏不断推出改进型号和新型号产品。在研的运20在报告期实现第三架试飞原型机总装下线。作为军方启动军机适航审定工作的试点项目之一，运20的研制工作较以往型号在技术鉴定、定型试飞等方面增添许多新内容与科目，完成定型与服役的时点市场还需等待。

　　纸面繁荣难掩民机业务的持续低迷新签大额订单还未进入交付阶段，而运营故障频发的负面影响仍在持续发酵，MA60/600系列飞机的交付继续下滑。去年全年交付数仅为6架(终端口径统计，见附表1)，其中3架的出口量更是跌至历史低点。

　　今后数年的产量将取决于近年幸福航空、奥凯航空所签国内订单的履约情况。出口方面今年有喀麦隆、柬埔寨、坦桑尼亚3家用户订单待交付。气象局人影中心订购的2架人工增雨机初定于今年上半年交付，是MA60/600系列首个实现交付的系列化发展型号。海监机、医疗救护机等其他系列化型号的研制工作正按计划推进。

　　中航光电：连接让生活更美好 买入评级

　　2015-05-07 类别：公司研究 机构：齐鲁证券研究员：笃慧 喆卫

　　[摘要]

　　投资要点公司是国内规模最大的专业从事高可靠光、电、流体连接器研发与生产，同时提供系统光、电、流体连接技术解决方案的高科技企业。2013年公司获评中国电子元件百强企业第十三名、连接器企业排名第一。

　　公司主营业务分为军品和民品两部分，目前比例约为55：45：军品业务方面：公司背靠中航工业，依靠强大的研发实力，深耕军工市场，军品业务覆盖航空、航天、兵器、舰船和电子等几乎所有军工领域，随着周边局势的紧张，国防预算持续增长，国家对军备的投入力度也在增强，未来公司的军品业务有望持续增长，预计2015年军品收入可以达到25亿元。民品业务方面：公司是军民融合的先行者，在享受军品业务高毛利的同时积极拓展包括新能源汽车、通讯设备、轨道交通、电力设备、石油装备、新能源装备、民用航空装备、工程机械装备以及医疗器械等民品业务。在当前军民融合上升为国家战略的情况下，公司民品业务的发展将迎来新的机遇，预计2015年民品收入可以达到20亿元。

　　国际业务方面：牵手全球最大连接器企业，站上巨人肩膀：公司2014年与泰科签署了《战略主供货协议》。此次合作模式是双方相互购销，即泰科电子根据需要采购中航光电的产品，中航光电同样根据需要采购泰科电子的产品，并以自己的品牌销售。这次合作表明国际巨头泰科认可公司的综合实力，对泰科而言的一个小订单，可能会对公司带来可观的业绩弹性。

　　外延并购脚步加快，未来预计持续推进：公司一直将并购扩张作为公司的战略重点，上市以来先后并购控股了沈阳兴华、中航海信、西安富士达和翔通光电等企业，将业务逐渐扩展到轨道交通、通讯以及消费电子等领域，与子公司协作效应逐渐显现，近些年速度明显加快，未来预计会持续推进。

　　成发科技：再申坚定看好 买入评级

　　2015-04-24 类别：公司研究 机构：海通证券(600837,股吧)研究员：徐志国 龙华 熊哲颖

　　[摘要]

　　内贸航空发动机处于新老交替期，短期收入主要来自哈轴贡献。公司定位于航空发动机零部件供应商，内贸航空业务短期主要来自中航哈轴贡献，批生产的内贸航空发动机需求以大修机和换发为主，产量相对稳定。目前公司内贸航空发动机处于新老交替期，新型号处于快速研制中。

　　外贸航空业务贡献公司近2/3收入，新产品处于研制阶段，与GE\RR\PW大订单将保证未来几年稳定增长。公司外贸航空业务14年收入超2亿美元，占公司2/3收入，是公司目前业绩主要构成部分。公司2014年内与GE、RR、PW签订大订单，配套新型号新产品亦处于研制阶段，且公司正逐步由单纯转包零部件加工向“单元体”等高技术含量的转包项目转变。我们判断未来公司外贸航空业务将稳定增长，且毛利率水平将触底回升，仍是公司业绩重要支撑和保障。

　　在研航空发动机需求向好，公司有潜力成为我国发动机整机产能重要补充。公司航空发动机产品目前正处于新老产品更替期，批生产的发动机需求以大修和换发为主，新型号处于快速研制中。随大飞机国家重大专项和空军战略转型的需求带动，我国航空发动机市场需求呈爆发式增长。我们判断，公司曾作为我国重要发动机整机厂之一，未来有望成为我国航空发动机产能重要补充，分享庞大蛋糕。民用领域对航空发动机需求更为庞大，公司正积极参与国内商用飞机发动机的研制工作，未来成长前景极为广阔。

　　公司目前市值相较于其它发动机板块公司被明显低估，未来有极大成长空间。目前公司市值175亿元，相较于其它发动机板块公司被严重低估，当前市值主要体现其外贸转包业务及内贸航空零部件业务价值。中航动力(600893,股吧)目前1007亿元市值，长期看我们认为公司有望成我国发动机产能补充，目前公司价值被明显低估，未来有极大成长空间。

　　盈利预测与评级。

　　上调目标价至67.75元，维持“买入”评级。结合我们调研情况，公司生产任务非常饱满，上调公司2015-16EPS至0.32、0.53元，上调2015年每股销售额SPS至7.97元。考虑目前航空发动机板块可比公司估值水平，给予公司2015年8.5倍PS估值，上调6个月目标价至67.75元。虽短期PE估值较高，但中长期看公司成长弹性极大，我们坚定看好公司成长价值，维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　（1）军品订单的大幅波动。（2）新产品研发量产晚于预期。（3）世界经济持续下滑，外贸航空业务增长不达预期。（4）相关政策公布晚于预期。