主题：国泰君安国际：中国神华收集评级 看20.00港元

中国的煤炭市场下行将继续影响中国神华(19.62, -0.18, -0.91%)的整体盈利能力。由于煤炭市场的供大于求，中国神华2015年自产煤产量预计同比下跌9.7%至2.77亿吨，商品煤销量预计同比下跌26.3%至3.32亿吨，而煤炭平均售价预计同比跌17.2%至291元/吨。单位自产煤成本则预计轻微下跌0.6%至131元/吨。

　　另一方面，中国神华正加快其电力板块的扩张。预计4.2吉瓦的燃煤机组和845兆瓦的燃气装机将于2015年投产，到2015年底总合并装机将达到46.9吉瓦，同比增加12.1%。

　　下调评级至“收集”并调低目标价至20.00港元。我们预测公司的2015/2016/2017财年EPS为人民币1.446/1.463/1.585元，分别同比变动-25.7%/+1.1%/+8.4%。基于我们的盈利预测，我们的新目标价相当于11.1倍/10.9倍/10.1倍的2015/2016/2017财年市盈率。(


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