主题：峨眉山A:高铁带动效将应持续显现,外延发展空间可观


公司目前有以下看点:(1)内生增长方面,高铁的带动效应逐步兑现,且仍有提升空间,西区扩建提升景区承载量。(2)外延扩张方面,旅游文化中心、峨眉雪芽工厂延伸产业链,柳江古镇地产项目具有想象空间。(3)国企改革方面,公司的年薪制方案已得到确认,管理人员积极性得到提升,未来有望继续享受改革红利。

1、内生增长:高铁的带动效应逐步兑现,西区开发提升景区承载量。 (1)14 年10 月成绵乐城际高铁开通,对游客数量的提升效果显著。(2)公司目前规划中的西区报国寺至金顶索道有望显著提升景区的承载量。(3)从景区承载量来看,仍远未触及景区承载量上限,有很大的提升空间。

2、外延扩张:旅游文化中心、峨眉雪芽工厂延伸产业链,柳江古镇地产项目具有想象空间。(1)公司13 年定增募投项目之一旅游文化中心位于峨眉山高铁站对面,区位优势显著。(2)公司的峨眉雪芽灵活营销,受到“限三公”的负面影响正逐渐消化。(3)控股股东正在柳江古镇进行开发,未来上市公司有望深度参与。

3、国资改革:年薪制改革提升管理人员积极性,未来有望继续享受改革红利。

投资建议峨眉山为中国四大同时获得世界自然与文化遗产称号的景区之一,美誉度高,客流有保障。15、16 年高铁带动效应将逐步释放,峨眉雪芽销量有望企稳回升。长期看旅游演艺、景区扩容、古镇地产项目带来增长空间。公司为国资改革受益标的。

公司目前成长性主要源自游客量提升,成绵乐高铁形成的带动效应在今年元旦、春节、清明节等均有明显体现,公司顺势加强营销战略方向准确,但或对利润形成一定影响。

我们预测公司15/16/17 年基本EPS 为0.82/0.99/1.16 元,动态PE 为33.4/27.7/23.7倍。给予增持评级。

风险提示:旅游安全风险;市场竞争风险;管理风险不可抗力风险投资建议

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