主题：各主流机构的对利好的评论

[B]“双率”下调发出明确信号 宏观经济平稳发展可期 [/B]
　　　当“保增长，控通胀”的天平偏向“保增长”时，央行货币政策迅速做出了反应。
　　央行15日宣布，自9月16日起下调1年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，存款基准利率保持不变。与此同时，还下调中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点。

　　“保增长”任务更突出

　　对于此次货币政策的调整，央行称，是“为了贯彻党中央、国务院对下半年经济工作的部署，解决当前经济运行中存在的突出问题，落实区别对待、有保有压、结构优化的原则，保持国民经济平稳较快持续发展。”

　　国家发改委对外经济研究所所长张燕生表示，“双率”同时下调给市场的信号非常明确，实际上就是央行针对目前企业的银根比较紧、民间信贷利率很高的情况进行的一个调整，它能够增进人们对于经济平稳增长的预期。

　　国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群也表示，货币政策此次调整可能是根据8月份的最新数据作出的微调，从时机来看，显得比较及时。

　　国家统计局近期公布的一系列数据显示，8月份我国通胀压力进一步下降，与此同时，在拉动经济增长的“三驾马车”中，实际投资和出口增长的幅度下降，消费也面临增幅放缓的局面。

　　张立群表示，8月份的经济数据显示，保持宏观经济稳定增长的任务更为突出，而通货膨胀的压力有所减小，此次货币政策的放松有助于使得货币形势更加适合经济增长的需要。

　　不过张燕生同时表示，目前“保增长，控通胀”的大目标没变，此次调整仍然是过去既定方针中的调控的一部分。不能片面地认为现在要改变货币政策。他同时认为，现在通胀压力仍然没有消除。

　　兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委也表示，央行此次降息并下调存款准备金率是为了刺激信贷的增长，并不意味着从紧货币政策的全面转向，这从贷款占金融机构80%的六大行并不下调存款准备金率中可以看出。

　　

　　不会加大通胀压力

　　针对此次货币政策的微调是否会导致通胀压力加大的担忧，专家们表示并不认同。

　　张立群认为，近几个月通胀压力的回落并不是需求方面的变化，而主要是食品供给状况改善，使得CPI上涨的风险下降。正因为如此，此次货币政策的调整不会影响CPI的回落态势，他预计未来CPI会进一步下降。

　　中信证券首席宏观分析师诸建芳也表示，因为现在CPI下降的趋势已经很明显，PPI可能也已经见顶。货币政策的小幅放松不会给CPI的下降造成太大影响。

　　此外，诸建芳认为，此次政策调整体现了差别化的特点：首先，对短期贷款利率下调的幅度更大，体现了对短期经营性贷款的支持；其次，考虑到中小银行可以更好地服务中小企业的特点，只下调中小银行的准备金率，也体现了政策对中小企业的支持。

　　对于货币政策的下一步走势，鲁政委表示，没想到此次降息如此之快，这说明有关部门认为经济下滑的风险在加大。同时，雷曼宣布破产等种种迹象表明，美国次贷危机最坏的时候还没有到来。央行此次降息具有前瞻性，可以看作是中国进入新一轮降息周期的开始。

　　银河证券首席经济学家左小蕾也表示，现在还不能说已经进入了一个比较长的降息周期，但是从此次降息的幅度来看，27个百分点不足以改变目前的状况，因此预计央行在年内还有1-2次降息的可能性。


[B]利好不期而至 短线不必追高 [/B]

　　央行昨日宣布，本月16日起下调贷款基准利率27个基点，25日起下调中小金融机构存款准备金率1个百分点。

　　笔者在上周六见报的文章中，提到过国债强势及下调存款准备金率一事，在此之前一次也没提过。为何在这个时候笔者忽然提到这个东西，那也是有依据的，但这说来话长。至于刚一提到央行就宣布此事，这仅仅是凑巧而已，笔者没自吹自擂习惯，凡事也尽量客观，看错也尽量坦承。

