主题：抓住医药股确定性成长机会

抓住医药股确定性成长机会


片仔癀（600436）


倍


双鹤药业（600062）


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上海莱士（002252）


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云南白药（000538）


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沃华医药（0002107）


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　　No.1 片仔癀（600436）绝对垄断的中药品牌优势，众机构给予“增持”、“谨慎推荐”、“推荐”评级


　　绝对垄断的中药品牌优势：公司独家生产的传统名贵中成药片仔癀，其处方、工艺均被国家中医药管理局和国家保密局列为国家绝密，为国家中药一级保护品种，片仔癀系列药品被国家质量监督检验检疫总局认定为原产地标记保护产品，片仔癀连续多年居全国中成药单项产品出口创汇前列。

　　自主定价权：片仔癀是唯一价格不受政府限制的药品，可以通过提价来确保产品高毛利率，05年内“片仔癀”先后两次提价，内销出厂价提价幅度达到10%以上。自07年2月1日起片仔癀出口价格每粒上调2美元；自07年3月份起片仔癀内销出厂价每粒调高10元；自07年11月17日起片仔癀内销出厂价由原来的150元/粒调高到180元/粒，预计年利润可增长10%左右；自08年3月11日起片仔癀出口价格每粒上调4美元，预计年利润可增长8%，公司今后将根据主要原料状况及人民币汇率情况相应调整产品价格。

　　天相投顾:

　　主打产品短期面临销售压力。公司上半年的业绩低于我们的预期，也低于市场预期，我们认为下半年随着片仔癀国内销售压力减小，销售会有所回升，但按照我们此前按涨价后正常销售预测的业绩仍然存在有一定差距，因此下调公司08年、09年业绩预测至0.90元、1.01元，同时预测公司10年每股收益1.13元，其中08年主业收益为0.75元，以现在的股价对应08年动态PE为30倍，鉴于片仔癀产品和资源的稀缺性，应该给予较高的估值，加之片仔癀产品未来还有提价的预期，我们仍然维持“增持”评级。

　　长江证券:

　　从公司的资金需求看，2008年该公司可能有较大扩张动作。由于是进入新的领域，必然存在一定的风险，需继续密切跟踪。综合考虑公司主营业务利润低于预期和非经常性损益高于预期两方面因素，我们暂维持片仔癀2008年和2009年的EPS预测分别为0.81元和0.99元，并维持“谨慎推荐”的评级。

　　平安证券:

　　经营平稳，投资收益贡献增长.公司的增长是非常平稳的，虽然中报时主业利润有所下滑，但我们相信年初预测的盈利目标是可以实现的，按照08、09、10年0.80、0.79、0.85元的预测EPS，公司目前的动态PE分别为28倍、28倍、26.7倍，维持“推荐”评级。

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　　No.2 双鹤药业（600062）中国输液、降压药、降糖药第一品牌，众机构给予“增持”、“买入”评级

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　　2006-2010年的总体发展战略：重点发展大输液、心脑血管和内分泌三个领域，打造“中国输液第一品牌”、“中国降压药第一品牌”、“中国降糖药第一品牌”。2010年的总体战略目标：销售收入将力争达到80亿元；2010年利润总额将达到7亿元。

　　主营业务优势：双鹤是中国第一家通过GMP认证的输液企业，拥有全国最大规模的输液生产基地，大容量注射液的中国市场占有率为12%；在降压药领域，北京降压0号市场占有率排名第一，在全国药店已实现100%覆盖，已拥有430万名服用患者，在医疗界享有极高知名度。大输液、降压、降糖三大核心领域产品08年上半年累计实现销售收入106,237万元，较去年同期增长18%。占集团整体工业收入比重由去年同期的85%上升到87.3%，上涨2.3个百分点。

　　基因医药概念：公司与中国预防医学科学院病毒研究所组建的北京远策药业是从事基因药物开发及生产的高科技企业，双鹤药业出资569.9万元，参股49%；其主导产品重组人干扰素α-2b注射液市场前景广阔。

　　申银万国:

　　大输液驱动主营利润增长。我们维持公司2008-2010年0.87元、1.11元、1.4元每股收益，预测市盈率分别为26倍、20倍、16倍，当前估值基本反映了行业高景气带来的大输液快速增长。考虑公司在大输液领域市场份额有望继续提升，我们维持买入评级。

