主题：新洋丰:业绩快速增长,产品和营销创新值得关注

事件:新洋丰发布2015年一季报,一季度实现营业收入25.71亿元,同比增长23.41%;实现营业利润2.28亿元,同比增长52.81%;归属于上市公司股东的净利润1.75亿元,同比增长46.63%,实现扣非后净利润1.74亿元,同比增长47.56%;以总股本6.02亿股计算,实现每股收益0.29元,每股经营现金流-0.13元。

维持“增持”评级。报告期内,公司复合肥业务随着市场渠道深耕和营销力度的增强,销量稳步增长,同时磷酸一铵价格同比上涨,盈利能力大幅改善,带动业绩快速增长。其中公司营业收入较快增长主要来自复合肥销量提升以及磷铵价格上升;综合毛利率同比提高1.03个百分点至19.63%,我们估计主要受磷酸一铵盈利能力提升带动;同时期间费用率同比小降0.69个百分点,主要来自管理费用率和财务费用率的降低。

我们预计随着全国布局生产基地建设完善,公司复合肥的市场覆盖力度将进一步提升,销售规模将延续增长;而磷铵业务盈利改善趋势明确,继续为业绩增长提速。

农业信息化、种植集中化推动农资行业变革,公司依托现有产品、技术、渠道优势,研发推广专用肥,探索与大农户的服务对接、开拓农资电商等新经营模式等,发展前景广阔。我们维持公司2015~2017年EPS分别为1.25、1.57和1.96元的预测(暂未考虑增发因素),维持“增持”的投资评级。

风险提示:复合肥市场拓展慢于预期的风险;磷酸一铵价格波动的风险。

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