主题：牛市路还长

“转型中国梦的牛市还很长，回调暂时定性为牛市急跌的短期波动。”海通证券首席策略分析师、注册国际投资分析师荀玉根表示：“历史上牛市放量下跌后多次出现缩量新高。”

　　A股仍在牛途

　　昨日上证综指、上证50、创业板指大跌6.5%、6.6%、5.4%，是本轮牛市第三次放量跌5%以上，此前两次分别是2014年“12·9”下跌5.4%，今年“1·19”下跌7.7%。上两轮牛市中，指数放量跌5%以上共有3次。

　　荀玉根认为，市场上涨过快，热度上升后，监管层控股市节奏的背景下，恐高情绪浓厚是内因，上周年化换手率630%、融资交易占比19.5%。

　　不过，他认为，转型“中国梦”的牛市还很长，回调暂时定性为牛市急跌的短期波动。昨日跌幅在最后20分钟扩大3个点，说明是情绪宣泄。大幅急跌后短期管理层“点刹车”升级为“急刹车”的概率不大。且历史上牛市放量下跌后多次出现缩量新高。中国转型才开始，资产配置搬家才开始，牛市本身就是一个泡沫化过程。

　　对比来看，目前A股市值/GDP才97%，中国转型才开始，资产配置搬家才开始，而且当前主导产业更偏轻资产，房地产投资属性下降，本轮牛市路途仍长。牛市最后终结，源于主导产业发展动力耗竭，新一轮商业周期结束，如2001年牛市结束源于家电饱和、2007年牛市结束本质上是地产销售进入顶峰等。


新兴成长上升空间犹存

　　牛途中A股必定会出现泡沫，相比过往，荀玉根认为本轮牛市的泡沫会创纪录。参考二战后海外牛市经验，如果转型“中国梦”实现，在资金大量富余、产业结构变化、资产配置转向股市和杠杆化交易的浪潮中，本轮大牛市里，创业板指为代表的主流指数涨幅或超15倍。

　　这轮大牛市就是在反映转型的“中国梦”，2012年就已经开始了。当前转型的“中国梦”正在推进中，海通认为“中国梦”的实现已经具备天时、地利、人和。在“中国梦”的新时代，投资者可以沿着技术渗透、政策驱动、人口周期三个方向来进行探索。

　　一是技术渗透，即“互联网+”：凭借解决行业痛点和创造性升级两大优势，“互联网+”已在传统行业展开渗透，除了既有互联网金融、医疗、教育的深化，未来能源互联网、智能汽车、智能家居等同样将加速推进。二是政策驱动，即中国制造：“中国制造2025”以“智造”为关键核心，将推动传感器、智能装备、机器人等生产设计环节的硬件需求爆发。三是人口周期，即医疗服务和健康体育：人口老龄化和代际更替下人的后市场需求发力，服务健康的体育、健身、美容等产业与针对中老年的医药服务、医疗器械等最为受益。

　　随着创业板为代表的新兴成长不断创出新高，泡沫论再次甚嚣尘上。“阳光下的泡沫，是彩色的”，但当前泡沫并没有高到真的无法触摸，仍有进一步上升空间。


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牛回头 布局仍需寻“风口”
　在5000点附近，A股市场在多重压力下不仅没有能够实现预期中的冲关，而且发生了300点大跌，创出了年内仅次于1月19日的第二大单日跌幅，两融跌停股近500只，与此前每日逾300只个股涨停的情况形成强烈反差，市场悲观情绪蔓延。不过事后冷静思考，系统性利空尚未形成、牛市逻辑并未生变，牛市中的洗盘有望使得指数蓄积新的力量实现新高目标，而且也为低吸风口上的优质品种提供良机。

　　沪指跌逾300点

　　周四A股市场走势惊心动魄，从早盘的强势创新高，到尾盘的急速跳水，这种走势使得投资者陷入集体恐慌之中，纷纷出逃规避风险。在这种情况下，各个板块和指数均在尾盘更快下挫，尽管涨停股数仍旧逾百只，但跌停股超过了500只。

　　至收盘，上证综指大跌321.4点，收于4620.27点，跌幅为6.5%；这是今年以来仅次于“1·19”的第二大单日跌幅；同时也是2009年9月1日以来第二大单日跌幅。同时，深证成指大跌6.19%至15912.95点；中小板指和创业板指则分别大跌6.30%和5.39%，分别报收于10851.56点和3432.98点。沪深两市成交额分别为1.25万亿元和1.11万亿元，合计再度刷新了历史天量。

　　28个申万一级行业全部下跌超过了4%，其中跌幅较小的是休闲服务、电子、通信和食品饮料，跌幅均未超过5%；不过，非银金融和国防军工跌幅最大，跌幅均超过了8%；采掘、商业贸易和钢铁板块的跌幅也均超过了7%。概念方面也相类似，跌幅最小的是在线旅游，跌幅为0.86%；而智慧农业、航母、生物育种和水利水电等板块的跌幅均超过了8%。

　　面对这种凌厉的调整，分析人士指出，这一方面是八连阳后指数技术性回调压力的释放，另一方面，消息面整体不乐观因素聚积后集中爆发：管理层多次警示股市风险，新一轮新股发行将带来巨额抽资，日前汇金减持A股工行和建行。在5000点冲关未果的情况下，这些消息对处于敏感节点的A股市场造成较大的心理压力。多重利空共振引发了获利盘的出逃，进而引发更大范围的恐慌抛售。