主题：中金公司：格力电器买入评级

6月12日，格力和乐栈战略合作，布局智能配送柜，其中格力负责生产。

　　评论

　　智能配送柜是O2O 行业发展焦点之一，包括智能快递柜和智能快餐柜：1)智能快递柜一般安装在社区，快递员将快递投送智能快递柜中，消费者自行提取。相关上市公司包括三泰控股(002312.SZ)、新北洋(002376.SZ)、中集集团(000039.SZ)、汇银家电(1280.HK)、彩生活(1778.HK)。阿里主导的菜鸟网络、顺风快递主导的丰巢也在争相布局智能快递柜，是市场关注焦点。

　　2)智能快餐柜是快递员将快餐投递到智能快餐柜中，消费者自行提取。三全食品(002216.SZ)已经在上海推广“盒饭机”。消费者通过APP 线上下单，到指定盒饭提取地点，之后通过密码提取快餐，并通过微波炉加热。三全食品投放两种“盒饭机”：64 盒装的楼宇机，放于写字楼底层或公共层；32 盒装的公司机，放于合作公司的茶水间。盒饭全冷链0℃~8℃保鲜。

　　“乐栈”智能配送柜：1)具备0~60℃智能温控、消毒杀菌等功能，可在社区、写字楼、地铁站、医院、学校等角落布点，解决餐饮配送的“最后一公里”问题。2)智能配送柜以平台化方式向第三方餐饮店、快递公司、商超、生鲜食品、电商等开放。智能配送柜将类似于无人值班的线下“微型店面”，成为重要的流量入口。3)可大幅降低快递成本，例如嘉和一品北京地区每一单外卖物流成本平均9 元，采用智能配送柜后可降低到0.9 元。4)目前智能配送柜布局于北京，合作方有嘉和一品、真功夫、永和大王、赛百味、顺丰优选等。未来三年内，乐栈将在全国50 个城市设立数十万个网点。单个智能配送柜价格从2~10 万不等。

　　2015 年是格力电器转型之年：1)虽然格力只是制造和销售智能配送柜，未参与乐栈的股权投资。但我们欣喜的看到公司在“互联网++”时代灵活的拓展自己的新业务。2)公司成为万达商业(3699.HK)、红星美凯龙(1528.HK)基石投资者，既在有效利用庞大的闲置资金，也在通过股权拓展中央空调客户。3)公司进入手机市场。4)公司积极推进电商以及智能家居。

　　估值建议

　　维持盈利预测2015/16 年EPS 5.64/6.77 元，分别同比增长20%/20%。维持“确信买入”评级，目标价84.6 元，对应15x 2015eP/E。在牛市，公司估值同国际接轨是大概率事件。

　　风险

　　市场需求波动风险。


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