主题：城投控股：置换水务优化资产

“资产重组完成后，公司的主营业务从单一水务增加城市环境保护和房地产开发等业务板块，给公司带来了新的挑战与业务整合风险。”9月2日，城投控股（600649.SH）内部人士说。他告诉《投资者报》，公司将结合产业特点与发展趋势加强业务内部资源整合，释放协同效应，推动水务、环境、地产三大业务发展。
　　城投控股是一家主要从事原水、自来水生产供应和污水输送的企业。但是，去年10月，公司拟通过非公开发行与支付现金相结合的方式购买上海城投旗下的主要经营性资产――环境集团（估值约16 亿元）与置地集团（约56 亿元）各100%的股权。这两部分资产的过户手续已于7月底完成。
　　
　　注入地产环保实现整体上市
　　
　　目前，城投控股加快了对置入资产尤其是房地产资产的调整。
　　8月26日，城投控股发布公告称，决定将已无实际经营业务的环境置业公司剥离出上市公司资产，并通过包括两项融资案以及向“露香园”项目增资的计划。
　　露香园公司注册资本拟从7亿元增加到22亿元，其中城投控股拟增资10亿元，置地集团拟增资5亿元。本次增资完成后，城投控股将持有露香园公司45.5%的股权；置地集团持有露香园公司54.5%的股权。
　　露香园公司目前主要开发的“露香园项目”位于上海市淮海路和城隍庙两大商业区域，项目以住宅为主，预计投资总额为62亿元。
　　城投控股人士表示，包括增资露香园项目在内，城投控股通过整合、集中资源加大房地产业务投入的动作，“才刚刚开始”，接下来，公司将进入房地产业务的大量投入阶段。但是，所注入的房地产资产，集中回报须到2009年底甚至2010年以后。
　　除了地产之外，环境也是城投股份未来的主要业务之一。据悉，环境集团目前拥有垃圾处理项目12个，分布在上海、南京、成都、青岛、淮安、宁波等多个国内重点城市。
　　其中，上海江桥垃圾焚烧厂是国内处理规模最大的生活垃圾焚烧厂，目前实际处理量达到了1750吨/天。
　　环境集团和置地集团所处行业的运营模式为高资本、高负债经营，资产负债率较高，上市公司负债总额和负债率出现大幅度增长。城投控股的资产负债率由资产购买前的8.22%增长为50.41%，同时，负债总额的上升幅度大于资产总额的上升幅度。
　　
　　水价上涨优化水务板块
　　
　　与此同时，公司称，鉴于上市公司目前经营的水务业务属市政公用行业，上海市供排水价格执行政府定价，未能形成市场化定价机制，同时考虑到上市公司未来的发展定位，控股股东上海城投承诺：“在有益于上市公司可持续发展（尤其是持续经营和盈利能力）的前提下， 2010 年以前通过法定程序将自来水业务（闵行自来水供应）、原水业务（黄浦江原水供应）和污水输送业务（合流污水一期污水输送）调整出上市公司。”
　　这会不会让公司错过水价上涨的大好时机？
　　城投控股2008年中报显示，上半年，公司主营业务经营情况良好，公司向上海市市北、市南、浦东威立雅等3 家自来水公司供应原水6.20亿立方米，向闵行和松江东北部供应自来水8399 万立方米，合流一期污水输送2.68 亿立方米。
　　根据民族证券对国内7家水务上市公司进行敏感性分析之后发现，如果自来水供水价格每上涨1%，对城投控股每股的贡献是 0.02分。
　　城投控股目前主要的水务资产是原水业务，目前，该业务增长非常缓慢，只能起到提供稳定现金流的作用。但是，国资委表示年内水价将得以上调，而上海市的水价目前为全国各大城市中最低的，且自 2002 年以来未进行过调整，上调的可能性很大。
　　如水价上调，则上海城投旗下的污水处理业务和自来水业务注入的可能性会增加。
　　由于公司控股股东投资的上海市最新原水项目――长青岛青草沙水源地原水工程（供水能力719万立方米/日）将于2010年竣工，之后将会对上市公司现有的原水业务形成替代作用，因此预计公司会在条件成熟的情况下将黄浦江原水系统置换出上市公司并淡出原水销售业务，最可能替换的资产就是上海城投持有的石洞口（处理能力40万吨/日）、白龙港（三期合计处理能力240~260万吨/日）污水处理厂和市南、市北自来水厂的相关股份。
　　公司在原水、自来水供水和污水输送业务的基础上增加了城市环境保护和房地产开发业务，即增加了环境集团从事的城市生活垃圾的处理业务和置地集团从事的房地产开发业务，增加了新的赢利增长点。业内人士指出，这同时也基本实现了母公司上海城投面向市场的经营性业务整体上市。



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