主题：中信海直通航巨头直上云霄

改革预期愈发强烈,2015年将是通用航空政策大年。从14年以来官方的各种表态都表明:国家大力发展通用航空的基调已定,低空空域改革等顶层政策设计箭在弦上。从时间来看,2015年是低空空域改革进入深化阶段承前启后的一年,我们预计2015年是《低空空域使用管理规定》、《通用航空经营许可管理规定》等重磅通航政策出台的重要时间窗口。

通用航空将是经济新增长极,是“高端消费+高端制造”的典型代表。从政府内在动力看,目前宏观经济形势倒逼政府要考虑启动和促进通用航空市场的发展,并借此来解决经济转型、就业等系列棘手问题;参照美国的经验,通用航空业投入产出比 1:10、就业带动比1:12,也就是说,只要政府愿意放松管制,将逐渐创造出一个万亿规模、千万人就业的大市场。对于基础设施要求较低的直升机产业将会在低空开放初期优先受益。

运营+维修+培训打通产业链,中信海直将是未来中国通航集大成者。中信海直拥有32年通用航空的运营经验,目前拥有运营直升机54架,其中自有36架,拥有飞行员171名,维修人员334名,综合服务能力处于业内绝对领先地位。海上石油业务的下滑风险,同时低空政策拐点的到来,国企改革带来激励体制的改革,因而陆上通用航空业务的进一步拓展将成为中信海直未来发展的重点。而中信海直公司具有人才、机队、经验、基地、资金等强大的先发优势,将是未来中国通用航空的集大成者。

投资策略:通用航空10年10倍,龙头企业价值巨大。2015年通航政策进入拐点期,万亿产业盛宴即将开始,中信海直强大的央企背景和先发优势将支撑公司在5年内领先于行业高速增长。目前公司市值仅130亿,平台价值远远没有体现,预计15-17年EPS 分别为0.38、0.45、0.63元,对应分别为PE 56、45、34倍,继续强烈推荐。

风险提示:通用航空政策出台低于预期;公司飞行安全事故。


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