主题：金发科技:供应链金融步伐加快,主业+金融深度融合

研报海通证券2015-06-23 10:21
投资要点:原材料价格大幅下降,2015 年业绩同比将大幅提升; 参与设立花城银行,供应链金融平台已逐步形成。

传统改性塑料优势业务+新材料前景可期。金发科技主要从事改性塑料和新材料的生产、研发、销售。改性塑料:家用电器和汽车领域是改性塑料的主要应用下游,车用材料紧跟 “节能、环保”两大发展方向,销量占总销量的30% 左右,连续3 年增速保持在25%以上,显着高于国内汽车6.9%的增速;家电材料下游客户为行业龙头,对电视、空调等行业主要大客户的市场份额保持年均20%以上增长。新材料:高温尼龙增强材料成为公司新的利润增长点; 完全生物降解塑料已成为欧洲市场第二大原材料供应商,在农用地膜、3D 打印材料应用前景可期;碳纤维在2014 年底实现了销售业绩,向千亿碳纤维复合材料市场迈出重要一步。

原材料价格大幅下降+未来产能逐步释放,2015 年业绩同比将大幅提升。公司上游原料主要为合成树脂石化产品,包括ABS、PP、PC 等,2014 年主要原料成本约占总成本的92.41%,受原油价格下跌影响,PP、ABS 价格较 2014 年均价分别下降约18%、13%;由于家电、汽车、建筑装饰等公司主要下游行业的消费趋暖,募投项目建设有序推进,未来募投项目效益将逐步释放,武汉金发的设立实现了公司“东南西北中”基地布局。成本的降低和行业龙头地位的进一步巩固,2015 年业绩同比将大幅提升。

万亿塑料市场迫切需求供应链金融平台,公司借力主业+金融,打造改性塑料供应链金融龙头。塑料行业市场空间超过万亿,需要供应链平台来进行资源整合,解决下游中小企业融资难的问题。2015 年6 月3 日公告称,公司拟与广州市其他民营企业尝试联合设立花城银行,拟定注册资本50 亿元,其中金发科技拟出资15 亿元,认购花城银行30%股份。花城银行的成立将建立公司立体金融服务生态体系,有针对性的对供应链金融提供配套服务。2015 年5 月设立“中合信保”,借助融资担保公司,增强供应链金融服务;2015 年3 月设立“金发大商”,为上下游客户提供仓储物流、质押抵押融资等服务;加上之前作为主发起人设立的“金发小贷”;公司积极布局小贷、银行、保险金融产业, 配套物流仓储,全产业供应链金融平台已逐步形成,实现信息流、物流、资金流的三流合一,实现资源整合、产业结合。

首次给予“增持”评级。金发科技是国内改性塑料的龙头企业,供应链金融未来将是千亿级蓝海领域,公司尝试联合设立花城银行,逐步成型的供应链金融平台将成为金发科技盈利发动机;原材料的大幅下降将使公司盈利能力大幅提升;我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.37、0.44、0.54 元, 首次给予“增持”评级,6 个月目标价20 元,对应2015 年54 倍动态PE。

风险提示:原材料价格波动风险,供应链金融盈利不及预期的风险。


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