主题：丽珠集团：迈入精准治疗新纪元 推荐评级

公司近况丽珠集团(75.46,3.890,5.44%)公告，公司已与美国Cynvenio公司（CynvenioBiosystems,Inc.）签订《CYNVENIO公司B轮优先股投资意向书》，拟以总金额1000万美元参与Cynvenio公司的B轮优先股融资，将持有18.03%股权。我们看好本次丽珠参与Cynvenio公司的融资，有利于公司探索肿瘤基因检测及精准医疗领域业务，推动公司未来生物制剂药的市场开发与产品国际推广，提振估值。

　　评论参股美国肿瘤精准治疗领导者。Cynvenio公司专门从事肿瘤基因检测服务，为全球领先采取高纯度提取循环肿瘤细胞群来进行DNA测序的企业，拥有自主的知识产权。公司重点产品ClearID能够在血流中检测乳腺癌病症，已被美国主流医疗保险公司覆盖，包括Aetna、Cigna、BlueCross、Humana等。公司是FDA最早批准的肿瘤筛查公司，技术领先(9265.43,366.190,4.11%)，管理以及技术团队精英化，共同创立人中包括麦肯锡前合伙人、诺贝尔化学奖获得者。

　　驶入精准治疗蓝海。根据BCCResearch，2013年全球精准治疗市场总值已达45亿美元，复合年增长率超过20%，2018年将达到117亿美元。公司后续产品LiquidBiopsy可以对CTC细胞，ctDNA进行精准检测，肿瘤适应症更加广泛。我们预计丽珠此次参股将使相关产品进入中国市场，打开国内成长空间。

　　公司基本面表现强劲，在单抗以及精准治疗上具备先发优势。公司产品梯队稳健，经营持续上行，收入增长保持在25%YoY以上。

　　丽珠集团拥有国内顶尖研发团队，管线上拥有包括TNF-、anti-CD20在内的单抗产品，有望与精准治疗业务形成协同效应。

　　同时公司积极引进海归人才，拓展海外精准医疗方面的技术合作及并购。

　　估值建议维持15/16年EPS预期为2.07/2.55元，同比增长分别为22%/23%。对应P/E分别为35x/28x。考虑到此次参股将有助于公司肿瘤基因检测及精准医疗领域业务扩展，推动产品市场推广，重申A股与H股“推荐”评级，上调A股一年期目标价至115元（原85元，上调幅度35%），维持H股目标价72港币，对应2015年A股P/E为57x，H股P/E为28x。

　　风险项目合作、市场开拓不及预期。


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