主题：中国联通挑战机遇并存 中性评级

中国联通（00762.HK）
　　挑战机遇并存 中性评级

　　随着日前中国联通、中国网通和中国电信三家股东大会针对重组表决案的投票通过，虽然尚待香港高等法院通过聆讯批准后才能完成全部法律流程，但本轮电信重组已经越过了最大的障碍，预计10月中旬开始交割CDMA 业务，年底前完成全部重组事宜。

　　重组之前的公司经营状况并不理想，依靠费用的控制和所得税率的降低维持了近年来的业绩增长；重组后虽然将拿到最成熟的WCDMA 牌照以及获得全业务网络资源，但也将面临与中国网通的整合及中国移动和中国电信的强有力竞争，未来挑战与机遇并存。因资产出售的确认将于2008年全部完成，2009年资本开支超于此前预期及移动业务加剧导致估值水平下移，下调公司目标价至11港元，维持中性投资评级。

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