　　这次不仅是一次性调低存款准备金率100个基点（以前调高时多数是50个基点），而且这次还调降了贷款利率，所以说这次利好程度要远强于原先预期。

　　消息对A股的中线影响无疑偏多，但并不意味着两市高开后空仓者就一点没机会，因为从A股以往 “脾气”来看，碰到突发利好时往往有些“不识时务”者会“遇利好出货”，此时其实正是补仓良机。须提醒的是，该机会极可能只有一次，故投资者应好好把握，应趁其高开时或高开后首次回落时补仓，主攻方向应是超跌的房地产、建材、钢铁、水泥等个股。还有，对银行股不必追得太高，因为下调存款准备金率是利好不错，但存贷差可能缩减，这又会抵消部分利好。

　　刺激经济的利好从长线看会减缓A股下跌速度，但仍不足以扭转大趋势。众所周知的是，A股下跌理由主要是两条：一为经济放缓或波及上市公司业绩，二为大小非减持和新股制造非流通股。周末利好只是“冲淡”了上述第一条利空，并未解决所有问题，所以笔者仍持周六文章的观点，一字不变照抄如下：顶多是中级反弹，反转的机会相当小。

　　笔者认为还有必要在细节上进一步展开，这次利好可类比上次减印花税利好，但也有区别，因为上次减印花税明显有人先知先觉，但这次盘面上没显示出这种迹象。搞清这点区别，那么实战时就有指导作用。

　　笔者个人以为，由于补仓动机普遍存在，这正是小股民机会，小股民正好利用主力“既想补仓，又怕被人抄底”的“短暂”犹豫心态，在电光火石一瞬间以相对低价买股。


[B]央行释放货币政策调整信号 有助维持经济适度增长[/B]

　　在8月份CPI回落与信贷货币数据持续下行的情况下，昨日央行宣布下调贷款基准利率与存款准备金率。分析人士指出，这是央行释放出的货币政策调整信号，目的在于维持经济适度增长。此次调整仍以结构性调整为主，宏观调控的方向没有改变。

　　经济景气度持续下降

　　8月份，M1、M2增速延续了上月持续回落的态势，其中M1增速回落幅度有所加快。数据显示，M1增速为16％，增幅比上月末低2.48个百分点，M2增速为16％，增幅比上月末低0.35个百分点。M1增速回落幅度的扩大使得M2与M1增速的“剪刀差”继续扩大，显示企业进行生产经营活动的投资需求和意愿仍然较弱。

　　“趋势跟前期相比没有太大变化”，申银万国首席宏观经济分析师李慧勇表示，M1和M2增速回落幅度都应较大，但由于居民缺乏好的投资渠道，储蓄持续上升，影响了M2增速回落幅度。

　　8月份人民币贷款增加2715亿元，同比少增313亿元。李慧勇认为，目前整个商业银行系统对放贷比较谨慎，信贷交投清淡。但数据显示，8月票据融资增加528亿元，而去年8月这一数据为减少24亿元。商业银行可能判断放松长期信贷的风险比较大，所以倾向配置风险比较低的票据融资贷款。

　　国泰君安固定受益部分析师林朝晖认为，信贷数据总体表现比较温和，其中居民信贷继续受到重点压缩，同比少增779亿元，显示在房地产市场低迷影响下，居民购房意愿仍持续减弱。企业信贷尤其是票据融资处于多增态势，可能对中小企业产生相应“定投”作用。

　　今年7月份，非金融性公司存款出现负增长，而8月份，非金融性公司存款增加3601亿元。如何看待这一转变？林朝晖表示，7月份一般是企业集中支付的月份，包括年中薪酬及纳税等，2007年7月非金融性公司存款减少93亿元，2008年7月减少55亿元，故7月份数据显示的实际上是季节性因素。

　　本月财政存款减少395亿元，同比多减少253亿元。林朝晖认为，财政存款虽有减少，但并未显示出“数量级上的差异”。李慧勇解释说，财政存款一般上半年收大于支，而下半年支出较多。同时，与金融机构45万亿计的人民币存款相比，财政存款的变化尚不明显。

　　结构性调整是重点

　　分析人士认为，此次调整贷款基准利率与存款准备金率是结构性调整，充分体现了央行政策“有保有压、区别对待、结构优化”的原则。在外部需求减弱、企业原材料、劳动力成本上升、银根缩紧的情况下，这一调整有助于“三农”、中小企业获得资金，保持平稳发展。

