主题：从国企改革主题中找冷门股

由于资本市场是本轮国企改革的重要运作平台,在当前市场炒作持续热点缺乏的背景下,地方国企改革将成为贯穿今后相当长时间内的重要主题投资机会。

最近，政府高层密集发声，为改革指明了路径和方向。7月30日召开的中共中央政治局会议提出，要把改革作为调整结构的根本依靠，继续推进简政放权、放管结合、优化服务，重点推进国企、财税、金融等体制机制改革。

8月3日，发改委发布的《经济体制改革取得新进展》文章指出，今年是全面深化改革的关键之年，企业改革取得积极进展，国有企业改革系列配套文件基本形成。

总体上，“1+15”体系浮出水面，国资委发布25项措施指导推动地方国企改革，一系列进展标志着深化国企改革总体指导意见和相关配套文件出台。在顶层设计“发令枪”打响后，各地方国企改革的动作较大，近期各省国资系统密集召开年中会议，对于下半年国企改革，如重组和混合所有制等问题进行了部署。正如中国企业改革与发展研究会副会长李锦所说：“国企改革思路已非常明确，改革方案出台条件成熟，下半年国企改革将全面推进。”……种种迹象表明，涉及万亿级市值的国资改革行情有望升温。

从投资的逻辑分析，国企改革炒作的路径：第一梯队为央企改革试点；第二梯队为北京、上海、广州、深圳、山东、江苏、四川、湖南、湖北等热点省市地方国企改革；第三梯队为贵州、云南、甘肃、西藏、新疆、内蒙、黑龙江等沿边省份地方国企改革。

按市场炒作的逻辑推理，在国企改革主题投资标的中，选择地方国企改革上市公司优于选择央企，原因在于央企改革和军工改革已经过较充分的市场炒作；不过地方国企改革主题投资标的中，沿海城市的国企改革也经过几轮炒作，混合制和资产重组以及海上丝绸之路等主题挖掘已接近尾声。因此，深挖国企改革投资机会，应该将目光盯紧第三梯队的国企改革。

具体来看，甘肃、西藏、新疆、贵州、云南、内蒙等都属于资产证券化率较低的省份，未来国有资产重组以及资产注入等预期较高。而黑龙江虽是国企重镇，资产证券化率依然低于平均水平，更低于同体量的其他经济体。另外，贵州省国资委下辖上市平台较集中，受益于地方国企改革的边际效应较强。

框定第三梯队后，还可以从以下几个方面进行具体考察：

第一，关注地方国企改革试点企业。例如，2015年甘肃深化国资国企改革，把甘肃省公路航空旅游集团等5家大型企业作为改革试点，分别从不同方向发力，探索改革经验。5家试点企业分别为甘肃省公路航空旅游集团、甘肃省机场集团、甘肃省国投集团、酒钢集团和八冶集团。这5家企业困难大、问题多、代表性强，其中公航旅集团是甘肃总资产规模最大的国有独资企业，酒钢集团是甘肃最大的钢铁企业。

第二，沿边省份地方国企改革是“一带一路”前沿阵地，受益于“一带一路”和转型及改革预期。例如，中央力推“一带一路”建设的利好消息，也为西藏带来了交通、贸易、金融、旅游、能源、物流领域发展的六大机遇。除西藏之外，西部省份地方国企改革融入“一带一路”战略，可以形成两个丝绸之路经济带：一个是新疆、青海、宁夏、甘肃、陕西经济带；一个是四川、重庆、云南、广西经济带。

总之，中国经济回旋余地大的特点，将在地方国企改革中进一步凸显出来。


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中远旗下5公司同时停牌引爆重组预期

　　受中远旗下5家公司同时停牌消息刺激，昨日中国铝业(601600,股吧)、中材国际(600970,股吧)等国企改革概念股迎来涨停潮。

　　8月7日晚间，中远中海两大集团旗下5家上市公司：中国远洋(601919,股吧)、中远航运(600428,股吧)、中海集运(601866,股吧)、中海发展(600026,股吧)、中海科技(002401,股吧)集体发布了停牌公告。停牌消息再度引发市场上关于两家航运“巨头”即将合并的猜测。公告称，因各自公司的控股股东正在筹划重大事项，公司股票自8月10日起停牌。

