主题：中金公司首次给予中国中铁中国铁建中性评级

中金公司：首次给予中国中铁、中国铁建“中性”评级

　　中金公司9月17日发布建筑行业投资报告及首次关注中国中铁（601390.sh）、中国铁建（601186.sh）两家公司，并首次给予这两家公司“中性”评级。

　　报告认为，城市化与扩张性财政政策弱化建筑行业周期性。城市化拉动我国房屋建筑市场长期向好，以竣工面积衡量，房地产只占房屋建筑市场的1/3，房地产市场的短期调整对房建市场影响有限，但工业厂房等产能扩张性需求大幅放缓将明显拖累房建市场的增长；铁路基建市场爆发性增长，现有项目静态估算，未来三年投资有望实现年均3,000亿元，年均复合增长率达到30%；公路建设市场高峰回落，预计08-10年年均投资6,500亿元，年均复合增长率仅为2%；港口建设平稳增长，预计08-10年年均投资1,000亿元，年均复合增长率达到10%；国际工程承包市场前景广阔，预计2020年我国对外工程承包营业额有望突破1,500亿美元，是2007年营业额的3.7倍。

　　美国、欧洲、日本等代表性建筑企业在不同时期的估值水平：成熟建筑企业在平稳上升周期中PE估值为15x-20x，在下降周期中PE估值为10x-15x；经济高涨时期，建筑企业估值可能超过30x，甚至达到50x；当经济环境恶化，建筑企业盈利为负时，PB为1.0x是建筑企业估值底部。

　　报告首次关注中国中铁（601390.sh）、中国铁建（601186.sh）两家以交通基础设施建设为主营业务的大型建筑企业。报告认为，尽管建筑行业周期向下，但中国中铁、中国铁建将受益于铁路建设高峰期，近两年业绩增长较为确认，当前股价下，两家公司09年PE分别为19.7x和20.0x，09年PB分别为1.8x和2.1x，已部分反映了市场乐观的预期，短期内股价上涨动力有限，给予“中性”的投资评级。

　　中金公司：目前电力行业整体的估值水平还不具备长期投资价值

　　中金公司9月17日发布研究报告，认为目前电力行业整体的估值水平还不具备长期投资价值。

　　近期电力股普遍跑赢大市，中金公司的观点是：“交易型机会”多于“长期投资价值”。

　　目前行业要素趋势向好，但火电生产商盈利恢复正常尚待时日。市场普遍认为：电力行业没有更差的消息出来了。报告认同这一观点，但须提请投资者注意的是：做出“电力行业迎来新一轮的春天”的判断，目前还为时尚早；对于电力行业09年盈利的恢复幅度报告持谨慎态度。

　　未来一段时期，报告认为电力股在持续“利好预期”的推动下，比较抗跌，拥有相对收益，但目前电力行业整体的估值水平还不具备长期投资价值。

　　报告认为，行业要素趋势向好，推动电力股强势反弹。煤炭现货价松动：燃料成本上升压力趋缓。电价提升预期仍在：两次电价提升无法解决火电发电商运营现金流紧张局面。发电量增速放缓对发电商业绩敏感性低。基本面：08年积弱难返，09年难以恢复至正常水平。投资建议：关注估值低、业绩防御性强的公司。



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