　　央行此前表示，未来的调控重心是要加大信贷结构调整力度，优化信贷结构，支持重点领域和薄弱环节发展，确保新增信贷资源向“三农”、中小企业、灾后重建倾斜。银监会此前也表示，商业银行将进一步加大贷款投放力度。

　　同时，专家学者认为，由于财政政策是偏结构型政策，因此，在今后的宏观调控中，还需要更多发挥财政政策的作用。同时，今后还应该加大要素价格改革，通过市场配置资源缓解通胀的压力，助力经济结构转型。

　　公开市场操作先行铺垫

　　9月以来，央行连续两周从市场净回笼千亿资金，有分析人士认为此举表明央行可能正在为调低存款准备金率做准备。

　　对此，国海证券固定收益证券研究中心高级研究员杨永光表示，在M2下降的情况下增加银行间流动性的方式主要有两种，一种为减小央票发行；另一种为下调存款准备金率。近日央行通过加大央票发行力度回笼资金，然后再下调准备金率，通过一收一放保持银行间资金平稳。

[B]有利股市止跌企稳[/B]

　　　　央行昨日突然公告下调贷款利率及中小金融机构准备金率，一些券商策略分析师表示，此举出乎市场预料，意味着从紧的货币政策出现重大转向信号，有利于股市止跌企稳，但反弹高度取决于监管部门对大小非等限售股及融资、再融资的控制情况。

　　银河证券：整体影响偏正面

　　刚刚公布的8月份宏观经济数据表现并不理想，货币供应增速和企业贷款增速继续下滑，当月M1增速只有11.48％，下滑严重，M2增速在贸易顺差上升、信贷管制放松的情形下继续下降。银河证券研究所策略小组就此认为，这说明经济中用于交易、清算、投资的那部分最活跃资金增速下降。

　　从贷款增速上来看，虽然7月底央行适当放松了各家银行的信贷额度，但是8月人民币贷款增加了2715亿元，同比少增313亿元，贷款增速还是不升反降。银河证券推测这有可能是由于企业的贷款意愿减弱所致，表明微观层面的活跃程度在减弱。

　　对此，央行快速作出反应，于昨日公告下调贷款利率及准备金率。银河证券研究中心投资策略部负责人李锋认为，这是宏观经济政策的重大转向信号，实施一年多的从紧货币政策向适度放松迈出了实质性步伐。

　　他表示，贷款利率下调将降低企业营业成本及财务负担，从而刺激企业扩大投资；下调中小金融机构准备金率则可以缓解中小银行流动性紧张，是向市场注入流动性的举措。这是央行为防止经济下滑、刺激经济增长而采取的积极措施。此举也将改变市场对经济未来增长的预期，一定程度上改变“我国经济进入下降周期”的悲观看法，并将对A股市场产生积极的刺激作用。

　　当然，单方面下调贷款利率将对银行股产生利空作用。不过，贷款规模的整体扩大会在一定程度上对冲这种负面影响，况且银行股目前普遍被低估。因此，虽然银行股由于整体权重比较大而会对指数产生一定负面影响，但央行此举整体会给股市带来正面影响，有利于股市企稳向上。不过，未来市场的反弹高度仍取决于监管部门对大小非等限售股及融资、再融资的控制情况。

　　监管层近期似乎更注重完善中长期的基础性制度，改善目前市场供求关系的政策可能需要继续等待。在投资机会上，目前部分个股估值优势明显，长期投资者可挖掘低估值、成长性良好的个股。

　　民族证券：反弹空间有限

　　民族证券首席策略分析师徐一钉也认为，只调贷款利率而存款利率不变将对银行股带来负面影响。由于银行股权重较大，目前占到上证综指权重的24％，因此会对市场整体产生压力。同时，央行此举目的在于刺激经济措施，而非直接针对股市。

　　从8月份金融数据看，8月居民存款增加3404亿元，同比多增3823亿元，而ツ旮檬萃燃跎倭?18亿元，居民储蓄增加值与股市市值呈现出强烈的负相关性，这显示股市资金继续向银行储蓄回流。2006年1月居民储蓄增速为21.07％，此后这一数值逐渐下降，至2007年10月降到3.7％，股市则持续走牛；但居民储蓄增加值随后出现回升，至2008年7月升至16.21％，8月份达18.4％，股市则屡创调整新低。

