主题：高盛锁定万科A

今日沪指低开后巨幅震荡，振幅近7%，2点后个股全线回升，大盘再度上演大逆转，创业板涨近3%，两市逾2400股上涨。截至收盘，沪指涨1.23%报3794.11点，成交5995亿元；深成指涨2.18%报12960.66点，成交5471亿元。盘面上，电信运营、钢铁、公共交通等板块大涨；仅石油、银行板块下跌。

　　高盛今日发布研报指出，万科是全球最大的房地产开发商，但其市值却低于全球同业，因此公司致力于调整战略和业务领域以提升股东回报。公司宣布未来十年将致力于将住宅销售业务模式，高盛认为在这一新战略下，万科将最终转型成为城市配套服务商，这将大大提升未来十年内公司的估值扩张空间，未来10年市值增长5倍不是梦，投资者可逢低长线关注。



　　瑞信曾发布研报认为，新兴市场的资本市场一直与其经济规模不成比例。虽然GDP占全球39%，新兴市场股市占全球股市市值仅为22%，企业债和国债市场更小，只占14%。不过这一状况在未来十多年可能发生翻天覆地的变化，根据瑞士信贷研究所的预测，到2030年，新兴市场股市、企业债和国债市场占全球比重将分别升至39%、36%和27%，其中主要的贡献力量就是中国。瑞信预测，届时中国将取代日本成为全球第二大资本市场。

　　瑞信预计中国股市市值将年增长15.6%，到2030年达到53.6万亿美元，相当于当前市值的13倍。在这种情况下，中国资本市场规模将仅次于美国。

　　瑞信认为，中国社会保障体系的完善将是资本市场成长的主要推动力。目前中国储蓄率高达47%，在主要新兴市场国家中位居第一，同时中国政府已承诺设立全面的养老基金。瑞信Stierli指出：“创立一支养老基金需要资产管理市场的发展，只有金融市场才能提供养老金体系所需的回报率。”



　　在养老金入市节奏加快，注册制推进的背景下，如瑞信所言A股在未来15年市值增长13倍并非痴人说梦。同时，通过不断创新和发展，A股的各行业的龙头企业市值将不断增长，有望与全球同行业竞争对手一较高下。

　　高盛指出，该行已经找到未来10年市值增长5倍的企业，那就是万科A.

　　万科A公布半年报显示，上半年收入同比增长22.7%，符合预期，但归母净利润同比增速为0.8%，低于预期；净利润率为13.5%，比去年同期高0.1%，表明项目盈利能力并未变差，但少数股东权益占比大幅提升至29%，比去年同期高17个百分点，致使归母净利润率下降至9.6%，比去年同期降低2.1个百分点。万科2012、2013、2014和2015年前7月拿地金额权益占比分别为79%、80%、66%和81%，预计下半年少数股东权益占比将缩小，对归母净利润的拖累将减弱。

　　高盛指出，万科是全球最大的房地产开发商，但其市值却低于全球同业，因此公司致力于调整战略和业务领域以提升股东回报。一直以来，万科十分注重新兴科技尤其是互联网所带来的增长机会。因此，公司宣布未来十年将致力于将住宅销售业务模式转型为住宅销售和服务模式。

　　与同业相比，万科将具有资产更轻、经常性收入更高以及净资产回报率更好的特点。高盛认为在这一新战略下，万科将最终转型成为城市配套服务商，这将大大提升未来十年内公司的估值扩张空间。



万科市值低于全球前10大地产商

　　高盛指出，万科拥有三大业务板块，新业务是长期增长的关键推动因素。

　　1。住宅销售：万科将继续通过扩大市场份额推动住宅销售业务的增长，但随着房地产行业的逐渐成熟，其增速可能会低于历史水平，到2025年该业务将占公司总市值的63%。

　　2。物业管理：高盛预计万科将以物业管理作为中国居民消费和服务升级需求相关商业机会的敲门砖。万科获有专利的睿平台将物业管理与科技和互联网整合，它应会提高物业管理服务的盈利能力，到2025年该业务将占公司总市值的3%。

　　3。物流地产开发：中国目前仍然缺乏现代物流设施，该行认为凭借其对当地市场的深入了解以及出色的执行能力，万科有机会在这一目前仍然分散的领域中迅速成长。长期来看，该业务有望提高万科满足客户消费和服务升级需求的能力，到2025年该业务将占公司总市值的34%。

　　高盛指出，如果万科的新战略成功，得到完美执行，预计到2025年其市值将自当前水平增长5倍，市值年均复合增速将达到17%。推动因素包括物业管理和物流地产业务所带来的增长和估值倍数的扩张。



高盛未来10年市值年均复合增速将达到17%

　　因此高盛重申对万科的买入评级，同时其位于高盛强力买入名单，基于净资产价值的12个月目标价为人民币19.6元，对应33%的上行空间。


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