　　天相投顾：

　　业绩继续保持平稳增长。我们认为公司扩建大输液产品产能在未来2-3年内会为公司带来业绩的高增长，维持前期所作的08-10年EPS分别为0.89元，1.16元和1.31元的盈利预测，维持增持的投资评级。

　　安信证券：

　　大输液先锋，营收稳增。维持“增持-A”的投资评级，12个月目标价26元。

　　考虑到非经常性因素影。响及主业增长情况，我们调高对公司08年增发摊薄后的业绩预测从0.75元至0.82元，暂维持09、10年的业绩预测即EPS分别为0.93元、1.11元；若按。09年业绩0.93元计算，给予公司28倍PE，则公司12个月内合理股价为26元。，维持对其“增持-A”的投资评级。


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　　No.3 上海莱士（002252）产品长期占据国内血液制品消费高端市场，众机构给予“增持”、“买入”评级

　　主营血液制品行业：公司是国内最早实现血液制品批量生产厂家之一，也是国内同行业中血浆综合利用率高、产品种类齐全、结构合理领先血液制品生产企业之一，主要生产人血白蛋白、静注射人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物、人凝血因子VIII、冻干人凝血酶、冻干人纤维蛋白原、外用冻干人纤维蛋白粘合剂共7个品种23个规格产品，生产过程中不惜增加成本采用国际先进病毒检测方法(核酸扩增法)，产品质量和安全性均高于国家法定质量控制标准。

　　技术优势：公司是国内少数可从血浆中提取六种组分血液制品生产企业之一，血浆综合利用率较高，血浆分离采用改良孔氏法，采用先进的离子交换层析、超滤纯化等工艺，产品均采用二步不同有效病毒灭活措施，已采用的病毒灭活方法有巴氏灭菌法、热处理法、S/D法(有机溶剂/清洁剂病毒灭活技术)、低pH法、纳米膜除病毒膜(DV50)过滤法，关键生产设备主要采用进口设备，接触产品容器和管道采用进口不锈钢材料，实现电脑自动控制管道化生产，并有CIP(在位清洗系统)系统与之匹配，达到国际先进水平。

　　东方证券：

　　产业的景气度仍将维持。我们预计上海莱士08年和09年每股收益分别为0.63元和0.82元。结合生物医药类上市公司的估值水平和公司在行业中的地位，我们维持“增持”的投资评级，12个月的目标价为28元。

　　广发证券：

　　上半年受益于产品提价，下半年受窗口期影响较大。2008-2010年，公司实现每股收益0.704元、0.982元、1.222元。公司是血液制品的高端企业，在投浆量、产品品种和品牌等方面与同类企业相比具有一定优势，未来两年投浆量呈现稳步增长的趋势，我们给予“买入”的投资评级。

　　申银万国：

　　四季度血制品价格有望提高，企业股票值得持有：今年上半年公司采浆约130吨，全年采浆可能会达到300吨。由于受90天检疫期制度影响，下半年血制品供应短缺将更加严重。我们认为四季度国家可能会提高血制品最高限价，血制品生产企业仍然是值得持有的公司，我们维持上海莱士2008-2010年0.59元、0.94元、1.2元每股收益，维持增持评级。


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　　No.4 云南白药（000538）屡屡提价动力来自白药产品的独特疗效与不可复制性，众机构给予“谨慎推荐”评级

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　　自主定价能力突出：公司近十年来屡屡提价的动力来源于公司白药产品的独特疗效与不可复制性，因为无论是工艺流程还是配方均属于国家绝密，云南白药秘方是两个国家一类中药保护品种之一，“云南白药”为注册商标，公司的盈利能力能够得到有效保障。

　　入选医保概念：被云南省政府列为10户重点扶持的医药企业之一。“云南白药”商标被认定为驰名商标，并将受到国家对驰名商标的相关法律保护。公司主导产品被列入《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录》。

　　齐鲁证券：

　　增发有利于公司长期发展。预计2008年和2009年的每股收益分别为0.83元和1.04元。对应的动态市盈率分别为36倍和28倍，相比于目前医药板块，公司的估值水平略高。但公司作为龙头中药企业，具备强大的品牌优势、积极的营销策略和优良的经营质量，具有非常好的成长性。非公开发行对公司未来发展也具有积极的作用：本次非公开发行的目的就是为解决白药类产品生产能力不足、子公司云南省医药有限公司面临资金压力的问题，在募集资金使用上，公司将资金投向那些较成熟的产品，如：白药系列产品和白药牙膏系列，这些产品具有很好的市场基础，所以募集资金的风险较小，2010年产能瓶颈彻底解决有望推动公司业绩进入新一轮的快速增长期，我们认为公司具有较强的长期投资价值，给予“谨慎推荐”的投资评级。