　　徐一钉认为，自去年10月份开始的这轮居民储蓄由股市向银行搬家趋势如果不能扭转，期待中的股市反弹难以出现。由于市场对大小非的恐惧没有消除，因此除非有强有力的政策面配合，否则反弹高度有限。

　　国都证券：弱势趋势暂难改变

　　国都证券策略分析师张翔则表示，上周雷曼兄弟申请破产等事件是美国次贷危机进一步恶化的征兆。这意味着此轮金融危机对实体经济的拖累很可能超出预期，中国面临的外部环境十分艰难。在此背景下，下调贷款利率显示管理层对“一保一控”中“保”的关注度大为提高。此次存款准备金率调整区别对待，但未来视情况很有可能进一步调低工行等6家国有大银行准备金率。

　　他同时认为，货币政策适时作出调整，对企业自然属于利好。但早于预期的政策调整也反映了经济形势的严峻程度。事实上，对外需的过度依赖决定了此轮经济调整中我国经济所受的连累不容低估。国内政策对外部因素作用有限，相信A股市场的弱势趋势并不会因此而改变。未来企业盈利能力如何演变将更为投资者所关注。

　　M2增速连续下降，8月份达到16％的较低水平，反映紧缩政策效果充分显现；8月M1增速较7月大幅下降2.48个百分点，资金定期化倾向显示企业与居民的投资需求受到抑制；人民币贷款余额同比增加14.29％，也低于7月水平。这一方面表明商业银行对经济前景趋于谨慎，因而表现出较强的惜贷倾向；另一方面意味着企业资金偏紧的局面仍在延续。

　　张翔认为，外需进一步下滑恐怕难以避免，而资源价格调整也将给大多数企业带来成本压力，这些严峻的预期意味着在较长时间内企业经营困境很难改观，A股市场持续调整的可能性依然较大。

[B]组合性货币政策能否带来市场中期拐点[/B]


　　上周A股市场在震荡中重心持续下移。幸运的是，上周五的一根止跌意味浓厚的阳K线依然提振了各路资金对本周A股市场走势的信心。而今日各媒体刊登的贷款利率下调以及部分金融机构存款准备金率下调等组合性货币政策更强化了这一乐观预
期。那么，本周市场会不会由此出现中期拐点呢？

　

　　两大因素或削弱利好效应

　　对于这一组合性货币政策，业内人士认为有两点需要引起关注。一是货币政策的改变是针对证券市场还是针对实体经济领域的。在证券论坛中，不少网民们对这一组合性政策予以积极评价，认为这是极大的救市政策，似乎表明下调存款准备金率与下调贷款利率是直接针对证券市场的。殊不知，这一组合性政策是针对实体经济，对证券市场的影响是间接的，是需要通过上市公司环节来发挥效用的。也就是说，这一组合性货币政策对证券市场的影响，首先得看对实体经济的影响，然后再看对上市公司的影响，之后才能谈及对证券市场的影响，从而使得这一“利好”效应有了一定的折扣。

　　二是这一组合货币政策是否可以扭转市场一度存在的上市公司业绩增速放缓趋势。就此点来说，似乎并不乐观，一方面是因为此组合性货币政策本身存在着对冲的特征，比如说存款准备金率下调对中小市值商业银行股或将带来积极的影响，因为其意味着这些银行股的贷款规模或将增加，从而带来主营业务收入增长的趋势。但也存在着利淡的信息，因为贷款利率的单方面下调，意味着银行股的存贷差或将收敛，这明显不利于银行股在2009年的业绩增长预期。值得指出的是，不少研究机构本来就对银行股在2009年的业绩增长持不乐观的预期，所以，此次贷款单方面下移将更强化这一不乐观预期。所以，银行股在今日的走势将难有积极的预期，尤其是存款准备金率并不下调的交通银行、工商银行、建设银行等银行股更是如此。如此就可能削弱这一组合性货币政策对股市盘面的正面引导作用。

　　

　　谨慎看待中期拐点论

　　当然，由于这一组合性货币政策对证券市场部分乐观者仍将带来积极乐观的预期。一是因为这一政策的出台就意味着从紧货币政策有所松动。而众所周知的是，在去年10月份，A股市场见顶回落，很大程度上是因为当时持续出台的从紧货币政策措施，所以，时隔一年之后，从紧货币政策的积极松动信号或将带来A股市场的中期拐点。二是因为这一组合性货币政策或将改变A股市场的资金面以及改善市场参与者对A股市场上市公司业绩增速放缓的预期，这也有利于凝聚市场人气，从而产生一轮行情的拐点。

