主题：万科A:新兴业务提升估值

一、事件概述

公司发布公告,2015年7月份公司实现销售面积181.5万方,同比涨33%,销售金额238.5亿元,同比涨79%。2015年1-7月份公司累计实现销售面积1084.1万方,同比涨13%,销售金额1338.1亿元,同比涨17%。

二、分析与判断

销量价格持续好转,行业领袖地位巩固公司销售连续3月超过200亿元,销售均价连续5月持续上涨。销售金额和销售均价同比涨幅持续扩大,显示公司在行业回暖时期销售能力和溢价获取能力较强,行业领先地位巩固。我们预计下半年整体政策宽松、销售持续好转的大环境下,公司还将维持领先水平。

强势切入新兴业务,多元拓展提升估值在传统的住宅地产开发业务外,公司积极切入新兴业务。主要分为以下几块:1)商业;2)物流地产;3)住宅地产相关业务,如装修、教育等领域,前景广阔。目前主流地产公司如中海等积极分拆物业服务单独上市,我们预计未来万科物业大概率分拆上市,将会显著提升公司估值。

保险增持+回购计划+合伙人持股,三重安全垫公司股价具有三重安全垫。近期,前海人寿持续增持,持股比例达到10%,最大的一笔增持价格在13.28-15.47元/股之间;公司计划斥资百亿以不高于13.7元/股的价格回购公司股份;截止2015年2月,公司合伙人集合计划累计购入公司股份4.48%,最后一次增持成本价为13.26元。目前股价具有较强的安全边际。

三、盈利预测与投资建议

我们认为公司在地产行业的领先地位巩固,随着新兴业务的推进,将会显著提升公司估值,公司股价具有极强的安全垫。预计公司2015年-2017年公司EPS分别为1.68/1.93/2.22元,维持“强烈推荐”投资评级。

四、风险提示:
销售数据不及预期;新业务推进不及预期。

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