主题：神火股份:铝价弹性极强,卖矿收益带来资金支持


结论:神火股份新疆80万吨电解铝产能预计2015年满产,公司盈利将会大幅改善,也使得公司整体对铝价弹性极高。此外,和潞安集团卖矿纠纷年内有望解决,公司除能获得高额收益外,也给转型及开展新业务留下足够资金支持。上调公司评级至谨慎增持,预计2015-2016年EPS0.79(+343%)(包含30亿元卖矿收益)、0.28(+156%)元,对应PE9.6、27倍,给于公司2.6倍略高于行业PB估值,目标价9.5元。

铝价弹性极大,新疆电解铝成为新盈利贡献点。公司新疆电解铝产能80万吨,2014年生产40万吨,实现利润1.3亿元。2015年有望满产,吨铝生产成本可降低至10600万元(不含税),根据我们测算可以给公司带来利润6-7亿,依靠新疆电解铝项目公司盈利有望明显改善。

卖矿纠纷下半年有望解决,或有50亿现金给公司带来转型基础。公司2012年将山西高家庄矿卖给潞安集团,作价46.99亿,但潞安集团在支付部分17.39亿价款后没有再继续履约。公司已经向北京第三中级人民法院申请要求潞安集团支付剩余价款26.1亿及滞纳金23.95亿元。根据公司公告,进展较为顺利,公司有望年内获得支付,并计入营业外收入,大幅度提升公司2015年业绩。同时50亿现金也有望给公司转型带来资金支持。

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