主题：期指游戏：冰与火之歌

“最近听说有人从1个亿干到35亿！也有人只一天就从1亿赔到2000多万，最后销户走人。真是赚钱快，赔钱也快，一些证券经纪人怕客户‘有去无回’，根本就不敢介绍他们做期指。”一位业内人士告诉中国证券报记者。

　　“有人星夜赶科场，有人辞官归故里。”短时间内翻数十倍的财富神话，令人目眩神迷，不少投资者前仆后继地奔赴期货市场。然成也杠杆，败也杠杆，在剧烈的市场震荡中，踩准节奏的投资者赚得盘满钵满，踩错节奏的投资者则亏损惨重，甚至倾家荡产。

　　6月4日，期指悲喜剧再一次上演。当日期指行情如“疯狂的过山车”，沪深300期指从秒触跌停到拉升翻红，主力IF1506盘中振幅高达586.8点，时而多头大喜，空头狂悲，时而多头逆袭，空头惨败。

　　“有客户哭了，真哭了，就在大户室，两亿的股指今天做到4000万，一下没了1亿6。”当日盘后，有营业部人士在微信朋友圈爆料。与之形成鲜明对比的是，一家期货公司营业部称，当日客户中的最高收益达到179.4%，一天赚了近2倍。

　　在这个零和游戏的战斗场上，多空势力的角斗正在升级，追击与反转同在，狂喜与痛哭并存，这首“冰与火之歌”里，没有永恒的利益，只有谨慎的生存。

　　高杠杆的魔力

　　“刚才听说，有人从1个亿做股指干到35亿！”5月底，上海一位知名投资人在其新浪微博上表示，每一波大行情，都能出几个人物。

　　北京的一位量化投资者响应称，“我有个朋友做到50多倍，起点是千万级！”

　　个人财富从千万元做到5个亿，这位朋友由此被视为“传奇”，但这也并非神话。众所周知，股指期货实行保证金交易制度，是以小搏大的游戏。在10倍左右的杠杆下，如果期指上涨10%，多头投资者的收益就可以达到100%，空头投资者则是100%的亏损，也就是爆仓，反之亦然。这就是杠杆的魔力，赚的时候是一夜暴富，亏的时候将一洗而空。

　　那些搭着这一轮牛市翅膀飞起的财富赢家，是如何尽显以小搏大的魅力呢？

　　以6月1日为例，沪深300期指主力IF1506当日大涨7.4%报5249点，较前一交易日结算价高出361.6点，创今年以来的最大涨幅，一手IC1506多单一天就能净赚10.8万元，盈利率为74%左右；当天中证500期指主力IC1506涨幅更高达8.87%，暴涨了898.6点，一手IC1506多单盈利率甚至可达86%。

　　而若从去年7月下旬开始，若投资者以2200点买入一手沪深300期指多单，不考虑移仓换月和盘中震荡爆仓的风险，坚定持有至今年6月5日，当天指数已涨至5200多点，以一点300元的价格计算，一手股指期货便可净赚90万元。若以6.6万元（2200×300×10%）为一手股指期货保证金来算，其收益率高达13.63倍。即便是从今年2月中旬开始持有，到目前为止，投资者可能也净赚了5倍多。

　　杠杆之利，使人甘之如饴；杠杆之烈，同样让人胆战心惊。买卖股票的理论最大亏损是全部本金，而股指期货的保证金交易是把“双刃剑”，不少投资者希望通过杠杆放大赚钱效应，却往往忽视杠杆效应同样可以导致亏损倍增的局面。一旦期指市场走向不利，如果不能及时止损或补足保证金，损失可能成倍放大或被强行平仓。

　　“我听朋友说北京有一位私募投资人因为做空股指期货亏损了10个亿，已经爆仓。”一位业内人士日前告诉中国证券报记者。

　　事实上，早在2004年，台湾就有一起典型的期指爆仓案例。当年3月，因看好台湾股市，一位投资人拿出7000万新台币满仓买入股指期货多单。没想到受“3·19枪击”事件影响，3月22日，台湾股指期货直接以6352点的跌停价开盘，跌幅7%，在12倍杠杆的作用下，他的账户亏损约84%，7000万台币只剩下1000多万。更惨的是，跌停次日，因多头大规模止损离场（包括强平单），台指期货继续大幅低开7%，他的保证金严重不足引发交易商强行平仓，最后他不仅亏光所有的7000万保证金，而且还需要再补4000多万进来。可谓赔了夫人又折兵。

　　“我听说有投资者通过股指期货获得了350%的利润，但也听说，成都一个投资者在期指这块经历了从天堂到地狱的转变，最初，从2月到5月的短短4个月里，他净赚了1000万元，然而在6月份的重仓中，他最终倾家荡产。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇告诉记者。


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