主题：工商银行(601398)

工商银行（601398）作为国内市场份额排名第一的银行，在公司净息差受定期存款比重攀升以及贷款基准利率降低影响而逐渐走低以及生息资产增长放缓背景下，我们预计公司净利息收入在未来将保持温和增长。公司在多个方面具有一定比较优势，首先，渠道方面的优势令公司在中间业务中占据一定有利地位；其次，偏谨慎的贷款风险控制机制、足够的拨备覆盖令公司在今年内新增拨备压力不大；再次，万亿规模的低收益率重组债券到期将为公司未来两年业绩增长提供一定助力。而次贷风波对公司的波及程度相对公司整体盈利而言仍保持在可控水平。公司目前约2.3×PB、10×PE的估值水平已经较为安全，考虑到工行初步体现的规模效应、更强的应对不利外部环境的弹性、前期的超跌以及汇金公司有关举动对公司股价的提振作用，我们认为公司目前开始具备了一定投资机会。

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