主题：云南白药（000538）：与平安携手共进，业绩增长超过预期

净利润同比增长33.95％，略超预期2008年中期实现营业收入27.20亿元，同比增长54.68％；净利润为2.01亿元，同比增长33.95％；每股收益0.42元，去年同期的为0.31元，超过我们的预期。

　　营业收入大幅增长的原因在于省医药上半年实现17.95亿元，同比增长了59.89％，占集团收入66％；白药母体实现收入8.18亿，占集团收入30％。

　　而净利润增长率明显低于收入增速，主要原因是：一是销售毛利率略微下降了0.9个百分点；二是期间费用率有所上升，较去年同期增加了1.05％；三是资产类的坏账损失增加了1350万元，致使资产减值损失项目同比多增加了1324万元。

　　分部业务分析公司的主要业务包括自产产品和批发零售产品。

　　自产产品收入贡献率为35.84％，上半年实现9.17亿元，同比增长了45.52%；毛利率也略微上升了0.81个百分点，对利润的贡献更是达到85.23％。公司提出的“稳中央，突两翼”的发展战略收到成效，主要产品云南白药、白药胶囊、白药酊、白药气雾剂、宫血宁胶囊等销售保持平稳增长，白药膏、创可贴、白药牙膏等两翼产品发展相对较快。随着09年整体搬迁项目的完成，约束公司进一步发展的产能瓶颈得到解决，未来业绩实现高速发展将不是梦想。

　　批发零售产品是08年销售额快速增长的主力所在，上半年实现收入17.95亿元，同比增长了59.89％，收入贡献率较去年上升2.12％达到66％，这个销售数据一直位居云南省第一名。不过其毛利率不高，只有5.99％，故对利润的贡献也仅占14.33％，预计下半年会随着物价指数的下降有所上升。

　此外，公司的综合毛利率下降了0.9个百分点，这主要是毛利低的医药商业业绩增速加快，明显高于毛利高的医药工业增长率。同时，其他业务如酒店营业的毛利率同比大幅下降了17.90％。



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