主题：国药一致工业业务将逐步回升

事件:公司8月19日晚公告半年报,收入增10.34%,归属净利润增长10.91%,EPS1.07元,经营性现金流由负转正大幅增长。

医药分销业务大幅增长。国药一致分销事业部上半年收入119.62亿,同比增长11.72%,归属母公司净利润2.18亿,同比大幅增长31.97%,主要医药分销子公司国控广州归属净利润达到9454万,同比增长18.11%;

医药工业业务上半年负增长。制药事业部上半年收入8.59亿,同比下降6.05%,归属母公司净利润1.22亿,同比下降11.01%,子公司致君制药实现利润1.34亿,下降7.5%,万乐本期权益法确认投资收益2816万,同比增长19.3%。

供应链管理加速扩张。公司在2015年上半年新增VMI库存项目161家,已经大幅超过2014年全年新增数量一倍多(2014年全年新增76家);新增加梅州人民医院等5个智能供应链项目,公司向服务性分销企业转型加速。

DTC药店全部获得医保资质。国药一致广州公司获得连锁药店经营资质,成立连锁管理部将DTC药房纳入一体化管理,公司目前12家DTC药店全部获得医保资质,未来将承接更多的医院处方外流。

坪山基地通过新版GMP现场检查。坪山基金通过现场检查后即将获得新版GMP证书,公司工业业务有望依托坪山基地扭转下降趋势,重新回归增长轨道。

公司未来面临较多机遇,维持买入评级。公司目前面临国企改革、同业竞争问题解决、医药流通新模式发展等机遇,我们预测公司2015-2017年EPS预测分别为2.06元、2.46元、2.99元,维持买入评级,目标价98.4元,对应2016年PE40倍。

主要不确定因素。国企改革推进时间、同业竞争解决,外延并购均有不确定性。


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