　　业内分析认为，上述公司的停牌，引爆了央企重组预期，国企改革概念股将再迎风口。

　　重组后提升集运央企水平

　　国金证券(600109,股吧)指出，航运央企重组传闻其实在2010年之后就一直在坊间流传，大多关于“中远”和“中海”系上市公司，背后逻辑主要是：两家航运集团船队大、体量足，连续亏损可能引发国家层面对航运企业的战略布局；加之市场重合度高，双方强强联手、改善经营存在理论可行性；此外因历史发展原因，双方集团及旗下公司高管、经营层主要领导很多都具备两家公司的工作履历，具备整合的基础。

　　国金证券认为，结合两大公司近期的发展趋势和现状，二者重组必将带来显著的协同效应。重组之后船队结构也能进一步优化，减少内耗；航线能够共享，内外贸相结合，增强企业抗风险能力；拓展和巩固客源的同时增强自身服务，适当抬高航线运价，着重管控燃油成本。重组之后，各自取长补短，必将使得我国的集运央企的水平得到全方位的提升。

　　安信证券首席策略分析师徐彪表示，国企改革近期必有大动作出现，而相关股票也是近期甚至下半年都必须把握的投资方向。

　　徐彪认为，央企整合是政策风向和关注焦点，建议投资者近期重点关注最有可能超预期的央企兼并重组。

　　围绕两个维度进行

　　民生证券策略分析师李少君指出，政策助跑，国企改革进入加速度。国企改革关注两大方面：区域和改革方式：从区域看，存在明显区域特征，关注北上广和苏皖鲁；从改革方式看，混合所有制是国企改革重中之重，资产证券化是混合所有制经济改革主流方式。

　　李少君建议把握六条投资主线掘金“国企改革+”，一是区域版国企改革：关注具有区域战略和区域经济特点的国企；二是国企改革+“一带一路”：关注基建行业龙头和具有技术优势的企业；三是国企改革+“中国制造2025”：聚焦积极转型的传统企业、高端制造业龙头；四是国企改革+油气改革：关注中上游企业并购重组、研发型企业强强联合；五是国企改革+电力改革：布局具有成熟销售渠道的地方电网公司和发电企业，具有集团资产注入承诺且业绩良好的电力公司；六是国企改革+金融改革：聚焦具有转型预期、积极布局互联网金融、具有转板预期、具有混改深化需求、人力成本高但仍未进行股权激励的国企。

　　徐彪表示，围绕央企“做大做强做优”，未来央企的兼并重组很可能围绕两个重要的维度来进行——

　　第一个维度是针对于外向型央企，力求通过兼并重组提升国际影响力，同时避免央企之间的海外恶性竞争；此类重组包括但不限于：中交建、中国建筑(601668,股吧)、中铁建、中国远洋中海发展、中外运、招商轮船(601872,股吧)、中国重工(601989,股吧)、中国船舶(600150,股吧)、国家核电、中电投。

　　第二个维度是针对于内向型央企，兼并重组将有助于这些央企从过度竞争和产能过剩的环境中走出来，从而提升集中度、率先做大。此类重组包括但不限于：五矿、中冶、武钢、宝钢、中建材、中材、中煤、神华、国旅、港中旅、中国诚通控股、中国轻工、中国恒天。

　　此外，券商认为，中船系和中铁系也有整合的预期。

　　国金证券分析，目前中国南船总资产2123亿，拥有广船国际、中国船舶、钢构工程(600072,股吧)3家上市公司；北船总资产3710亿，拥有中国重工、风帆股份(600482,股吧)、乐普医疗(300003,股吧)3家上市公司；其中，中国重工、广船国际、中国船舶存在同业竞争的关系，整合概率较大，完成后将进一步确定其市场主导地位。

　　国金证券认为，综合现有公司的规模及未来可能的资产整合，中国重工、广船国际、中国船舶存在同业竞争的关系，整合概率较大，完成后将进一步确定其市场主导地位。建议关注中国船舶、中国重工、中船防务(600685,股吧)。

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　　区域版国企改革：具有区域战略和区域经济特点国企

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　　国企改革+“一带一路”：基建行业龙头和具有技术优势企业

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　　国企改革+“中国制造2025”：积极转型传统企业、高端制造业龙头

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　　国企改革+油气改革：中上游企业并购重组、研发型企业强强联合

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　　国企改革+电力改革：具有成熟销售渠道的地方电网公司和发电企业

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　　国企改革+金融改革：聚焦具有转型预期、积极布局互联网金融国企