主题：华谊兄弟:1h15净利润增10%-30%

公司2015上半年实现净利润预增10%-30%。上半年公司非经常性损益为3.03亿元,同比减少21.2%,主要来自于政府补贴、出售掌趣科技股票和超凡网络在港股上市形成的投资收益。剔除非经常损益的影响,公司上半年主营业务利润同比大增377%-632%。

我们预计公司2015-2016年实现净利润9.86亿元和11.69亿元,YOY增长9.98%和18.49%。EPS分别为0.79元和0.94元,当前股价对应P/E为43倍和36倍。给予“买入”投资建议,目标价42.30元(16年45倍PE)。

上半年净利增10%-30%,扣非净利大幅增长:公司发布业绩预告,2015上半年实现净利润约4.59亿元-5.43亿元,YOY增长10%-30%%。按此推算,2Q15净利润约为0.9亿元-2.98亿元,YOY增长86.8%-520%。上半年公司非经常性损益为3.03亿元,同比减少21.2%,主要来自于政府补贴、出售掌趣科技股票和超凡网络在港股上市形成的投资收益。剔除非经常损益的影响,公司上半年扣非后的净利润约为1.59亿元-2.39亿元,同比大增377%-632%。

影视娱乐板块触底回升:上半年公司参与投资的《天将雄师》、《奔跑吧兄弟》、《失孤》取得较好票房成绩;电视剧业务稳定发展;艺人经纪于相关服务、影院等业务利润贡献提高。

实景娱乐项目稳步推进:上半年公司新签约两个实景娱乐项目,累计签约项目已达到13个。实景娱乐项目可带来巨额的品牌授权收入,提升经营业绩。公司计划4年内建设20个项目,目前已完成过半。

参股上海刃游10.33%:公司全资子公司华谊互动娱乐拟以增资的方式投入3000万元取得上海刃游10.33%的股权。上海刃游主营移动游戏的开发和运营,主要产品包括齐天大圣3D、绝地战警等。上海刃游承诺2015年净利润为2000万元,本次交易的估值为12倍,相关投资可进一步增强公司在游戏领域的布局。

盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利润9.86亿元和11.69亿元,YOY增长9.98%和18.49%。EPS分别为0.79元和0.94元,当前股价对应P/E为43倍和36倍。

风险提示:电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。


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