主题：生益科技：半年业绩符合预期 电子消费品需求放缓

上半年业绩符合预期。公司08年上半年实现营业收入23.8亿元，同比增长22.8%；净利润1.78亿元，合每股收益0.19元，同比下降18.4%，低于市场，但符合我们预期。
　　覆铜板业务板块：增收不增利。报告期内，公司CCL及相关制品实现收入23.2亿元，同比增加22.4%；实现毛利润2.84亿元，同比下滑8.7%，呈现出“增收不增利”的业务格局，原因在于覆铜板业务的产销量同比增加30%以上，但由于成本上升和需求放缓，导致毛利率同比下降4.2个点。
　　下半年展望：毛利率难以得到实质性改善。展望未来，毛利率水平无疑将是影响生益科技盈利的主要因素。受美国次贷危机影响，全球电子消费品的需求增长趋势性放缓，我们预计未来2年电子行业景气度均将在底部徘徊。受益于旺季效应、原材料价格上涨趋缓、人民币升值速度放慢等综合原因，生益科技下半年毛利率将略高于上半年，但难言实质性改善。
　　下调08-09年盈利预测。公司上半年毛利率下降幅度超出预期，同时有效税率也高于我们之前预测，我们因而下调08年和09年盈利预测至每股收益0.42元和0.57元，下调幅度分别为7.2%和10.0%。
　　维持“审慎推荐”投资评级。当前股价隐含的08年和09年市盈率为13.6x和9.9x，估值水平处于A股电子板块低端，维持“审慎推荐”评级。
　　投资风险提示。（1）原材料价格（如铜价）进一步上涨。（2）需求走软导致供求关系进一步恶化。（3）
　　人民币升值速度超出预期。



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