主题：云南白药中药龙头有待重估

全年增速7.95%,业绩符合预期.

①公司2014年全年营业收入为188.14亿,同比增长18.97%,净利润为25.06亿,同比增长7.95%,扣非后净利润为22.67亿,同比增长21.51%,实现EPS为2.41元,业绩基本符合预期。扣非后净利润增速较高是因为2013年出售云南白药置业股权获得4.3亿投资收益,基数较高。公司同时公告每10股派发现金股利5元(含税)的分红方案。②分板块来看,医药商业实现收入105.88亿,同比增长18.55%,医药工业实现收入81.90亿,同比增长19.69%。

药品事业部:普药增长明显,收入增速提升.

药品事业部全年实现收入49.77亿,同比增长12.58%。上半年药品事业部收入增速为7%,下半年收入增速预计超过15%,呈现明显提升。公司核心产品云南白药系列继续维持稳定增长;经过持续培育,普药类的产品已经开始明显增长,全年预计增速为20%左右,以气血康口服液、血塞通胶囊为代表的一系列具备较强市场潜力的新品为普药板块的持续增长提供了可靠保障。

健康产品事业部:收购清逸堂,维持高增速.

①健康产品事业部全年实现收入27.53亿,同比增长32.66%。得益于公司对销售渠道的深入挖掘,以及开发如朗健、益优清新系列以丰富产品线,主要产品云南白药牙膏预计依然维持30%左右的高速增长。②公司2014以8131.74万元收购白药控股持有的清逸堂40%股权,清逸堂主营一次性卫生用品,“日子”苦参系列卫生巾在云南省及周边地区具有较强影响力,收购后公司得以介入高端卫生巾市场。

预计15-17年业绩分别为2.89元/股、3.46元/股、4.10元/股.

公司是国内中药行业龙头企业,医药产品和健康产品未来依然看点颇多,我们预计公司15/16/17年EPS至2.89/3.46/4.10元(2014年EPS为2.41元),目前股价对应PE24/20/17倍,维持“买入”评级。

风险提示.

日化品销售低于预期;原材料价格大幅波动.


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。