主题：分级基金A急涨存隐忧 基金合并溢价率逐步升高

2015-07-28 01:44:00 来源：上海证券报 作者：孙忠
　　
　　周一，大盘无力继续上攻，收盘重挫。作为准固定收益类品种分级A昨日则受到资金青睐，再度卷土重来，逆势大涨，板块涨幅超过3%。其中重组A大涨9.54%、券商A级大涨5.81%、同瑞A涨5.43%。

　　不过，分级A大涨的同时，基金合并溢价率也在逐步升高。

　　早在7月中旬，多家机构便开始提示分级A类产品已经有相当大的获利兑现压力。由于上周分级B类产品再度为资金关注，分级A类产品的调整压力巨大。此外，分级A调整因素还包括安全边际不足、隐含收益率较低等。

　　经过一段时间调整后，多家券商在周一开盘前，甚至上午收盘前都认为，分级A仍处于左侧。

　　而针对投资标的，机构普遍表示应该细选标的，并且有前瞻性。兴业证券(601377,股吧)分析师左大勇表示分级A更适合左侧布局，“此类品种的投资需要更具前瞻性。”而在左侧配置时可以选择两条线，交易型资金仍是高折价的品种。

　　而中金公司更强调选择的精准性。中金认为应该关注溢价套利砸坑机会，尽量规避热门行业板块分级A。临近下折的一带A母基仓位波动甚大，适合激进投资者。

　　不过，随着午盘后大盘破位下行，分级A买点突至。而行情不再是个别品种在表现了，而是整体处于亢奋状态。截至收盘，板块涨幅超过3%。 其中重组A大涨9.54%、券商A级大涨5.81%、同瑞A涨5.43%。

　　“像买股票一样，分级A被各路资金一路推了上去。”一家券商分析师如此描述昨日行情。他认为，越来越多的避险资金涌入这个市场，其中风险或隐忧也随之而来。

　　首先，分级A作为准固收品种，市场突然暴涨，风险被无意中放大。分级基金A有三个核心价格驱动力，分别是类债券价值+上下折类期权价值+配对转换价值。而目前市场看重的是分级A前两者的属性。特别是向下折算的收益。

　　数据显示，截至收盘，已经有4只分级A，母基金仅需跌5%便出发下折；有9只分级A母基金净值下跌10%也会触发下折。

　　“很多品种确实有比较大的概率会触发下折。但前提是市场单边下跌，不是震荡市。”左大勇表示。此前，分级A品种中曾经出现高铁A在下折过程中，受制大盘反复，出现连续3天的V型反转行情。

　　更大的问题在于，投资主体的变化，由于更多人炒股的资金来博取下折收益，如果大盘震荡加剧，下折的风险也会增加，会使得分级A出现暴涨暴跌。

　　此外，这些资金也忽略了配对转换因素。从周一收盘数据看，很多分级基金出现了较高的合并溢价率。数据显示，十余家分级基金整体溢价率超过10%，其中养老、体育等分级整体溢价率达到19%。

　　“这一切是否会触发场外资金大规模申购母基金，然后分拆，成为未来几日的看点。”海通证券(600837,股吧)分析师张崎向记者表示。



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