主题：新洋丰：转型农资电商具有较大想象空间 买入评级

国内磷复肥行业龙头企业之一，盈利能力良好。新洋丰肥业是我国磷复肥行业龙头企业之一，2014年3月借壳上市。截至目前形成年产540万吨高浓度磷复合肥生产能力（复合肥380万吨，磷酸一铵160万吨），在全国共有6个生产基地，规模位居全国磷复肥行业前三强。2011-2014年，新洋丰肥业营业收入3年CAGR为+6.61%，净利润3年CAGR为+5.88%，在近几年磷复肥行业利润率持续下滑的情况下实属不易。2014年公司实现销售收入83.52亿元，较上年同期增长21.24%，实现归属于母公司股东的净利润5.71亿元，较上年同期增长32.79%，合EPS1.09元/股。


全球磷肥产能增长有限，去产能化速度加快。全球磷肥行业新增产能主要来自中东和非洲，扩能缓慢。我国磷肥产能进入低速增长期，行业产能集中度进一步提升，目前行业开工率回升，去产能化速度加快。


磷肥出口关税下调，促使出口大幅增长。2015年磷肥取消出口淡旺季划分,实施全年统一的出口关税税率，按照MAP、DAP430美元/吨、460美元/吨的FOB出口价计算，在原出口旺季，MAP、DAP的送到价格可以较2014年分别提高290元/吨和300元/吨以上，将促使磷肥出口量大幅增长。


定向增发建设新型复合肥，产品结构更加优化。2015年5月17日，公司以24.50元/股的价格发行4869万股，募集资金净额11.71亿元，用于建设120万吨/年新型复合肥项目（一期80万吨）和60万吨/年新型复合肥，主要产品为硝基水溶复合肥、缓控释复合肥，项目建设周期12个月，预计项目将于2016年上半年投产。项目建成后，预计每年贡献营收33.5亿元，净利2.6亿元，将形成新的盈利增长点。


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