　　不过值得指出的是，市场中期拐点论仍需要两个因素的配合：一是成交量是否迅速放大，因为成交量一旦持续放大，则意味着市场参与者对组合性货币政策的诠释结论是相对积极的，更多的资金将涌入市场，从而推动着A股市场的逞强；二是组合性货币政策能否改善当前经济增长放缓的预期，比如说房地产价格能否企稳弹升、汽车销售量能否回升，再比如说出口形势能否企稳弹升等等，这些信号的出现方才能够确立中期拐点论。

　　所以笔者认为，如果这些信息未出现的话，建议投资者谨慎看待中期拐点论，毕竟冰冻三尺非一日之寒。同时，市场由寒冬转为春天，也需要一段较长的时间聚集春的能量。更何况，当前A股市场所存在的大小非减持、新老划断后的限售股在解禁后的减持等信息也将弱化这一组合性货币政策的做多效应。也就是说，后续走势仍然存在着一定的不确定性预期。

　　

　　市场短线有望企稳

　　当然，就短线走势来说，仍存在着企稳的预期。一是组合性货币政策的出台的确意味着从紧货币政策出现拐点的趋势，这对证券市场的利好效应是长久的，从而将极大地改善基金等机构资金对未来货币政策的担忧。二是组合性货币政策对地产股等周期性股票也有积极的刺激作用，从而产生一定的做多动能。也就是说，今日地产股、钢铁股等品种或将逞强，从而推动着A股市场的短线走势相对活跃的预期。




[B]2008点有望迎来2008年最强反弹 [/B]

　　上证综指自2007年10月6124点见顶后，经过近一年疾风骤雨式的下跌，已将股市的大起大落演绎到了极致。然而物极必反，古来如此。反应过度终将回归理性。在目前股指不断趋近2008点之时，实际上股市中的各大要素正从扑朔迷离走向逐步明朗，由此也预示着2008点附近有望酝酿产生2008年以来最强劲的反弹。原因主要有以下几点：

　　1、随着油价持续回落至100美元/桶附近，国内8月CPI超预期的回落，PPI高位盘整，预示着未来中国经济的通货膨胀压力有望减轻。而用全流通的眼光来看，我国A股的动态市盈率和市净率已经与以标普500为代表的国际成熟市场接轨，并接近千点时的水平。而TopView(查看席位交易数据)数据显示，最近阶段QFII、保险资金以及社保资金正在持续增仓。

　　2、随着股价大幅回落之后，大小非的实际减持压力已大幅减小。而在美国、俄罗斯、越南等多国出台救市利好之后，跌幅更大的中国股市也有望迎来进一步的救市政策，像利用可债换公司债等方式来解决大小非等就是措施之一。

　　3、自8月底新规出台后，截至9月12日，共有19家公司的大股东对本公司进行了增持行为。从减持到承诺不减持再到增持，作为最了解公司情况的大股东态度的180度转变表明，某些上市公司的股价真正跌到了一个价值区域。

　　4、根据外围股市历史下跌的经验，股指在经历65-80%的大跌后，随后均迎来幅度在49%以上的大幅反弹，最低的日本市场在1992年8月-1993年5月由最低点起算也反弹了49.52%，而我国台湾、香港地区，以及美、德、法等国股市大跌后的反弹幅度都接近或超过100%。

　　5、从量能上，9月9日两市合计产生327亿元的地量，与“5·30”时4165亿元的天量比值为7.851%，已与上一轮2005年998点见底时，地量与天量的比值7.804%接近。目前周K线收出七连阴，而根据历史经验，周K线七连阴后迎来大底的可能性相当大。

　　综上所述，目前A股正处于非理性恐慌期，未来在诸多因素的作用下，目前的非理性随时会得到纠正。站在全球范围和全流通的角度，中国股市已经具备深度的投资价值。因此2008年在2008点附近产生最强劲反弹可以说是众望所归。投资者目前不要盲目地杀跌出局。




【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

哦...顶