　　国信证券：

　　工商并举，快速增长。看好白药独特的资源、品牌和突出盈利能力，更看好公司优秀的管理团队。作为国有企业，公司管理层能根据市场环境变化灵活调整组织结构、优化配置和调度资源，并善于从各个方面深入挖掘公司的资源潜力，未来发展战略清晰。此次对中国平安的定向增发，募集资金将用于新基地建设和整体搬迁，以及发展省内医药商业，产能瓶颈解决之后，工商结合，公司有望进入又一轮快速的内生发展期；同时公司作为云南省大力扶持的医药龙头企业，未来也存在将产业链延伸至省内优质医院资源的外延发展潜力。目前股价29.11元，对应08-09动态PE 32倍25倍，定向增发实施后，业绩摊薄为0.82元、1.05元，动态PE 36倍28倍。维持“谨慎推荐”评级，在目前市场系统性风险突出的情况下，建议积极关注云南白药并适时介入。


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　　No.5 沃华医药（0002107）拥有13种剂型GMP生产线的重点高新技术企业，众机构给予“增持”、“持有”、“买入”评级

　　中成药优势：公司04年5月被科学技术部认定为国家火炬计划重点高新技术企业，拥有13种剂型GMP生产线，可生产片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、口服液等产品，还拥有心可舒片、心可舒胶囊、鸢都感冒颗粒、琥珀消石颗粒等106个中药等药品生产批准文号，其中4个是国家中药保护品种(心可舒片、琥珀消石颗粒、小儿退热颗粒为独家保护品种)，43个药品被列入《国家基本医疗保险和工伤保险药品目录》，正在全力争取沃华心可舒片进入新医改政策下的《国家基本药物目录》。

　　天相投顾:

　　我们认为公司08年将依靠“心可舒片”提价提高公司业绩，脑血疏口服液等新品种上市也将产生一定收益，我们调整公司08年EPS分别至1.56元，其中主业EPS为0.74元，09和10年预测EPS为1.08元、1.31元，以目前股价计算，对应08年、09年动态PE为17倍、24倍，继续给予公司“增持”的投资评级。

　　广发证券:

　　产品提价加土地收益使得今年业绩飞跃提升。2008～2010年，公司实现每股收益1.38元、0.736元、0.889元。2008年公司业绩的大幅增长包含了出让土地获得的投资收益以及主打产品的提价因素在内。心可舒片提价后能否保持持续增长，新产品的导入效果还需要继续跟踪，我们维持“持有”的投资评级。

　　安信证券：

　　主导产品高增长延续。我们上调公司的盈利预测、目标价格与投资评级，预计公司08-10年每股收益为0.80元、1.24元、1.72元（定向增发摊薄后，未考虑土地转让收益），给与公司09年每股收益25倍的市盈率，目标价格为31元，上调公司投资评级为“买入-A”。

　　兴业证券：

　　独家品种有优势，后续产品待观察。我们预计公司主业保持较快增长。由于今年土地拍卖收益对公司利润贡献较大，预计公司08－10年EPS分别是：1.50元、1.10元、1.30元。公司的看点在于：基本用药目录的药物如果实现定点生产，以及国家推行处方指导，公司的心可舒可能出现较大的增长；以及新产品推广提高公司在心血管中药领域的优势。由于公司09年PE不低，我们暂时给予“无评级”，并将在后续跟踪中调整对公司的盈利预测以及评级。


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　　编者按 9月10日，国务院审议《关于深化医药卫生体制改革的意见》，决定再次向社会公开征求意见，并提出医药卫生体制改革总体目标。新医改将成为医药行业未来3至5年最大的推动力，普药行业可能将成为新医改的最大受益者。抓住机遇，看清形势，寻找能够受益医改的具有确定性成长的股票应是大家坚持的投资主线。医药板块经过前期的调整，估值水平已下降到历史低点，投资者可以开始挑选优质的医药股进行储备，尤其是大病重病用药和质优价廉普药未来增长空间较大。鉴于此，本报遴选出近期机构评级较高的5只医药股，希望能为投资者带去一定的参考价值。




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